從「買買買」到「賣賣賣」，萬達的融資計劃也在悄然生變，「階段性困難」中的王健林還能騰挪自由嗎？？

萬達四度闖關IPO途中，又遇融資變數，今年9月至今，事關萬達的兩筆ABS融資先後停止，合計約38.96億元。若加上6月份被終止的公司債，萬達已有累計超90億發債融資終止，這還不包括無錫梁溪萬達廣場的融資計劃。

值得關注的是，國慶節後，萬達又披露兩座萬達廣場的出售消息，分別在上海和廣西。合計來看，萬達今年已經出售了5座萬達廣場。

從2022年的「買買買」，到2023年的「賣賣賣」，引發萬達轉折的是IPO夭折後出現的流動性壓力，先不說萬達第四次IPO能否在今年底成功，眼下避免債務違約是萬達最主要的工作了。

01、萬達多筆債券融資被終止

10月12日，上海交易所披露，國君華泰-萬達廣場第1期資產支持專項計劃項目狀態更新為「終止」。

上述ABS計劃融資33.01億元，受理日期為2023年3月30日，原始權益人為大連萬達商業管理集團股份有限公司（簡稱「萬達商管」）。

一個月前的9月14日，國君-廣益控股-無錫梁溪萬達廣場資產支持專項計劃也被終止，計劃融資5.95億元，原始權益人為無錫市廣益投資發展有限公司，受理日期為2023年3月27日。

無錫梁溪萬達廣場商業管理有限公司為珠海萬達商業管理集團股份有限公司（簡稱「珠海萬達」）的全資子公司，珠海萬達的控股股東為大連萬達商業管理集團股份有限公司。

值得注意的是，萬達ABS融資被終止並不是今年才出現的情況。

早在2022年1月，東莞證券-中融信託-上海金山萬達廣場資產支持專項計劃就被終止，融資計劃9.5億元，原始權益人為上海金山萬達廣場投資有限公司，為大連萬達全資子公司。

目前，「萬達商管」還有一筆35.01億元的ABS融資：中金華泰-萬達廣場第1期資產支持專項計劃，6月20日顯示為已反饋狀態，不知道後續是繼續終止還是如願完成融資。

另據大公網報道稱，6月28日，中國證監會終止了萬達商管60億元公司債的發行註冊程序。該筆債券為萬達商管於今年2月17日提交註冊，品種為小公募，發行人為萬達商管，承銷商/管理人為國泰君安、開源證券。

以此計算，今年萬達已有93億元融資計劃終止。

02、萬達頻繁出售項目

ABS作為債券融資工具之一，主要是以預計能夠產生現金流的基礎資產，通過結構化等方式進行組合，以其現金流為支持，發行有價證券出售給投資者。

券商人士分析稱，「ABS終止的原因有幾類，可能是企業用於發行的基礎資產找到其他融資路徑，比如經營性物業貸、銀團貸款用於抵押增信等，此外也有可能是監管管控風險窗口指導讓終止，或計劃管理人風控合規覺得有風險不讓繼續報送。」

萬達商管進行ABS融資計劃的基礎資產大部分還是萬達廣場，但本次33.01億元ABS融資終止之前，萬達已經連續出售了5座萬達廣場，這是否影響萬達的ABS融資還有待確認。

公開消息顯示，10月7日， 萬達商管轉讓了上海萬達廣場置業有限公司100%股權，旗下資產為上海周浦萬達廣場，這是萬達在上海運營的第二個城市綜合體項目，於2009年9月開業。

「觀點網」報道稱，上海周浦萬達廣場一直是萬達商管的現金奶牛，從第三方數據來看，2019年、2020年，該項目分別實現銷售額24.3億元及21億元，位列萬達廣場銷售額的前10位。

緊接着，在10月8日，廣西合浦萬達廣場被出售給廣西北海本土房企合浦旺和房地產有限公司。

在此之前，萬達還出售了上海松江萬達廣場、江門台山萬達廣場和青海西寧萬達廣場三個項目，並在6月份，轉讓了武漢子公司萬達東湖置業給中國華融。

需要注意的是，這些項目的出售時間點都是在上述ABS融資計劃受理之後，是否都屬於萬達ABS融資的基礎資產不得而知。

接近萬達的知情人士對《中國房地產報》回復稱，出售資產「主要是為了籌措資金償債，保證零違約。」下半年以來，萬達的部分資產處置都在談判中，也在一步步退出重資產項目。

除了萬達廣場，萬達還在出售其他業務資產。自7月以來，萬達已經三次轉讓萬達電影股權，合計套現金額約67.62億元。與這一時間點重合的是，萬達商管有4億美元債在7月23日到期。

03、「階段性困難」中，王健林的信心

面臨債務壓力，萬達除了出售資產回籠資金外，還在做第二手準備。

國慶節前，有消息稱，萬達希望投資者同意免除上市前的相關還款要求，並表示萬達商管可能會在明年IPO。

該消息稱，萬達提議，如果萬達商管今年未能完成IPO，萬達不必向上市前投資者支付股權回購款項。如果投資者同意免除還款要求，萬達可以考慮提供補償。

萬達官方對此消息的真實性未作回應。

對於萬達IPO的對賭協議，已經有多次報道，如果珠海萬達今年12月份無法完成IPO,按照對賭協議，萬達不僅要掏380億元回購股權，還要支付12%的利息。

萬達商管發佈的2023公司債券中期報告顯示，萬達在經營層面還是比較穩定，上半年萬達新開業萬達廣場12個，累計開業484個，出租率98.2%，租金收繳率100%。截至2023年上半年，萬達商管營業總收入為254.52億元，同比增長4.3%，利潤總額為95.22億元，淨利潤68.22億元，同比增長1.19%。

但萬達商管現金流比較緊張。

截至2023年6月末，萬達商管合併口徑有息負債1412.83億元，其中一年內到期的有息負債292.57億元。

而同期萬達商管的現金及現金等價物餘額為146.92億元，同比大幅減少53.44%，不足以覆蓋一年內到期的有息負債。

今年上半年，王健林在內部會議上坦誠公司遇到「階段性困難」，但同時表達了「萬達不會躺平，更不會破產」的信心，並稱，萬達的資產足夠覆蓋所有債務，有戰勝困難的決心和信心。