中國管理超3萬億美元外匯儲備的核心策略，依託國家外匯管理局旗下四大離岸平台——華安、華新、華歐、華美這四朵金花。通過全球多元投資實現保值增值。中央匯金主導國內金融重組，四朵金花則佈局海外債券、股票及一帶一路項目，華安更承擔穩定離岸金融市場和香港金融安全的戰略角色。
一、擁有全球最大規模的中國外匯儲備，是如何使用的？中央匯金是第一仗。
中國企業越來越龐大的產能，推動了中國對外貿易的狂飆，這導致中國在商品進出口中積累了全球最龐大的貿易順差，自然也積累了全球最大規模的外匯儲備。10年前的2015年初，中國的外匯儲備一度超過了3.8萬億美元。
我們能夠經常從媒體上看到的是，央行將大部分外匯儲備投資於美國國債和機構債券。中國在2008年超過日本成為最大的外國國債持有國，在2013年的高峰期擁有1.3萬億美元的美國國債。但2024年底已經減少到7590億美元。剩下的外匯儲備誰在管理？如何投資？
最早將外匯儲備用於非外國國債投資的，是20多年前的一個經典案例，就是現在大名鼎鼎的中央匯金。
中央匯金的創建初衷，是為了解決國有銀行在20年前，大約20%的貸款已經壞賬的問題。2003年，作為一個特殊的政策工具，國務院成立了中央匯金公司，並從國家外匯儲備中向其投入了450億美元作為資本，用來填補國有銀行資產負債表上的龐大漏洞。
中央匯金用這筆巨額外匯儲備修復了國有銀行的資產負債表後，將一些最大的國有銀行股票出售給外國投資者，然後通過IPO在股票市場上市。這是一次非常成功的外匯儲備利用來解決一個重要國內問題的範例。
幾年後，一戰成名的中央匯金，成功對國有金融投資業進行了重組，並迅速成長為中國金融機構的「總股東」。它在銀行、投資公司和保險公司的所有權使國家具有控制和影響金融市場的巨大能力。
我們常說，中國是一個國有經濟佔主導地位的國家，實際上也是一種獨特的國家資本主義國家。2025年3月3日，財政部的報告顯示，截至2023年底，全國國有金融資本權益總額30.6萬億元，對應金融企業資產總額445.1萬億元、負債總額398.2萬億元。而大名鼎鼎的中央匯金公司，則是這些金融國有企業的「總股東」。
二、如果中央匯金主要負責對內投資，那麼規模更大的外匯管理局的四朵金花，則承擔了利用外匯儲備對外投資的責任。
截至2024年6月30日，控股和參股的金融機構達到19家的中央匯金，其總資產只有7.76萬億元，折合美元不過1.08萬億美元而已。這相對於掌控着3萬多億美元外匯儲備投資的不為人知的國家外匯管理局旗下的四朵金花而言，不過是小巫見大巫了。
截至2025年2月底，中國持有3.227萬億美元的外匯儲備，這是世界上最大的外匯儲備。管理這些巨額財富的是國家外匯管理局（SAFE）下設的四個離岸投資企業，分別是華安、華新、華歐和華美。
這「四朵金花」，分別是指簡稱華安的香港外管局投資公司，簡稱華新的中華人民共和國（新加坡）投資公司，簡稱華歐的位於倫敦的銀杏樹投資（Gingko Tree Investments）和簡稱華美的紐約瑰麗投資（Rosewood Investments）。
根據主權財富基金研究所（Sovereign Wealth Fund Institute）匯編的數據，SAFE通過位於香港、新加坡、紐約、倫敦和法蘭克福的部門投資於國際債券、股票和另類資產。其大約22%的資金投資於另類資產。
SAFE下屬出版物《中國外匯》2014年發佈的一份報告，將這四家公司描述為自1990年代以來中國外匯儲備全球佈局的一部分，探索對股票、新興市場以及其他行業和資產的戰略投資。
該報告稱，「我們的海外辦事處已成為外匯儲備多元化的重要平台，建立了全面覆蓋市場、信息和人員的全球網絡。這增強了跨不同時區和市場的儲備投資管理能力」。
據稱，SAFE以「安全、流動性、保值、增值」為管理目標，同時以可持續性為長期目標。自1994年實施外匯儲備集中管理以來，始終堅持多元化、分散化的原則。
根據央行2021年發表的一篇文章，中國的外匯儲備投資於涉及30多種貨幣、50多種資產類別的投資組合。根據2019年的網頁快照，SAFE將其55%的外匯儲備配置為美元，而全球平均水平為61%，這表明其持有的資產更加多元化。
根據其2023年最新的年度報告，2000年至2019年期間，SAFE的貨幣儲備平均回報率為3.83%。在該時間範圍的後十年，其平均回報率較低，為3.19%，在全球儲備管理同行中仍被視為「相對較好的水平」。這樣相對較好的投資回報，依賴的便是其旗下的四朵金花。
雖然SAFE很少具體披露四朵金花的投資數據，但根據數據提供商Dealogic的數據，2008年，SAFE和華安以1.76億美元的價格收購了澳大利亞貸款機構——澳大利亞和新西蘭銀行集團、澳大利亞聯邦銀行和澳大利亞國民銀行的股份。2014年，它以51億美元的價格收購了金融服務集團中信泰富11.8%的股份。
華信在新加坡的子公司Gingko Tree Investment一直相對活躍。據Dealogic稱，2012年，它以890萬美元的價格收購了英國學生住宿提供商UPP Group40%的股份。2015年，它參與了一個投資集群，以2.2億美元的價格收購了西班牙天然氣分銷商Madrilena Red de Gas。
根據SAFE的年度報告，除了「四朵金花」利用外匯儲備的對外投資外，SAFE還通過絲路基金和思源投資等其他投資工具，將其部分儲備投入到「一帶一路」倡議中。一個例子是去年向絲路基金注入110億美元。
絲路基金成立於2014年12月，分別有400億美元和1000億人民幣的資本，其中SAFE出資65%，中國投資有限責任公司出資15%、中國進出口銀行出資15%，中國國家開發銀行出資5%。截至2024年底，該基金已向70多個國家和地區承諾投資了258億美元。
思源投資成立於2019年，是SAFE的全資子公司。它專注於中國與拉丁美洲以及非洲國家之間的投資項目。截至2024年9月，該公司已投資了48個項目，並對其投資了400億美元。
SAFE還將其部分外匯儲備委託給中國投資有限責任公司，該公司是實現外匯儲備多元化的工具，並在可接受的風險承受能力範圍內為SAFE實現回報最大化。
該主權財富基金成立於2007年9月，截至2023年12月的總資產為1.33萬億美元。它有雙重任務，一方面通過其國內部門中央匯金支持該國的頂級貸款機構，並通過其名為CIC International（Hong Kong） Co.和 CIC New York Representative Office的離岸部門將其資產投資於全球。
根據中投2024年9月發佈的2023年年度報告，從2013年到2023年，其以美元計算的10年年化累計淨回報率為6.57%，超過了其6.26%的內部計劃目標。自成立以來，其年化累計淨回報率為6.23%。
三、四朵金花中的老大華安，在確保外匯儲備資金保值增值的同時，還肩負香港金融穩定的重任。
SAFE旗下的四朵金花，規模最龐大、肩負的責任最大的，是簡稱華安的香港外管局投資公司。SAFE為華安在香港設立了1萬億美元儲備基金。
3月15日的《南華早報》報道稱，華安的辦公室設置在一座37層高的塔樓中，俯瞰香港維多利亞港，步行即可到達解放軍駐港部隊的軍營和優雅的香港俱樂部。華安託管着中國3.227萬億美元外匯儲備中的三分之一，資本超過中央匯金，在全球金融市場中發揮着舉足輕重的作用。
華安成立於1997年香港正式回歸中國前一個月，是SAFE設立的四朵金花中的第一朵。華是其香港分部的中文名稱，意為對國家安全的願望。
香港SSC研究院首席經濟學家夏春估計，中國約有16%的外匯儲備存放在香港。
在2025年1月中旬，也就是川普正式重返白宮的前一周，央行行長潘功勝表示，央行將大幅增加對香港的國家儲備分配。大幅增加可能意味着從長期來看，這一配置可能增加兩倍。
夏春稱：「從中期來看，從16%增加到30%可能會導致分配給香港的儲備大幅增加4000億美元。這將成為香港股市的中期積極因素。從長遠來看，高達50%的配置仍然是可行的。
香港金融管理局總裁余偉文2月向議員們匯報時表示，擬議的額外撥款將流入香港的股票和債券市場。如果更多的中央儲備投資於香港市場，肯定會改善香港的流動性和情緒。
專家們認為，中美之間的衝突將不可避免地出現，而香港可以幫助緩解一些壓力。香港成功應對了多次金融衝擊，包括1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機。
香港實行港幣發行與美元掛鈎，本地港幣與美元以每美元7.80港元的固定匯率掛鈎，規定其貨幣基礎必須至少100%由外匯儲備支持。如有需要，香港金融管理局會進行干預，以將價值保持在7.75港元至7.85港元的交易區間內。
然而截至2月，流通貨幣這一比率是外匯儲備的五倍多，導致聯繫匯率受到挑戰。但央行的明確支持可能會對貨幣投機者起到威懾作用。
自2025年1月以來，央行採取了一系列舉措來支持香港作為全球離岸人民幣中心的地位，包括為銀行提供1000億元人民幣的貿易融資工具，以及一項新的離岸人民幣回購協議或短期借款工具計劃。這在支撐了離岸人民幣的同時，也穩定了港幣。
