先講一個笑話。
說記者採訪某鄉民，問其今年生活幸不幸福？
鄉民答：幸福得很，去年欠了10屁股債，今年已經還了9屁股了。
記者聞聽大喜：一年就還了90%的債，這日子是要紅紅火火恍恍惚惚的節奏啊！
鄉民說：嗯，只欠一屁股債了！
我們的地方政府債務，目前顯然就是這種狀況。
根據我「地方政府的隱性債務有多少？」一文的情況，當前的地方政府——
顯性負債（城投債+地方債）約25.3萬億元；
隱性負債（政府的或有負債）可能高達52-62萬億元；
總負債高達77-87萬億元。
地方政府隱性債務的背後，基本都是城投公司債務。
4年前，因為城投公司債務規模擴張太快，地方政府的債務危機苗頭浮現，引起了市場一片恐慌，和現在類似，房市、股市、債市全部萎靡不振。為了化解地方政府的債務危機，2015年初，財政部在「兩會」上披露了地方政府債務置換計劃——計劃通過3年左右的時間完成地方政府的債務置換，允許地方政府通過發行債券來借新債還舊債。
當時，這件事當時被媒體稱為「地方政府的債務旋轉門」。
為了確保地方政府發行的債券能被市場認可，2015年年中央媽和財政部共同發文，將地方政府發行的債券納入央行的擔保品，徹底打消了有人擔心地方政府破產的疑慮——這相當於央行印鈔解決地方政府的顯性債務。
2016年初，《國務院辦公廳關於印發地方政府性債務風險應急處置預案的通知》發佈，俗稱88號文，將地方政府的債務進行了甄別和認定，認為大部分城投公司債務不屬政府債務，這為城投公司可能的破產開啟了後門。
2016年11月份，財政部發佈《地方政府性債務風險分類處置指南》，將地方政府的債務分為存量債務和存量或有債務（不一定負有完全償還責任的債務），存量或有債務又進一步被劃分為存量擔保債務和存量救助債務。
無論是存量擔保債務還是存量救助債務，都又進一步被劃分成5個類別：
銀行貸款類債務；
BT（建設-移交）類債務；
企業債券類債務；
信託類債務；
個人借款類債務。
《指南》對5類債務的地方政府償還責任，都進行了明確說明，這確保了城投公司一旦出現債務危機，能夠被有序、妥善處理。
例如，對於或有債務中地方融資平台的銀行貸款類債務，《指南》全文說明如下：
2015年約定的地方政府債務置換——
完成的時間點，就在2018年8月。
既然顯性的債務置換已經完成，2018年9月18日，中辦國辦就發佈了《關於加強國有企業資產負債約束的指導意見》，其中提到，對嚴重資不抵債的城投公司要「依法實施破產重整或清算」。
這包袱甩得，真叫一個好。
有數據顯示，中國大陸目前共有超過1萬家地方政府融資平台公司，替地方政府承擔投資和融資職責，平台的主體也遍佈省級、地市級、縣級，這些城投公司不僅可以發行債券，還可以從銀行獲得貸款、從金融機構獲得非標融資等。
投資拉動GDP的模式下，地方政府普遍追求大項目、大投資、大工程，其中很大一部分資金是通過城投公司舉債而來，很多大項目沒有什麼經濟效益，這讓無數城投公司陷入借新債還舊債、甚至只能還利息的尷尬局面，財政部曾公佈廣西、雲南、寧波、安徽四地的違規舉債及處理情況案例，均涉融資平台公司——而這，只不過是冰山一角。
剝離地方政府信用背書，允許城投公司破產，會產生什麼影響呢？
除明面上公開發行的城投債之外，城投公司很大一部分債務被包裝成理財產品，銷售給普通投資者和信託投資人——所以，城投公司破產的第一類受害者，很可能是那些從銀行、信託公司、資產管理公司購買城投公司理財產品的投資者……
城投公司破產的第二類受害者，很可能是習慣承包政府工程的一些項目建築商、材料供應商，甚至還可能包括一些回遷戶，那些破產的城投公司項目很有可能會變成爛尾工程，供應商們的支出很有可能拿不回來，甚至部分拆遷戶的回遷也變得遙遙無期。
城投公司破產的第三類受害者，應該是購買城投債的各類金融機構和民營企業，以及把城投債包裝成P2P產品的P2P公司，前幾個月P2P爆雷讓不少金融難民成政府的維穩對象——想起來中辦國辦的文件里特別提到：「要做好與企業破產相關的維護社會穩定工作」，這是未雨綢繆啊！
在2008-2015年，因為地價房價一路飛漲，還有地方政府隱含信用擔保，城投公司債務可是各類理財產品和信託產品的香餑餑，發行債券也因為利息較地方債高出不少而被人搶着要。就在2018年8月13日，「17兵團六師SCP001」這隻城投債因為沒有按期兌付本息，出現實質性違約——這打破了城投債的剛兌信仰。
雖然說8月16日劇情出現反轉，債券被全額本息兌付，但這一事件讓大家實實在在的感受到了城投債信仰被打碎的幻滅感。
從金融市場來看，如果城投公司存在破產可能，可以想像的是，相比由央媽擔保的地方債，城投債的發行將更為困難，市場對其要求的利率也將更高。
雖然說了城投公司破產可能影響的人群，但鑑於中國的特殊體制，短期內「允許地方政府融資平台破產」的聲明，在短期內很可能仍然只是停留在紙面上，只要還能通過借新債還舊債撐下去，沒有城投公司會選擇破產——2014年底，國務院發佈了《存款保險條例》，其中有允許商業銀行破產的說明，現在4年已經過去，儘管銀行爆雷一個又一個，卻連一家銀行破產的新聞都還還沒有。
除已被中央認定的顯性債務之外，地方政府當然希望能夠賴掉城投公司大部分高風險債務，就像髒抹布一樣，用完了扔掉最好——可惜的是，正如前文所說，城投公司債務背後涉及着一連串的債權人，如果違約，這些債權人可能遠比P2P爆雷受害人更為廣泛，這對於以穩定為任務的地方政府，很可能是不能承受之重。
前幾個月倒閉了幾百家P2P公司，其累計資金總量不過1萬億元人民幣，產生了無數的金融難民；考慮顯性的城投債和隱性債務，城投公司總債務可能高達50-60萬億元，哪怕有5%的公司破產，其引起的衝擊也遠遠大於P2P倒閉潮。
如果真出現了大範圍因城投公司破產而引發的金融難民，中央也不可能坐視不救，這樣一來，就又回到了我所說的「擠牙膏式放水」路子上去了——這樣一來，我們每個使用人民幣的人，都會因為這個事兒錢包癟上那麼「一點點」。
