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標普4項指標皆響警美股過高!大跌近在咫尺?

美企業績期本周迎來高峰,將有181家或佔比超過1/3的標指成分企業披露最新一季業績,與去年同期相比,盈利可望錄得顯著增長。不過,由於標指已自去年穀底大幅反彈,有4個指標皆顯示美股估值已過高,一旦業績或展望稍有「差錯」,隨時觸發大調整,提早應驗「5月沽貨」(Sell in May)之說。

據FactSet估計,標指成分企業首季盈利料按年漲33.8%,勢創2010年第三季以來最勁,主要是去年疫情爆發衝擊各行各業,以致比較基數較低,期內收入料升7.5%。因此,對於市場而言,今次季績較重要的不是與去年同期比較,而是與去年第四季比較,因更能體現經濟復甦以來企業表現如何。即使業績對辦,也要注意企業對盈利前景的評估,特別是大宗商品漲價、供應鏈問題及其他成本因素的影響。

本周公佈業績的包括一眾科技巨頭,如蘋果公司(Apple Inc.)、微軟亞馬遜和Facebook(Fb),以及電動車生產商特斯拉。無獨有偶,這些企業都是熱炒股,除受制業績外,若美國總統拜登落實加稅,恐會首當其衝挨沽。個別而言,特斯拉無論業績好壞,股價皆大有機會向下調整,因為該公司正受到安全問題,以及在中國被用家投訴等爭議困擾。至於Apple、Fb和微軟去年第四季均錄得破紀錄盈利或收入,面對比較基數較高的問題,或難有驚喜。

令人憂慮的是,美股估值太貴,調整隻是時間問題。首先,由諾貝爾經濟學獎得主席勒開發的經周期調整市盈率(CAPE)顯示,標指上周三CAPE為37.49倍,是1870年以來平均值16.81倍的一倍以上。而該指標之前4次保持在30倍以上時,分別是上世紀大蕭條、科網泡沫、2018年第四季,以及新冠肺炎中共病毒)引發股災,標指其後跌幅介乎20至89%。雖然在聯儲局和政府放水下,股市重現暴挫89%的可能性甚低,但出現雙位數跌幅不足為奇。

其次是標指市銷率(price-to-sales ratio),截至上周三為3.06倍,是至少21年最高;從2000年到2017年,該指標沒有一年超過2倍,而自2018年底以來,該指標累升了64%。其三是標指市帳率(price-to-book ratio),上周達4.5倍,逼近2000年3月創下的本世紀最高紀錄5.06,當時是科網泡沫巔峰,而標指過去21年的市帳率平均僅2.87倍。雖然現時科技股穩健得多,但上次市帳率觸及此高位後,標指隨後暴跌約50%,故值得警惕。

其四是標指收益率(Earnings Yield),自1870年來平均為7.31%,通常比債券孳息高得多,惟截至上周三,該指標僅2.35%,幾乎等同30年期美債孳率的2.26%。

美股1950年來共出現38次至少10%的跌幅,平均每隔1.87年就會出現雙位數下降,而現在距離去年底部已過去逾1.1年。雖然平均時間只是參考,但顯示調整和跌市勢所難免,投資者需要警惕巨企業績、拜登加稅及聯儲局議息會否成為出貨藉口。

責任編輯: 楚天   來源:東網 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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