海航集團曾經是中國服務業里僅次於華為的第二大民營企業，巔峰時候資產超過1.2萬億，子公司兩千多家，涉及航空、金融、地產、旅遊一大堆領域。
到頭來卻因為欠下接近7500億的巨債，撐不住了，被迫破產重整，把核心航空部分讓給別人，還得改名換姓。
從小航空公司到萬億帝國：海航是怎麼起來的
海航起步其實挺草根。1993年正式運營的時候，啟動資金只有1000萬，創始團隊就是陳峰和王健這兩個從民航總局出來的老同事。
陳峰負責對外，王健管內部，兩人配合默契。先通過股份制改造融到2.5億，買了第一架波音737，然後拿飛機抵押再買第二架，還租賃了兩架，就這麼湊出四架飛機開始跑航線。
後來陳峰跑了十趟華爾街，拉來索羅斯的錢，成了國內最早引入外資的航空公司之一。1997年改名海南航空股份有限公司，發行B股；1999年上交所發A股；2000年成立海航集團，控股海口美蘭機場，成了國內第一家自己控股機場的航空公司。2002年美蘭機場在香港上市，又融到1億美元。
2003年，公司虧了近15億，等於之前所有利潤都搭進去了。但他們反應快，提出「小飛機散網、大飛機捕角」的策略，非典疫情一過就恢復元氣。
2015年，收入超過250億美元，擠進世界500強。那幾年錢來得太快，海航開始往外擴張，航空之外的金融、地產、酒店、科技、旅遊全都要碰，海外併購也一大堆。2017年總資產破1.2萬億，子公司兩千多家，表面風光無限，底下問題已經埋好了。
債務炸雷：7500億窟窿怎麼來的
擴張太猛，錢從哪兒來？借唄。海航大量發債、銀行貸款、影子銀行融資，債務像滾雪球一樣越滾越大。2017年6月，國家收緊海外投資監管，海航海外併購突然卡殼，資金鍊立馬緊張。陳峰和王健在擴張節奏上本來就有分歧，王健更激進，陳峰相對穩一點，結果陳峰被擠出管理層，只剩個董事局主席的空頭銜。
2018年7月王健在法國考察墜樓身亡，陳峰重新回來掌舵。他上台第一件事就是賣資產，剝離近3000億非航空業務，想止血。但賣了之後資產縮水到萬億以下，債務還是7000多億，窟窿根本補不上。2020年新冠疫情一來，航班停飛，現金流直接斷崖式下跌，公司內部人都知道快崩了。
海南省趕緊派聯合工作組進駐，查賬一看不得了，大股東和關聯方佔用資金超過一千億，管理亂成一鍋粥。資產負債嚴重不匹配，單純賣資產已經救不回來。
2021年1月29日，海航集團旗下63家公司一起申請破產重整，債務總額接近7500億，債權人申報金額高達2萬億，確認債權1.1萬億。這規模直接成了中國歷史上最大的破產重整案。
賣身改名：方大接盤後的新海航
破產重整走程序，多家意向方談，最後遼寧方大集團出410億接手航空主業。2021年底控制權正式移交，海航航空部分從此跟方大綁在一起，品牌上也帶上了「方大」或「新海航」的前綴，原海航集團的輝煌算是徹底畫上句號。
方大進來後沒玩花活，直奔主業，聚焦基地市場和核心航線，搞「三網一體」佈局。對標春秋航空那種成本控得死死的模式，每一筆開支都掐得精細。不該花的錢一分不花，但對員工福利倒沒摳門，搞出每月給符合條件的員工父母發1000塊「孝敬父母金」這種政策。
兩年下來，航空板塊扭虧為盈，2023年全年淨利潤3.11億，2024年營收652億，2025年前三季度歸母淨利潤28.45億，在上市航司里排前面。
說到底，海航從萬億帝國到欠7500億「賣身」，核心就是擴張失控、債務失衡、管理失序。方大接手後航空業務確實回血了，但原來的海航集團已經不復存在。現在提起海航，很多人得加個「方大」才能認出來。民營企業做大做強不容易，管不好錢袋子再牛也得栽跟頭。
