憑藉百元級的護手霜，法國品牌歐舒丹佔領了中國各大高端商場，明黃色的門店成為經典標識。它從法國普羅旺斯的香氣中走來，如今更是下沉到了中國「縣城貴婦」手中。
而正當歐舒丹在中國市場加強滲透之際，它選擇退出已經登陸14年的港股市場。9月13日上午9時，歐舒丹（0973.HK，454億元人民幣）正式停止股份買賣，直至撤回全部股份上市地位為止。至此，歐舒丹一波三折的私有化進程終於塵埃落定。
自2010年上市以來，歐舒丹的營收規模從6.12億歐元增長至25.42億歐元，增幅超過三倍，也逐步構建起一個擁有多品牌的美妝集團。然而，面對嚴峻且競爭激烈的外部環境，歐舒丹選擇退市，不再受短期市場情緒的干擾，實現專注和靈活投資。
歐舒丹的資本篇章雖然已經畫上句點，但市場之戰還在繼續。
黑石和高盛「撐腰」豪擲超140億港元私有化
1976年，歐舒丹創立於法國「薰衣草之鄉」普羅旺斯，創始人Olivier Baussan買入一台蒸餾機以提煉迷迭香精華油，並在當地市場出售。1994年，歐舒丹推出乳木果護手霜，這也成為30年來最暢銷的經典產品之一。1995年，歐舒丹進駐中國香港市場，並在十年後的2005年進駐中國內地。
2010年5月，歐舒丹在港交所上市，成為首個在中國香港發售股票的法國公司。當時，歐舒丹首次公開發售價為15.08港元/股，上市首日市值超過200億港元。
上市14年來，歐舒丹在2020年3月股價曾下探至10港元/股以下，市值低至140億港元；而撇除今年以來私有化導致的股價上漲，歐舒丹股價最高點出現在2022年初，超過33港元/股，市值一度逼近500億港元。
不過，歐舒丹未能發揮資本市場再融資的作用，上市以來無增發記錄，近年來股票流動性也較差。較為靜態的市場表現，以及複雜嚴峻的宏觀環境，也讓各方資本開始考慮將歐舒丹私有化。
不過，這一過程可謂一波三折。早在2018年就有傳聞稱，歐舒丹吸引了多家私募基金的併購興趣，但該消息很快石沉大海。
到了2023年7月，市場傳出歐舒丹要「退港轉歐」的消息。當時，歐舒丹發佈公告否認，但仍留了一點「餘地」，稱「控股股東已不時審閱有關其於本公司的權益的選擇方案，包括購買、出售、私有化或有關本公司證券的其他股本重組選擇方案的可能性，但尚未確定明確計劃」。
於是，到了當年8月，歐舒丹終於承認，預計控股股東將進行有條件自願全面收購要約，潛在出售價將為不少於每股26港元。但這一方案在一個月後折戟。
直到2024年4月，私有化捲土重來。歐舒丹發佈公告稱，控股股東L』Occitane Groupe S.A.提出收購其目前尚未持有的本公司全部股份，計劃對本公司進行私有化並將本公司股份從聯交所除牌，並提出每股現金要約價為34港元。
本次私有化收購需要的資金，一是股份要約139.07億港元，二是就流動性安排1.47億港元。歐舒丹表示，控股股東收購資金主要來自外債融資、股東貸款，後者由多方提供的實物支付貸款票據融資提供資金，資方包括全球知名私募黑石集團、高盛。
《每日經濟新聞》記者注意到，此次控股股東提出的收購要約價34港元/股，可以說是「誠意滿滿」，不僅比上次提出要約的每股26港元高出不少，更是大幅超過歐舒丹歷史股價。這對中小股東來說，是實現溢價退出的好機會。
公告顯示，要約價相當於股份於不受干擾日在聯交所所報收市價每股26.00港元溢價約30.77%，以及相當於股份於截至不受干擾日（包括該日）止30個及60個交易日的平均收市價分別約每股22.68港元及每股21.14港元溢價約49.91%及60.83%。
從4月末正式披露私有化方案至停止股份買賣，歐舒丹股價累計上漲超過14%，也證明了市場對私有化的歡迎和看好。
上市為「重倉」亞洲
退市為增強投資靈活性
一家創立於法國、註冊在盧森堡的歐洲公司，為何將上市地點選在了中國香港？如今又為何選擇退市？這與歐舒丹不同歷史階段的戰略有關。
上市之初，歐舒丹「重倉」亞洲。根據其2010年披露的招股書，截至2010年2月末，其在亞太地區擁有270家門店，亞太地區是門店規模最大的區域。同期，美洲、歐洲分別有232家、251家門店。當時，在歐舒丹的亞太區生意中，日本是最大的市場，而中國是增長潛力較強的市場，招股書還預計，中國市場增長率將領先全球主要市場。
另一方面，歐舒丹還洞察到亞太地區廣泛的護膚需求，其在招股書中表示：「亞太地區的消費者普遍認為，膚色白皙才算是美……亞太地區的消費者是較着重護膚的群體，而護膚產品為亞太地區最大的產品分部。」
因此，為了深耕亞太護膚市場，作為亞洲金融中心的中國香港就成為歐舒丹上市地優選。時尚產業分析師唐小唐向記者表示：「上市也是歐舒丹彼時為了增加在亞洲市場曝光的一種營銷方式。」
然而，近幾年，在歐舒丹的全球市場版圖中，亞太地區的地位逐漸式微。2023財年、2024財年，亞太地區營收佔比分別為42%和34.8%，下滑近7個百分點。與此同時，美洲市場超越亞太，成為歐舒丹第一大市場。美洲市場成長性也較強，該市場2024財年銷售額按固定匯率計算同比增長63%，成為增長最快的地區，而同期亞太市場僅同比增長6.3%。
另一方面，歐舒丹近年來往多品牌化拓展，進行了多次收購行動。2019年，收購英國高端護膚品牌Elemis；2021年，收購北美高端身體護理品牌Sol de Janeiro；2022年，收購澳大利亞護膚品牌艾科美（Grown Alchemist，2024年4月已出售）；2024年，收購意大利奢華家居香氛品牌Dr.Vranjes Firenze。
如今，歐舒丹旗下一共擁有八大品牌。2024財年，「歐舒丹」主品牌銷售佔比從66%降至55%，收購品牌Elemis以及Sol de Janeiro已經合計佔據了37%的份額，其中Sol de Janeiro該財年高速增長167%。
如今，對歐舒丹來說，美洲市場已經成為「戰略重鎮」，而多品牌戰略需要大規模投資，歐舒丹的港股上市狀態可能會讓公司「束手束腳」，這或許也是公司開啟私有化進程的原因之一。
《每日經濟新聞》記者從歐舒丹方面了解到，本次退市主要原因是行業發展趨勢以及上市公司面對的經營壓力。「為了在競爭日益激烈的環境中保持和擴大本公司品牌的各自市場份額，有必要在市場營銷、店鋪翻新、信息科技基建以及吸引人才方面進一步加大投資。」公司表示。
歐舒丹方面還表示：「這次要約賦予公司更大靈活性，讓公司能夠以私人營運公司的形式進行戰略投資，高效實施各項戰略，而毋須再承受資本市場的預期、監管成本和披露責任、公司所面對股價波動的壓力和對短期市場敏感反應以及投資者情緒的左右。」
唐小唐認為：「歐舒丹正值投資擴張階段，如果想要做成美妝集團，收購等資金投入可能會導致短期業績表現不佳，不利於股東回報。企業為了現階段更好得發展，所以選擇退市。」他認為，私有化對歐舒丹的影響不大，反而可能有助於消除股價波動等不利因素，從而促進公司更好地發展。
