在經歷了四年的結構性看跌後，一家華爾街大型銀行終於對日元的前景持更溫和的態度。美國銀行(Bank of America)最新報告顯示，支撐日元長期貶值的結構性因素開始減弱，這表明日元可能已經度過最艱難的時期。這也是自2021年以來，該行首次顯著調整其對日元的長期看跌立場。
美國銀行外匯策略師Shusuke Yamada將該行2026年底的美元/日元預測從157下調至152，並進一步將2027年底的預測從150下調至145——低於當前市場共識和遠期匯率水平。
美銀證券已正式將其對日元的評級從「看跌」上調至「中性」。雖然該行尚未完全轉為看漲，但它認為日本不斷改善的國際收支、不斷擴大的人工智能出口以及資本流動的變化，正在逐步改變市場對日元的悲觀預期。
Yamada指出，自2021年以來，他的團隊一直對日元持結構性看跌觀點，並從2022年起預計日元疲軟將持續，主要受資本外流推動。但這些壓力現在開始出現變化。他指出，推動日元長期貶值的關鍵因素之一——「結構性拋日元」——正在逐漸降溫，而其他主要全球貨幣也開始面臨自身的脆弱性。
值得注意的是，美國銀行的報告明確列出了三個可能推動其全面轉向看漲日元的催化因素。
第一個是美元/日元升至160，引發政策回應。
近期日元再次走弱，再次接近160水平。知情人士表示，日本當局被懷疑早在4月30日就已展開干預，而對日本央行賬戶的分析顯示，這輪干預可能持續至5月初，總規模可能達到約10萬億日元(約合629億美元)。
第二個催化因素是日本10年期國債收益率接近3%。
Yamada認為，如果日本的財政風險已經接近頂點，那麼國債收益率的進一步上升實際上可能成為支持日元的力量，而不僅僅是市場擔憂的來源。
他指出，銀行貸款與存款之間的差距正在縮小，日本10年期國債的實際收益率再次轉為正值——這表明收益率上升越來越反映經濟活動改善，而不僅僅是財政壓力。
第三個催化因素是布倫特原油價格跌破90美元/桶。油價回落將有助於改善日本的貿易條件，緩解經常賬戶壓力。
隨着中東緊張局勢持續推高油價，花旗(Citi)預計布倫特原油近期將達到120美元/桶，並警告稱，如果霍爾木茲海峽在第三季度僅緩慢恢復通航，油價甚至可能飆升至150美元/桶。
Yamada強調，任何一項條件的實現都可能在政策或市場層面發出足夠強的信號，從而推動日元趨勢逆轉。
美國銀行轉向的核心支柱是日本國際收支的顯著改善。觀察基本國際收支——包括經常賬戶和直接投資流——日本現在已經回到順差狀態。相比之下，歐元區順差幾乎消失，而美國仍維持大規模逆差，約佔GDP的4%。
與人工智能相關的出口也正在成為支持日元的新力量。美國銀行指出，人工智能相關產品目前約佔日本總出口的22%，包括半導體設備、先進材料和電子元件。這些出口的增長正在逐步抵消日本數字服務逆差擴大的壓力。
同時，日本吸引外國直接投資(FDI)的能力也在提升。儘管日本企業仍在海外投資，但流入的外國投資規模也在同步增長，基本抵消了資本外流帶來的壓力。
根據科爾尼諮詢公司(Kearney)的FDI信心指數，2025年日本在全球排名升至第三，僅次於美國和加拿大。
從股票市場角度來看，日本股市持續跑贏美國和歐洲同行——這一趨勢也有助於吸引資金流入日本，為日元提供基本面支撐。
然而，Yamada也承認，美銀仍未正式對日元完全轉為看漲。要讓日元真正進入明顯的升值周期，仍需更強的政策轉向信號以及能源價格下跌的配合。
目前，日元面臨多重風險，包括持續高企的油價、人工智能出口勢頭減弱、日本家庭加速拋售日元資產，以及日本財政狀況進一步惡化——任何一項因素都可能再次對日元施加壓力。
總體來看，美銀的立場調整顯示華爾街對日元的極度悲觀情緒開始出現裂縫。隨着日本結構性資本流動格局逐步改善，而全球主要貨幣自身也面臨脆弱性，中期日元反轉的條件正在悄然成型。
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