黃金價格因供給因素而出現了上漲預期。由於礦脈逐漸枯竭疊加全球人工費上漲，黃金的生產成本達到歷史最高水平。越來越多的預期認為，陷入虧本的礦山的開採將陷入停滯。在美國長期利率上升的背景下，不產生利息的黃金仍將維持在高價區間。
作為國際指標的紐約黃金期貨（交易最活躍的結算月）價格2月27日為2044.1美元/盎司，比前一天上漲5.2美元（0.3%）。
由於美國聯邦儲備委員會（FRB）推遲降息的預期，美國長期利率在2月22日上升到3個月以來的最高水平。即使利率上升，黃金價格也沒有出現大跌，而是徘徊在2000美元附近，表現出堅挺的行情。
市場已經意識到開採成本等的上升導致黃金供應受到制約。
貴金屬諮詢公司英國Metals Focus的數據顯示，由開採的人工費、能源成本、礦脈勘探費等構成的平均生產成本（AISC）在2023年7～9月達到1343美元/盎司。與新冠疫情前（2019年7～9月）相比上升了39%，創出季度最高紀錄。有分析認為，目前仍維持上升趨勢。
生產成本走高的背後是黃金礦脈的每況愈下。Metals Focus在2023年12月的一份報告中表示，「加拿大OceanaGold持有的美國礦山由於加工低品位礦石，開採成本比去年同期上升了97%左右」。
黃金與能夠持續開發頁岩油等新礦脈的原油不同，很難找到大規模礦脈。有史以來開採的黃金總量約為21.25萬噸。世界黃金協會（WGC）的數據顯示，現在可以確認的埋藏量只有5.9萬噸。
為了保持產量，必須不斷開採現有礦山。金礦石品位下降的隱憂已經出現。
Metals Focus的數據顯示，顯示金礦石等級的含金量在2023年為每噸1.33克，與上年相比平均下降了3%。
低品位礦石會增加提煉黃金時的電費和藥劑費用等。
與此同時，作業環境也越來越嚴峻。南非曾是世界最大黃金生產國，現在地下500米等相對靠近地表的金礦脈已經開採殆盡，將在地下1000～1500米開採黃金。運輸資材、調節地下溫度所需的電費等均會增加。
全球通貨膨脹也加速了黃金生產成本的上升。除了與能源相關的成本之外，開採礦石的人工費也出現上升。
礦石品位下降和人工費上漲，推高了黃金的生產成本（REUTERS）
據稱在北美，很多重要金礦脈位於重視環境保護的國家公園內。開採後的礦石和藥劑的處理等保護環境的相關成本也在增加。
自2024年年初以來，開採成本上升的影響日益明顯。全球最大金礦企業美國Newmont在2月22日公佈的2023年10～12月財報顯示，最終損益為虧損31.39億美元。與上年同期（虧損14.77億美元）相比虧損擴大。黃金的生產成本達到1485美元/盎司，比上年同期上漲了22%。
受到利潤惡化的影響，Newmont的股價（截至2月27日）比2023年底下跌了28%。類似的趨勢引起警惕，加拿大巴里克黃金下跌20%，阿格尼科鷹礦業下跌了12%。
納入世界代表性金礦股的交易所交易基金（ETF）「VanEck Gold Miners ETF」截至2月27日為26.03美元，比2023年底下跌了16%。
有推算認為，生產成本超過黃金價格的虧本礦山已達到整體的1成左右。市場上有觀點認為，開採將放緩，黃金供應會隨之減少。
目前通過礦石生產的黃金每年約為3500噸。日本貴金屬市場協會的代表理事池水雄一指出，「過去15年左右沒有發現新的金礦脈。黃金產量可能會以目前為頂峰，隨着金價走勢而下降到3000噸左右」。
樂天證券經濟研究所的大宗商品分析師吉田哲表示，「預計人工費和電費等將上升」，在此基礎上分析稱「預計顧及人權和環境的費用也將增加，（黃金）生產成本今後或將繼續上升」。今後，供給端支撐金價的因素可能會被意識到。
