日元近期強勢反彈，但華爾街對於這輪漲勢能否持續出現明顯分歧。儘管市場普遍預期日本央行將在本月加息25個基點，以應對持續上升的通脹壓力，但部分機構認為，當前匯率已經提前反映了相當一部分緊縮預期，日元繼續升值的空間可能受到限制。
周三(9月9日)日元兌美元一度上漲0.5%，至153.25附近。此前周二，日元曾升至2月中旬以來最強水平。
目前，市場爭議的核心已經不再是日本央行「會不會加息」，而是它能否在未來給出比市場預期更鷹派的政策路徑，以及美聯儲下一步動作會否抵消日元的上漲動力。
富國銀行：日本央行很難比市場更鷹
富國銀行策略師Erik Nelson認為，日本央行想要推動日元繼續明顯升值，難度正在上升。
他指出，市場已經對日本央行後續加息路徑進行了較充分定價，因此日本央行要想給市場帶來更大的鷹派驚喜並不容易。
換句話說，如果日本央行只是按照當前市場預期加息25個基點，而沒有進一步暗示更快的緊縮節奏，那麼日元可能難以獲得新的強勁上漲動力。
摩根大通：日元太強可能削弱加息動力
摩根大通全球外匯策略聯席主管Meera Chandan則提出了另一個風險。
她認為，日本政策制定者既不希望日元重新大幅貶值，也未必希望日元出現過快、過強的升值。尤其當美元兌日元接近150低位區域時，日本央行繼續加息的門檻可能反而提高。
原因在於，日元升值本身會壓低進口成本和輸入型通脹，從而在一定程度上減輕日本央行進一步收緊貨幣政策的必要性。
如果與此同時美聯儲繼續保持鷹派立場，美日利差收窄的速度也可能不及市場預期，從而限制日元進一步升值。
（來源：CFTC）
美國銀行：加快加息仍是日元升值關鍵
相比之下，美國銀行對日元前景更加樂觀。
該行早在6月就已經建議投資者做多日元。外匯策略師Alex Cohen表示，日本央行加快加息仍是日元持續升值的關鍵條件。
他認為，如果日本央行按照預期收緊政策，而日元繼續維持在當前較強水平，日本出口企業可能開始把更多海外收入匯回國內。這種企業資金回流可能成為日元新的上漲催化劑。
也就是說，日元後續走勢除了受到央行政策影響外，日本企業是否出現更明顯的資金回流，也可能成為重要變量。
宏利：關鍵看年底前還有沒有第二次加息
宏利投資管理多資產解決方案團隊首席投資官Nathan Thooft認為，只要日本央行確認進一步收緊政策仍在討論範圍內，日元就有望繼續獲得支撐。
不過，他指出，現在市場壓力已經轉移到日本央行身上。
投資者不僅需要看到本月加息，更希望確認日本央行是否可能在年底前實施第二次加息。
如果日本央行無法驗證這種更激進的政策預期，日元此前累積的漲幅可能面臨調整。
花旗：真正決定方向的仍是美聯儲
花旗集團策略師Osamu Takashima、Daniel Tobon和Brian Levine則認為，日元接下來的方向很大程度上仍取決於美聯儲下周的政策決定。
他們在報告中指出，目前美元兌日元的下行動能可能推動匯率進一步跌至152附近。但如果美聯儲最終選擇加息，那麼美元兌日元要持續穩定在155下方可能會變得更加困難。
這意味着，即使日本央行加息，日元也未必能夠單邊上漲。如果美聯儲同步保持緊縮立場，美日利差仍然可能維持在相對高位，從而重新支撐美元。
（示意圖）
日元進入「政策驗證期」
目前來看，日元已經從此前的政策干預行情，逐漸進入由央行政策兌現程度決定的階段。
一方面，日本央行加息預期、工資上漲以及潛在資金回流都對日元構成支撐；另一方面，市場已經提前押注日本央行進一步收緊政策，而日元快速升值本身又可能降低政策制定者繼續激進加息的必要性。
與此同時，美聯儲下周的政策決定仍然是最大的外部變量。
因此，日元未來能否突破152甚至進一步逼近150，關鍵並不只取決於日本央行是否加息，而在於日本央行能否釋放比市場當前預期更鷹派的信號，同時美聯儲是否會給美元新的支撐。
