相信很多朋友都吃過他家的奇異果或者藍莓，但它2023年淨虧損達到了13.67億。
為什麼如此暢銷的品牌會虧損如此嚴重？在財報里公司是這麼解釋的，
「2023年受產銷量下調、三文魚價格回落、飼料價格處於行業歷史高位等因素影響，公司收入大幅下降、固定成本分攤上升。且連續三年全球通貨膨脹壓力導致人工、運維、服務等運營成本處於高位，造成單位出籠成本和加工成本同比大幅上漲、毛利同比大幅下滑。同時，由於美元利率持續上升導致公司利息費用進一步增加。
——摘自《佳沃食品2023年度報告》」
謎底揭開，水果業務沒什麼問題，問題出在了佳沃在海外收購的一塊業務——優質蛋白中的三文魚。
佳沃2019年斥資9.20億美元私有化了智利最大的三文魚上市公司Australis Seafoods S.A.，而且是全融資大槓桿，當時想必是為了「全球資源+中國消費」。
想法雖好，卻不想碰到了一個「黑產」公司——Australis在被收購前其實已經處於違反政府授權的超產狀態，而雙方的交易價格是根據超產水平設定的。
這之後長年累月的官司，以及對方還反咬一口的行為嚴重影響了三文魚公司的經營，而全融資帶來的巨大償債負擔又幾乎拖垮了依靠水果業務已經站穩腳跟的母公司，雙輸的局面業已形成。
給這個故事添加最諷刺一筆的是，佳沃是一家聯想系的公司，母公司佳沃集團有78%的股份掌握在聯想控股手上，而當年聯想收購IBM的PC業務可是中國企業收購海外巨頭最亮眼的」蛇吞象「案例之一。
由此看來，收購或許是出海的捷徑之一。但如果是不在自己能力圈裏的收購，也可能會讓捷徑變成懸崖。
03
第三個偏見來自於去年的另一個熱門詞——AI。
看完大量科技公司的年報，以及號稱已經開始由AI賦能的公司的年報後，我在社交媒體上貼出了這樣一張圖作為感慨：
比如曾經被認為是A股AI最熱股的科大訊飛，在年報中我能看到的成就大概是——
重複了十遍自己是中國人工智能「國家隊」，並且言必「對標GPT-4」。
AI的世界發展有多快呢？我不是專家但我也知道，如果你還在對標GPT-4，那你大概率是被甩得很遠了。
而在尋找號稱由AI賦能的企業過程中，我發現了一個非常特別的存在，那就是去年我曾經讚許有加的邁瑞醫療。
作為醫療器械龍頭，它確實是專業的，但在年報里對於AI加持的描述，卻讓我有些五味雜陳。
比如它說到自己數智化轉型的歷程，提出了三個階段：
「數智化轉型是一棵可生長的參天大樹，需要跨越三個階段的裂變才能到達頂峰。第一個階段，是廣闊且具備創新技術的產品佈局。第二個階段，是數據、設備、IT互聯的深度融合。第三個階段，是全面賦能臨床的數智化生態系統。
——摘自《邁瑞醫療2023年度報告》」
邁瑞說自己已經抵達了第三個階段，並且給出了以下的願景：
「數智化的魅力，在於其不再局限於對單點醫療服務能力的提升，而是通過產品與系統的升級，打破科室、醫院甚至是地區與國家間的無形屏障，將醫療資源再分配，將醫療效率再提升，將醫療服務再升級。
隨着轉型的推進，我們將看到醫療資源能夠自由流轉，並且可觸及性大大提升，邊遠地區的患者也能夠享受到優質醫療服務，同時看到醫護人員從簡單地、重複性的勞動中解放出來。均質醫療、價值醫療這些看似遙遠的命題，都將通過數智化轉型的賦能真正實現。
——摘自《邁瑞醫療2023年度報告》」
怎麼說呢？想法是好的，但作為深耕中國市場如此多年的一家巨頭公司，會說出「中國醫療資源的自由流轉和可觸及性是通過AI賦能就能實現的」，真不知是它的真心話，還是忽悠股東的片湯話，抑或是被自己的技術部門忽悠了？
那麼，海外的上市公司們是怎麼看AI的呢？
首先，自從OpenAI在2022年11月推出ChatGPT以來，高管和企業家已經幾乎不再談論AI之外的任何話題了。
通過年報也可以看出，這些公司確實是在不顧一切的將大筆的真金白銀砸向AI，賭這會是電力發明以來最重要的技術趨勢。
Meta的年報顯示，2024年資本支出可能高達400億美元，而微軟的資本開支更高達500億美元（其中研發支出272億美元）。
如果和資本密集型的石油行業做對比的話，行業巨頭沙特阿美今年的資本開支和微軟幾乎一樣，而埃克森美孚（XOM）和雪佛龍（CVX）加起來的總和才相當於Meta一家公司。
這些資本支出是在做什麼呢？如果去聽這些公司的電話會議就會知道，巨頭們正在瘋狂購買人工智能晶片、相關存儲和網絡基礎設施，以及需要冷卻和電力驅動的人工智能伺服器。
就目前來看，人工智能硬件行業是一個賣方市場，就連微軟也表示，人工智能需求超出了其基礎設施所能支持的範圍。
反觀國內公司，科大訊飛2023年的研發支出是34億人民幣，較2022年只增長了11%。34億人民幣是什麼概念？折合還不到5億美元，是微軟的五十分之一。
而最近很火的商湯科技，研發支出同樣是34億人民幣，但比2022年還減少了6億。
AI能力是不是用錢可以堆出來的？我不確定。但我知道的是，沒有錢，大概率是堆不出來的。
那麼這樣的投入，產出又如何呢？IBM CEO阿爾溫德·克里希納（Arvind Krishna）表示，公司人工智能軟件業務規模已超過10億美元。這數字說小不小，但說大的話，和IBM整體營收相比依然不值一提。
目前來看，AI對於巨頭們業績最大的貢獻還是在雲端。微軟的2024年一季報顯示，雲服務平台Azure增長了31%，公司將其中7%的增長歸功於AI相關的工作。谷歌雲一季度也增長了28%，比華爾街預期的高出了2%。
反觀國內，阿里雲和騰訊雲等互聯網系的雲服務業務去年幾乎沒怎麼增長，運營商們則還在搶奪政務市場，雖然去年幾乎所有做雲服務的企業都紛紛加入了「大模型」大軍，但什麼時候能轉換為業務增長？年報里大家卻默契的閉口不提。
04
偏見說完再來說說共識，比如消費降級。
2023年的消費市場讓幾乎所有玩家都欲言又止，像陳老先生在恒隆地產年報里說得這麼直白的是少數，
「今年首四個月，市場表現確實甚佳，但後勢開始放緩。顯然，政府的刺激措施無法維持經濟的增長。市場情緒逐漸轉差，餘下月份都鮮有利好消息。
與2022年同期相比，2023年上半年的租戶銷售額增幅強勁，惟於下半年放緩。租賃收入增長方面亦出現類似情況。最近，政府似乎加大了刺激措施的力度，但這是否足以扭轉經濟放緩的趨勢還有待觀察。
正如本人在最近的數封《致股東函》中提及，這不僅是金融或經濟問題，也是結構性問題。個人對消費，以至企業對再投資，都失去信心。在信心得以恢復之前，短期上揚難以持續。
因此，本人認為這次經濟全面復甦需時，將以年計而非數個月的事。屆時，經濟結構有望比以前更健康，從而確保增長得以更持久。
——摘自《恒隆地產2023年度報告》」
更多的公司在默默的用數據來表達觀點，比如海底撈和九毛九（太二酸菜魚和慫火鍋的母公司）的年報中，都明顯地體現出人均消費額下降的趨勢。
當然，按他們的說法，是由於增加了促銷套餐的緣故，但誰不知道背後的根本原因，還是卷到飛起的餐飲行業和越來越摳門的顧客呢？
——摘自《海底撈2023年度報告》
不過恒隆陳總也在致股東信裏面提供了一些「經營小竅門」，另外還對中國城市群進行了一種全新的分類模式。
雖然咱們不大可能會經營奢侈品零售購物商場，但對應到現在的房地產市場，也不失為一種新的觀察思路，
「在內地經營奢侈品零售購物商場，必須儘可能佔據以下優勢。
首先，購物商場只應設於經濟非常活躍的城市。其次，必須是每個城市中的龍頭，而在上海和北京這兩個最大的內地市場，成為第二也無礙。本人稱之為龍頭的購物商場，其銷售額和盈利能力往往都是最高的。
不計香港，本人把中國城市分為三組。最佳一組僅有上海和北京，兩個城市分別都足以容納頂級時尚品牌開設多家分店……其中每個品牌生意最好的兩家分店會佔據大部分的市場份額。
第二組城市包括廣州、杭州、成都、深圳、南京和武漢六大城市。這些城市的經濟規模龐大，每個奢侈品牌都可以開三至四家分店，但生意最好的旗艦店，其銷售額往往會大幅拋離其他分店，銷售額次高的分店利潤未必能媲美。換言之，一個城市內龍頭只會有一個或最多兩個。
第三組是指較好的所謂二線城市。每個城市只能容納一家或最多兩家分店，銷售額第二高的分店利潤通常已經大有不如。龍頭只能有一個。
——摘自《恒隆地產2023年度報告》」
05
最後我們還是來看些正能量的案例吧，就是那些雲淡風輕，在不利的市場狀況下依然能保持牛逼的公司。
比如福耀玻璃，曹總的致股東信雖然簡單，卻十分的凡爾賽，
「大家好，又到一年一度的年報佳期，我與大家共享此份報告，雖然稱不上高光亮麗，但也足以引以自豪。
展望2024年，國內外經濟形勢雖處高位緊張，但我對我們的企業仍然充滿信心，此信心主要來自：
一、全體員工幾十年如一日的奮血努力，為公司打下了堅實基礎。
二、新科學、新技術，為公司高質量發展插上翅膀。
三、展望2024年，雖遇全球經濟調整，給許多企業帶來威脅，但對做足準備、穩健、紮實的福耀而言，公司卻有足夠的發展餘地。
四、為滿足市場發展需求，公司董事局做出福建福清、安徽合肥合計投資人民幣90億元的決定，為公司未來增長，奠定基礎。
尊敬的股東朋友們，新的季節孕育着新的希望，我願意積極配合國家經濟發展戰略，與股東們共創共享未來。
——摘自《福耀玻璃2023年度報告》」
這其中的關鍵詞是什麼呢？我認為是第三條。
看過那部美國工廠紀錄片的朋友，應該都對福耀是如何「做足準備、穩健、紮實」留下了深刻的印象。
美的集團則用更加詩意，也接近新一代的語言具體闡述了它是怎麼做足準備的，
「這個世界沒有所謂的悲觀主義、樂觀主義，只有現實主義。正如《權力的遊戲》所說，』混亂不是深坑，而是一把梯子『，沒有命運，只有選擇。新的變化不斷湧現的年代，關鍵看我們如何做確定的自己。
何謂確定性？超越時間和空間的規律，常識和方法的總結，就是確定性。成本效率的優勢，技術進步的力量，從低端到高端，從低附加值到高附加值，不斷攀爬產業階梯，實現產業升級，歸根結底就是要不斷發揮創新和創造性的力量。
世界曾發生過多次經濟危機，所有企業應對危機與市場下行最關鍵的因素是保持了足夠的現金資源與流動性，保持了低成本、高效率的卓越運營優勢，保持了核心業務競爭性，美的必須堅定推動業務模式升級、結構升級與產業升級，以戰略上的確定性應對不確定的環境與變化。
——摘自《美的集團2023年度報告》」
居然引用了權力遊戲裏的話，美的集團的董辦里」藏龍臥虎「啊……
而我一直關心的另一個製造業龍頭匯川技術，對於工業製造的理解顯然每一年都在日益深刻。
下面這段話不僅是對它自己說的，某種程度上也折射出了中國製造業的發展之道，
「回顧近半個世紀的發達經濟體工業史及自動化發展的歷史，幾乎所有的工業製造企業都經歷了從定製化向平台化，向全球化，再向規模化進階躍升的路徑。
每一次躍升，都會有一批企業脫穎而出，站在新的舞台上繼續發展，同時，也有更多的一批企業因為意願與能力的制約停留在舊舞台，夾縫中求生，甚至消失。
中國的製造業現階段也在進行這樣的殘酷蛻變。基於平台化的定製化，通過全球化，實現匯川的規模化，既符合歷史的規律，也符合產業規律，是匯川未來二十年的發展之道。
——摘自《匯川技術2023年度報告》」
最後還是call back回文章的開頭，以陳老先生在致股東信里兩段精彩的表述作為收尾吧。
一段是講香港的，這讓我想起了和小跑老師在做線下活動時她提到的，現在的香港似乎找到了新的發展模式——在街頭的不再是金髮碧眼的歐美人，而更多的是東南亞人、俄羅斯人乃至中東人。
這未必是一種衰落，更可能是一種變化。
「香港不能再如以往般只專注於美國。現在我們必須探索更遠的地方，與世界其他大多數地方合作。
對於那些我們視為可建立新經濟聯繫的地區，香港商人必須迅速跟上腳步，對當地語言、習俗、歷史和制度深入了解；很多新事物需要學習。
香港必須達成的另一件事，是快速提升我們在高科技方面的技術水平和適應力。世界正朝着這個方向迅速發展，而內地作為我們的主要經濟夥伴，正是這領域的先驅。
綜上所述，現今的香港與1997年以及隨後的首20年相比，已有重大變化。香港過往所享的繁榮，是建基於高地價等不可持續的因素。出現重大轉變是難免的，即使無人能預測會如何發生。
事實證明，這個過程並不好受……現在是時候找一種切合本地和國際新現實的新模式。畢竟，唯有變化才是永恆。當外在環境改變，每個人、每個城市、每個國家都必須作出調整，才能求存求榮。
——摘自《恒隆集團2023年度報告》」
我想在這段話中，陳老先生不僅僅是在講香港，也是在講整個中國。
最後一段是聊美國的。
雖然我這篇文章里沒有一處在說美國，但事實上又處處都有它的影子。
而陳老先生在最後給企業們的忠告，事實上對於我們每個人來說同樣適用。
「如今，我們要面對當代最嚴峻的地緣政治問題。世界最強大國家（美國）要與第二大經濟體（中國）全面較勁時，對誰來說都是壞事。這會影響全球各地的企業，尤其像我們這些在中國營運的企業。任何地方都可能有麻煩，一個讓許多人意想不到會惹上麻煩的就是美國。
正如本人在去年7月中旬與一位活躍於國際事務的頂尖思想家談及（也就是他辭世前四個月），當今國際事務中最大的風險正是美國國內的問題。這些問題對世界會有深遠影響。
現時，美國正與自己交戰。某程度上，她一直如此，但自1865年美國南北戰爭結束以來，未曾如此嚴重：政黨政治惡劣、貧富差距懸殊，以及種族分歧嚴重。美國獨有之處在於社會就很多不同議題引致分裂，例如性別、移民、槍支、毒品和其他等。
試想像川普重返白宮，這結果似乎越來越有可能發生。若然如此，肯定會出現三個現象：美國內部進一步分裂、世界進一步分化，以及美國的國際地位進一步下降，美國因而加速退向孤立主義。
本人看不到這對美國以至整個世界有何益處。自第二次世界大戰以來，美國一直扮演着世界警察的角色。不管喜歡與否，這某程度上維持了世界和平。這股不論能否感覺到的力量若然減弱，世界便會陷入混亂，像在大風大浪中漂泊，沒有安身之所。
本人認為，中國就此無意也無力取代美國。此外，多個非國家主體正在崛起，其勢力與能力或可媲美甚至超越很多國家。
這就是如今亂世下的前景，也是為何本人曾公開表示，在當下大環境，任何企業的目標應該是保本保命，而非大力發展。已知或未知的風險重重，企業不應冒進擴充。安渡接下來的數個年頭，再看屆時世界變成怎樣。放過一個機會總比失去整盤生意要好，這就是為何恒隆過去數年一直保持謹慎。
——摘自《恒隆集團2023年度報告》」
安渡接下來的數個年頭，再看屆時世界變成怎樣。
這大概是我從今年年報季里學到的最有價值的一句話。
