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中國經濟被刪熱文:走最容易的路 最後無路可走

過去10年,作為親歷者,我明顯能發現政策制定者的出發點就是:選擇最容易走的路。 很多時候,有一種說法,就是換誰當政都差不多,因為各種條件限制,只能做一種不得已的選擇。 多年工作經驗,我覺得這事既對也不對。對的是這事是普遍存在的,古今中外都如此。不對的是確實有些領導人(無論是國家也好、企業也好),會有遠見,有先見之明,就會選擇一條正確但是阻力重重的路。

過去10年,作為親歷者,我明顯能發現政策制定者的出發點就是:選擇最容易走的路。

很多時候,有一種說法,就是換誰當政都差不多,因為各種條件限制,只能做一種不得已的選擇。

多年工作經驗,我覺得這事既對也不對。對的是這事是普遍存在的,古今中外都如此。不對的是確實有些領導人(無論是國家也好、企業也好),會有遠見,有先見之明,就會選擇一條正確但是阻力重重的路。

問題是,有好多事情你當下做了不知道好處,比如保持規律的生活習慣,保持鍛煉身體。有好些事情你當下做了會馬上見效但是未來會有惡果,比如鼓勵居民加槓桿買房。

一是取決於認知,人類的認知是很難全面的,任何個人都不行,做投資的也知道巴菲特也犯過幾次錯誤,那說明即使到了股神的地步了,也很難有全面無所不知的知識。這種錯誤是很難避免的,只能不停的學習開拓自己的能力圈。

二是取決於自律。即使知道利弊,但是由於當下種種困難和限制,還是採取了很多飲鴆止渴的做法。這幾年的很多經濟政策,就是如此。其實很多人投資也是,明知道當下價格便宜,但是由於擔心短期虧損,就是不敢投資。

我們經濟、股市走到今天,有一種四面楚歌的感覺。我周末做了個小研究,加上自己在這市場也經歷過,就做一個簡單的回顧。

但是可以先把結論放在這裏:過去多年的經濟刺激,每一次都有理由去選擇當下趨利避害的道路,但最終還是迴避問題、把問題拖延到最後

一切的起點從08年4萬億開始。

當時,因為美國飲鴆止渴搞了大規模的房地產泡沫,疊加了更加亂搞的金融衍生品,爆發了多年難得一遇的金融危機。

這裏,也順便說說,美國在納斯達克泡沫破滅時,當時格林斯潘不停的降息,和當時美國政客號稱讓家家買得起房的「美國夢」,催生了05-07年的房地產泡沫。拖延問題並不是我們的獨有專利。

回頭繼續說我們。

當時為了應對金融危機,我們就搞了4萬億這麼大的刺激。說是4萬億,疊加地方政府的錢,就已經是十萬億了。07年,社融規模是6萬億;08年,是7萬億;09年,直接變成14萬億。

這個就是當時的搞法。

從朱相90年代整頓財政後,到08年前,地方政府也沒有什麼超過財政預算的做法。但08年4萬億開始,大家都大干快上了。那之後,開始學會城投融資,大量的錢開始往城投平台湧入。

到10年經濟過熱,很多項目已經開工了,沒法停下來,銀行監管也日趨嚴厲。慢慢就有些聰明人通過信託等方式開始融資。影子銀行開始萌芽。

13年,一開始想着把問題掐在萌芽中,但是很快搞了錢荒出來。這可不行啊,太難受了。當然這個事情也搞得過頭,違背了金融市場的基本規律。

但之後,各種政策開始鬆綁,接下來就是什麼資管通道啊,基金子公司啊,過量的信貸就開始出來。

14年,整個資本市場的利率大幅度往下走,影子銀行問題已經被監管層提及。但是,確實沒有任何抑制的舉措。整個政策都是在嘴上喊喊而已。

這一年,有個提法開始出來,就是擴大直接融資市場。這下好了,股市上漲成為一種zhengzhi正確。

但是,如果你看過股市的泡沫史,你會知道,但凡發動國家牛市的,都沒有好下場。這國家牛市,法國搞過,科威特搞過,最後都付出了慘痛的代價。

15年年中,股市開始崩盤。為了應對崩盤,就開始用國家隊來救市。但是,救市的資金入市太早,導致國家隊巨虧N萬億。如果貿然退出,那簽字同意救市的領導就有把柄了,最後還是留在市場裏不停的割韭菜。這下又引發了A股市場生態的巨變。

而且,當時因為救市,引發了匯率不穩(當然央行貨幣換錨是更核心的因素),人民幣開始進入貶值趨勢,為了應對資本外逃,就進行了外匯管制,到今天管制反而越來越多。

15年下半年,為了應對國企利潤下滑帶來的問題,以及股市崩盤等的問題,又搞了供給側改革,住房去庫存等。我當時評估這個在未來會造成嚴重的問題,一是消費力下降,二是房地產風險驟然上升。

這種分析,一點都不難。我並不認為是拍板的人不知道,連我都能看出來了,領導還能看不出來麼?但是選擇的政策框架是對未來的嚴重透支。

說實話,當時真的是失望透頂。

16-17年整個經濟處於補庫存階段,稍微緩和了。但是,一個特別嚴重的問題其實已經埋下來了。

那就是房地產。

從16年起,如果算18年的話,連續3年居民的負債累計增加有20萬億。按照按揭還款的正常比例,怎麼一年也得多1-2萬億的還本付息來。

這錢可不是天上掉下來的。這可是國民拿自己未來的收入換得的。今天花多了,明天就少了。

少了的東西是哪一些呢?

消費。

到今年年中,消費是開始斷崖跳水。

這個數據我一看,就非常明顯的,因為可選消費品跌幅很大,日常消費品跌幅很小。這是典型的居民沒錢了、經濟衰退特徵。

到現在,媒體猛然發現這些政策都帶有巨大的副作用,整個經濟有一種彈盡糧絕的感覺。但回顧過來,整個政策變動的前因後果串起來,我就發現一個事情:這些都是短期拖延問題從而造成長期問題的做法。事中的看,好像短期最優的做法是不得不這樣做,誰上來都一樣,但是最後的結果就是問題不可避免的集中爆發。

因為金融危機;出台4萬億政策;因為4萬億政策,產能過剩問題出現;因為產能過剩問題,想着去轉移槓桿;因為想着轉移槓桿,就想着搞國家牛市和房地產漲價去庫存;因為股市和房市都圈了錢了,進而又出現居民消費下滑問題。

看到沒,一環扣一環。每次都有道理。最後的因果鏈非常明顯。一直走最容易的路,最後無路可走。

如果在一開始發現問題時,就採取正確的做法,或許結果不太一樣?

假如有平行宇宙,另外一個宇宙的中國,是不是就有這種結果呢?

但不管怎樣,把問題扼殺在萌芽中,我相信肯定是更好的做法。

在翻資料時,我家娃的同學來告狀,說娃在幼兒園欺負她,給她起了個不雅的外號。本來管孩子的事,我的基本原則是言傳身教儘量不體罰的。弄清楚原委之後,確實是我娃做得不對。

為了把問題扼殺在萌芽中,我就打了他十下屁股,扣他十顆積攢可以拿來換玩具的小紅星。

不為什麼,而是要讓我娃明白,做錯事情是有代價的。

責任編輯: 夏雨荷  來源:投資乾貨 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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