今天聊聊茅台，咱們公號第一次分析茅台時，那會股價才300多，之後經歷了2627的高光時刻，但誰能料到，2025年茅台居然迎來了歷史上的首次負增長。
營收同比下降1.21%，歸母淨利潤同比下降4.53%，數字很冰冷。
拆開看更有意思。
本來茅台自己的預期是2025年增長9%，上半年正好達標，但下半年就差點意思了。
三季度營收和利潤微增0.56%和0.48%，但至少還是正的，結果四季度營收下滑19.43%，淨利潤下滑30.35%，算得上大跳水了。
雖然直接的原因是降價等等，但背後的真相更扎心，總結一下，有四點：
1、早年間貓哥跟茅台的靈魂人物季老爺子聊天，他的總結是10年一個周期，總要波動一下，其實背後的原因就是反F，但這一次，反F直接進入深水區，禁酒令很嚴格，而且從最近公佈的案例看，一些官員的犯罪事實查到了1999年，未來這會是常態。
像以前，一個大基建工程就能讓很多經銷商掙大錢，未來這種情況會越來越難見到，這對茅台就有點難了。
2、高端局，越來越少了。
以前高端商務局消費茅台很多，擴張期老闆們敢請客、敢拓展、敢簽大單，高端局離不開茅台，有的企業請客戶出國玩一趟，都得帶幾箱，但現在，這種情形是越來越少了。
即便是有錢的老闆，現在花錢也很謹慎，前兩天跟一個身價幾十億的老闆吃飯，喝的也是口糧酒，現在大家都活明白了，都不裝了。
基於上面給的兩個原因，茅台的禮品屬性這兩年也越來越弱了。
3、投資屬性也降溫了。
疫情之後，全球經濟都一般，一些以前的高端投資品跌價都很厲害，不光茅台，紅酒、威士忌，包括酒莊都是大跌，大家都流行現金為王，不會再玩命囤資產了。
4、但如果光是以上幾個，還得不出「茅台的苦日子才剛開始」的結論，但貓哥最近參加了不少活動，發現新錢的癖好跟老錢完全不同。
新錢圈的老闆喜歡聊機會看前景，對酒沒什麼硬要求，喝紅酒、威士忌的反而是多數，不像老錢圈，基本指定茅台。
這跟他們所在的行業也有關係，老錢圈基本以地產、金融為主，茅台和地產高峰期高度重合，都在2021年站上歷史巔峰，因為老錢圈需要勾兌，需要公關，茅台不僅是誠意也是實力，自然是最好的調和劑。
但新錢圈完全不一樣了，基本都是科技為主，是各地政府的香餑餑，都是爭着搶着搞好服務，而他們的業務基本也是靠實力說話，不是單憑酒場上的勾兌就能拿到大單的，所以這些老闆對茅台沒那麼直接的訴求。
這兩天，科技大牛股源傑科技的股價超越茅台，未來這種情況會越來越多。
簡單總結，最有錢的圈層在換血，偏愛茅台的老一代逐漸被換掉，茅台重回2021年的巔峰，還是很難的。
延伸閱讀：貴州茅台營收穫利首度衰退跌落A股榜首
來源：新唐人
圖為茅台酒廠的資料圖。（Kevin Frayer/Getty Images）
貴州茅台2025年的營收與獲利，均出現2001年上市以來首度衰退。消息公佈，貴州茅台股價下跌，失去中國大陸股王的地位。
北京時間4月16日深夜，貴州茅台發佈2025年財報，打破了「只漲不跌、只增不減」過往紀錄。財報顯示，該公司去年實現營收1688.38億元（人民幣，下同），比2024年下降1.21%；實現歸母淨利潤823.2億元，衰退4.53%。
這是貴州茅台自2001年上市以來，首次出現營收與獲利雙下滑。
財報還顯示，貴州茅台在2025年前三季營收、獲利皆實現6%以上增速，但第四季業績大幅下滑，拖累全年業績。
根據財報測算，第四季僅營收403.84億元，下滑19.43%；實現歸母淨利潤176.93億元，大減30.34%。而第四季通常是白酒的傳統消費旺季。
17日A股開盤，貴州茅台股價下跌逾4%，一度失守1400元關卡。下午收盤報1407元，跌幅3.8%，股價被科技股源傑科技超越。
陸媒報道稱，2025年第四季受大陸整體市場需求走弱，飛天茅台酒市場價格持續下滑。在「雙11」購物節大促銷期間，部分電商平台的補貼價一度跌破1400元/瓶，明顯低於1499元的官方指導價格。
近年來中國經濟不斷衰退，民眾消費降級。許多行業都陷入殘酷的「內卷」式競爭。
