美股近期持續強勢上漲，人工智能（AI）熱潮不斷推高科技股估值，也讓市場對於「AI泡沫」的擔憂持續升溫。然而，高盛最新研究認為，儘管近期漲勢驚人，但從多個關鍵指標來看，目前市場尚未出現典型泡沫階段的狂熱跡象。
高盛分析師Ben Snider在最新報告中指出，在上周五大幅回調之前，標普500指數過去兩個月累計上漲15%。根據高盛對1980年以來市場數據的統計，這一表現位於歷史第99百分位，意味着類似漲幅極為罕見。
Snider表示，近期市場反彈力度強勁，加之AI投資主題持續火熱，引發不少客戶擔憂，認為股市可能已經「漲得太高、太快」，並開始反映出不可持續的投資者樂觀情緒。
不過，高盛認為，當前市場雖然活躍，但尚未達到歷史泡沫時期常見的瘋狂程度。
證據一：IPO市場並未過熱
高盛首先觀察了首次公開募股（IPO）活動。
報告顯示，目前美國IPO數量雖然較此前有所回升，但整體仍低於歷史平均水平，更遠低於過去市場周期高峰時期的水平。
高盛認為，如果市場真正處於非理性繁榮階段，通常會看到大量企業爭相上市融資，而當前並未出現這種情況。
證據二：新股發行規模低於歷史峰值
第二項觀察指標是美國公開市場股票淨髮行規模。
數據顯示，雖然企業融資活動有所增加，但整體發行規模仍低於過去幾輪牛市高峰時期。
高盛指出，這意味着企業尚未大規模利用高估值環境進行融資，市場整體仍保持相對理性。
證據三：投機交易尚未失控
第三項指標則是未盈利公司股票在市場交易中的佔比。
歷史經驗顯示，在市場狂熱時期，資金往往會大量流向缺乏盈利能力的高風險公司。然而，高盛發現，目前未盈利公司在整體交易活動中的佔比仍明顯低於過去極端水平。
這表明投資者雖然積極追逐AI相關機會，但尚未全面轉向高風險投機交易。
（圖源：高盛）
科技股回調引發估值擔憂
儘管高盛認為市場尚未進入泡沫階段，但近期部分熱門科技股的表現仍顯示出投資者對於高估值的擔憂。
上周，博通（Broadcom）、CrowdStrike以及Rubrik等熱門科技股在公佈強勁業績後股價仍遭遇拋售，令市場開始重新評估AI概念股的估值水平。
與此同時，美國5月就業數據大幅好於預期後，美股也出現明顯回調。投資者擔心強勁經濟數據可能推動利率繼續維持高位，從而對成長股估值形成壓力。
市場仍需更多信號驗證
高盛認為，目前市場確實存在情緒高漲和估值偏高的現象，但從IPO活動、新股發行以及投機交易等多個維度來看，尚未出現歷史泡沫階段常見的極端特徵。
不過，報告也指出，沒有人能夠準確判斷自己是否正處於一場市場泡沫之中。近期熱門科技股在利好消息公佈後反而遭遇拋售，顯示投資者對高估值的容忍度正在下降。
分析人士認為，要想判斷本輪AI推動的上漲行情是否真正演變為泡沫，仍需要觀察未來企業盈利增長能否持續兌現，以及市場對於高估值資產的接受程度是否發生變化。
至少從目前來看，高盛認為，僅憑近期科技股回調以及市場對經濟數據的敏感反應，還不足以斷定美股即將迎來一輪持續性下跌。
（示意圖）
