圖為示意圖。圖為2024年1月29日，一名婦女走過北京恆大集團一處名為恆大華府的住宅小區。(Greg Baker/ Getty Images)
中國恆大（03333.HK）市值曾高達4,000億港元，如今卻將以不足22億港元的市值黯然退場。隨着恆大正式退出港股市場，其近2.4兆人民幣的巨額債務究竟由誰來承擔，以及數十萬套爛尾樓的業主該何去何從，成為各界最關注的焦點。有分析認為，這筆債務最終將由四大類債權人買單，而爛尾樓的業主們可能只能自認倒霉。
恆大將退出港股市場
8月12日，恆大發佈公告，香港聯交所決定取消其上市資格，並將於2025年8月25日正式除牌。恆大方面已明確表示不會申請覆核，這標誌着其正式承認退市結果。
恆大退市是其長期停牌後不可避免的結果。根據港交所規定，連續停牌超過18個月的上市公司可能面臨摘牌。恆大自2022年3月停牌至今，已遠超此期限。
市場分析普遍認為，退市意味着恆大失去了在公開市場融資的最後一條「輸血通道」，這將讓其原本就捉襟見肘的資金狀況雪上加霜。財經博主「劉大」指出，恆大早已資不抵債，即使不退市，其財務狀況也無法吸引新的投資者。退市，不過是掀開了最後一塊遮羞布。
他說，對於普通股民而言，退市後的恆大股票將無法在公開市場交易，且公司嚴重虧損，幾乎沒有變現的可能。這筆財產損失，已是實質性地打了水漂。
「幻想恆大未來能重新上市或者公司回購股票，那基本是不可能的事。另外一方面，恆大還有大量的爛尾樓問題沒有解決。以恆大目前的資金鍊和債務狀況，靠自己完成這些樓盤的交付，幾乎不可能。」
分析：恆大巨額債務由四類人負擔只能自認倒霉
根據恆大財報，截至2023年6月30日，恆大的總負債額為2.39兆（人民幣，下同），而總資產僅有1.74兆。這顯示，即使變賣所有資產，恆大也無法償清所有債務。
8月15日，新浪財經頭條號入駐者「不執著財經」發文表示，恆大這筆近2.4兆的債務，最終將由四類債權人來承擔：
從目前來看，恆大有四類債權人：第一類，各大小銀行。恆大欠下的2.4萬億債務，大部分都是銀行貸款。而這部分貸款如果恆大還不出，那只能算是壞帳了。而這些中小銀行也只能通過時間來慢慢進行消化這些壞帳。
第二類，供應商。恆大欠供應商的債超過5500億，作為恆大的供應商只能是自認倒霉了。像一些建築商、裝飾公司等，很可能因恆大的爆雷，資金無法收回而被徹底拖垮。
第三類，恆大財務的投資者。這主要是在恆大集團在後期，由於流動性不足，就搞了一個恆大財富平台，用高息的方式吸引自己的員工來投資。恆大的員工把錢投入恆大財富平台之後，恆大財富平台出現爆雷，這些錢也要不回來了，也只能是認栽了。
第四類，恆大在海外的債權人。之前恆大在海外發行了大量的債券，現在是徹底還不上了。因為，現在恆大已經退市，想債轉股、債務重組都不可能了。而恆大退市的另一層意思就是：我要退市了，救不活了，之前在海外發行的債券，也別指望再還了。
「不執著財經」總結道：恆大近2.4萬億債務，償還的希望很渺茫，銀行、供應商、投資人、海外債權人等要自認倒霉了。恆大爆雷不僅讓各類債權人損失慘重，更嚴重影響了整個投資市場的信心，而信心的恢復需要漫長的時間。
恆大的爛尾樓怎麼辦？
根據數據顯示，恆大爆雷時留下的162萬套爛尾樓，在政府「保交樓」政策的支持下，目前約有80多萬套已交付，但仍有70多萬套處於爛尾狀態。
「不執著財經」認為，這些爛尾樓交付的希望依然渺茫。他舉例，像「恆大御湖天下」這類只蓋了個大門的項目，交付幾乎不可能，業主只能自認倒霉。
財經博主「劉大」說，目前許多爛尾樓的交付，主要依靠「保交樓」政策來推動。該政策通常由地方政府牽頭，協調銀行提供融資，並引入國有企業或其他第三方接手項目，以確保房屋能交付到購房者手中。
不過，他也指出，儘管有「保交樓」政策，購房者仍需面對交房延期、質量下降等諸多問題，這使得他們成為這場危機中最直接的受害者。所以最終買單的恐怕還是股民和購房者。
房地產行業的高槓桿時代終結
恆大爆雷讓外界看清了房地產行業過去「高槓桿、高周轉」的巨大風險，迫使整個行業進入了去槓桿、去泡沫的陣痛期。過去那種靠瘋狂擴張和盲目蓋樓的粗放模式已經徹底走不通。
「劉大」指出，儘管中共近年來的樓市政策一再強調「防風險、去庫存」，但他判斷，即便房價能夠穩住，大眾也不會幻想像過去那種，房價每年都瘋狂上漲，那種情況一去不復返了。
