國慶期間，格林斯潘在倫敦講到：「如果你尋找泡沫的定義，那末這（中國股市）就是了」。香港股市次日應聲下跌，兩日累計跌了1200多點，跌幅高達4.5%。格老上次講中國股市泡沫是在5月23日，之後發生了「5·30」。回到1996年12月初，格老一句股市名言「非理性繁榮」也曾引發全球股市震盪：德國英國股市都跌了4%，恆指跌2.9%，日本股市跌3.2%。美國的道指當日開盤跌了2.3%，卻在以後三年從6500點漲到12000點。這句股市名言因此成為「格林斯潘震撼」（Greenspan Shock），既是夢魘，又是福音。

　　中國A股在10.1前創了新高，滬指收在5552.3點。雖然距離「滬指六千」還有一步之遙，但總市值已經超過了25萬億，證券化率也超過了1：1，滬深港三市合計的總市值達到5.7萬億美元以上，超越日本成為全球第二大證券國，其全球股市的總市值佔比超過了10%。這些數據表明：一個新的資本大國已經在東方崛起！

　　大牛市的高位回調隨時可能發生，格老「震撼」或許成為回調的藉口，但如果沒有誤導性的政府干預，技術性回調的幅度應在10%以內。中國股市的靜態市盈率已達到60倍以上，是全球最貴的股票。若以此論股市估值，熊市早該來了，何以等到今日！這說明中國股市泡沫內在的價值難以用賬面數據來解讀，所以格老這樣的金融界大師也很難看明白。對泡沫市場的系統解讀就是以格老名言為書名的《非理性繁榮》，按照作者希勒教授的定義，非理性繁榮的根源是投資人的非理性預期，以及由此形成的樂觀情緒。那末，中國股市的非理性預期是什麼？非理性預期是否具有特殊的合理性？這是解讀中國股市投資情緒的關鍵。

　　首先，中國股市的價格中樞是銀行股，因為銀行股的總市值佔比從2005年底不到7%上升到近日建行回歸後的近50%。古人云：「成也蕭何，敗也蕭何」，銀行股不跌，牛市就不會終結，這是第一個非理性預期。銀行股近期會暴跌嗎？中國的銀行業在過去5年通過融資上市完成了一次產業變革，從國家財政部的「出納」轉變為一個獨立的壟斷行業。銀監會最新統計：2003年至2006年6月，總資產從26.5萬億上升到48.5萬億；淨利潤從322.8萬億上升到2689.7萬億（8.3倍！）；不良貸款率從17.9%下降到8.89%。請問格老：中國的銀行股近期會暴跌嗎？

　　其次，中國的股民在和國有股大股東博弈，因為股市溢價的七成以上是國有股大股東，即國有股權的溢價。俗話說：光腳的不怕穿鞋的，股市泡沫國有股大股東不捅就不會破，不捅破就要注資產。兩難相權，國有股大股東只能選擇注入優質資產，化虛為實才能化險為夷，客觀結果就是讓股民與國有股大股東共同受益。國資委主任李榮融最新報告：2003-2006年底，國有企業的銷售增長50.9%，利潤增長147.3%，資產增長45.7%。如果其中有80%以上還沒有注入股市，此時博弈國有資產注入的非理性預期就是非凡的智慧！再問格老：哪個國家現在有這麼多的優質資產還沒有注入股市？

　　第三，一些法律也在產生着難以量化的非理性預期，因為《物權法》等於是立法送資產，《所得稅法》等於是立法送利潤，這在2008年會成為鐵定的事實，從而在企業盈利的高速增長之外錦上添花。所以，中國股市的基本面在可以預見的兩年之內會有真實的改善，其中當然也包含着對上市公司盈利增長的非理性預期。又問格老：在上述新法規生效的背景下，中國股市的泡沫是否有其合理性呢？

　　以晚輩之愚三問格老，一求格老的中國「震撼」亦如當年美國的股市福音，再求中國股市能夠避免美國三年後發生的納斯達克崩盤之災。從經濟學的供求法則看中國金融，牛市情緒加資金供給決定股價攀升。中國股市宏觀的基本面在於通貨膨脹驅動儲蓄「出籠」，蒙受「負利率」威脅的40萬億存款對應8萬億的可投資股票，此時發生任何技術性調整都會招來踏空的「羊群」和新入市的「狼群」攜手入市。所以股市高燒難退，雖然「滬指六千」已經臨近，但牛市情緒預計在2009年股市進入全流通時代之後才會降溫。