很多人的財經新聞窗口裏，近日應該都彈出了下面的這個消息：
財政部決定發行超長期特別國債。
原來，根據今年的《政府工作報告》，為了系統性解決強國建設、民族復興進程中一些重大項目建設的資金問題，從今年開始，擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行1萬億元，具體發行安排見下表。
借着超長期國債發行這個事兒，我來幫助大家了解一下有關債券、特別是長期債券的一些「姿勢」。
首先就是國債發行問題，也就是說，國債到底都是怎麼「賣」出去的呢？
答案是——
由財政部面向全國的一級交易商進行招標。
所謂的「一級交易商」，是指具備一定資格，可以直接可以和財政部、央行做交易的機構，一般包括資金實力雄厚的商業銀行及證券公司，其資格每年由央行進行審查和評定。
比方說，中國人民銀行公佈最新的2023年一級交易商有51家。
6大國有商業銀行工中農建交郵+3大政策性銀行+招商銀行，位列前10名，而除此之外，還有其他的38家股份制商業銀行，中信證券和中金公司2家證券公司，再加上1家名為「中債信用增進投資股份有限公司」的投資公司。
也就是說，財政部會向這51家一級交易商發函，讓他們來投標購買國債，而這個標書中，重點需要明確的有2條：
1）認購額度；
2）投標利率。
額度這塊兒，誰大致要認購多少，國家財政部應該事先會有溝通，關鍵在於投標利率。
很多人可能知道，在許多工程投標中，滿足相關條件的情況下，很多都是按照「最低價中標」這種方式——在國債拍賣中，通常採用的也是最低價中標，也就是投標利率最低的交易商中標（對應的國債價格是最高的）。
更重要的是，一旦拍賣利率確定，其他所有投標者所分配的國債額度，也都全部按照這個利率來計算。
由此，國債就完成了一級市場上的賣出。
接下來，那些購買了一定額度國債的一級交易商們：
1）可以選擇自己持有這些國債，這可是符合巴塞爾協議III的一級資本；
2）可以根據市場上債券價格的行情，選擇將這些國債出售給自己的客戶（凡是在商業銀行開了賬戶的普通人、企業，都是商業銀行的客戶）；
3）可以借給某些人或機構，在國債期貨市場或證券交易所，進行相關的買多或賣空的操作；
4）可以在央行的各種公開市場操作中，賣給央行或抵押給央行換取現金；
上述4個選擇，就構成了國債的二級市場。
以上4個選擇，前3個就是正常的市場交易行為，不涉及什麼貨幣發行問題，但，第4個選擇，則是央行發行基礎貨幣的重要方式，也正是前幾天「人民幣換錨事件」所探討的問題。
有人可能要問了，國債的大規模發行，是不是意味着金融環境的寬鬆？
這個不一定。
國債的發行，不管發行多大的額度，只要不賣給央行或抵押給央行，理論上說，都和印鈔沒有什麼關係，也不意味着金融環境的寬鬆，在央行不額外購買國債的情況下，國債發行太多，在短期內吸收了市場上的資金，在財政部還沒有把這些資金花出去的時候，反而會在短期內造成金融市場緊縮的效果。
即便是將來央行在公開市場操作中，大規模買賣國債，那也是後來的事，和當前的財政部發行國債沒有什麼關係——財政部發行國債，只是市場上的資金分配問題。
講完了國債發行這個基礎，對於發行超長期國債的影響，我分三個層次討論。
第一個層次：
國債中的「超長期」，意味着什麼？
市場上大家都在開玩笑，說什麼30年期、50年期的國債，這簡直堪比獻完青春獻子孫，30年前是1994年，那個時候中國基本上還是一窮二白，50年前則是1974年，那個時候我們還在偉大的文化大革命中折騰呢！
發行30年期、50年期的國債，給普通人的感覺，就是償還的時候可能恍若隔世。
另一方面，很多人對於國債的理解，始終停留在「短期國債」或者是「固定利率存款」印象中，即便是利率劇烈波動，債券的價格變動也極小。
實際上並非如此，某種程度上說，超長期國債的價格波動，更類似於股票。
我曾經在自己的債券課程中給大家展示過一幅圖。
這個圖表展示了不同到期日的債券，在收益率（到期收益率）下降1%的時候，債券價格的變化情況，注意看還有30年到期的債券：
收益率從6%的水平上下降1%，債券價格將上升15%；
收益率從3%的水平上下降1%，債券價格將上升22%；
收益率從1%的水平上下降1%，債券價格將上升28%；
收益率從0的水平上下降1%，債券價格將上升33%；
收益率從-1%的水平下降1%，債券價格將上升40%；
……
如果到期收益率從3%降到0，猜猜30年期債券價格能漲到多少？
答案是——接近翻倍！
當然，反過來說，如果收益率上漲，對於債券價格的影響也同樣顯著，30年期國債收益率從0升到3%，那麼債券的價格將接近腰斬。
注意，這還只是30年期國債，如果是像我們財政部這次發售的50年期債券，或是永續債，到期收益率的下降對債券價格的影響將更為顯著。
