全球央行的「央行」——國際清算銀行（BIS）本周發出罕見警示：黃金與股票價格正同步飆升，而這種現象至少半個世紀未曾出現，有可能意味着兩大資產均面臨泡沫風險。
在人工智能（AI）熱潮與科技股強勢帶動下，全球股市持續上漲；與此同時，金價今年已飆升60%，有望錄得自1979年以來最大年度漲幅。這不禁引發市場質疑：黃金傳統避險屬性是否已經發生變化？
國際清算銀行經濟顧問兼貨幣與經濟部門負責人申鉉松（Hyun Song Shin）在 BIS年終報告發佈會上表示：「黃金今年的表現與其通常模式明顯不同。值得注意的是，其行為越來越像一種投機資產。」
作為全球央行的協調機構，BIS近年來多次警告全球股市可能存在泡沫，但此次特別關注的是黃金與股市共振上漲的特殊風險結構。
BIS擔憂的核心在於兩個問題：一旦股市與黃金同時下跌，投資者還能去哪避險？對於已大量增持黃金的各國央行與儲備管理機構，又意味着什麼？
BIS的分析指出，今年是過去50年來金價與標普500指數首次同時出現「爆炸性上漲」的年份。
不僅如此，自2022年以來，金價已累計上漲超過150%——這一時期全球經歷了疫情後通脹飆升、俄烏衝突爆發以及西方對俄羅斯制裁等重大衝擊。
散戶熱情高漲，ETF出現明顯溢價交易
另一項潛在泡沫信號來自散戶投資者。BIS指出，今年黃金 ETF的市場價格長期高於其淨資產值（NAV），這意味着：「買盤極為強勁，同時存在套利通道受阻的情況。」
申鉉松表示，各國央行的持續購金對金價形成了極強支撐基調：「當價格上漲時，其他投資者往往會加入，尤其是散戶。今年不僅黃金如此，其他資產也出現類似趨勢。」
風險偏好環境「愈發脆弱」
BIS同時對當前市場的整體風險結構發出更廣泛警告。隨着人工智能領域的高估值爭議升溫，以及比特幣等加密資產近期出現20%大幅下跌，全球市場的風險偏好環境「愈發脆弱」。
歐洲央行和英國央行近期也對 AI泡沫風險表示擔憂，尤其是投資者預期若無法實現，市場可能迎來劇烈調整。
申鉉松指出，如今的 AI企業與上世紀末互聯網泡沫時期最大的不同在於：「如今的科技企業確實在賺錢，而且在數據中心等基礎設施上投入巨大。」
不過，他強調關鍵問題仍在於這些投資能否在長期被證明「物有所值」。與此同時，全球經濟明年的表現也將成為決定市場走向的重要變量。
「目前為止，經濟活動顯示出令人意外的韌性。」申鉉松說。
BIS也在密切關注美元走向
美元今年有望錄得自2007年雷曼危機以來最大年度跌幅。申鉉松指出：「自4月川普宣佈大規模關稅計劃後，美元走勢相對平穩。」
他補充說，非美國投資者的對沖行為將對未來市場走勢產生重大影響：「未來市場的聯動性，很大程度上取決於全球投資者如何調整其美元風險敞口。」
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