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金谷道:美元天花板與美股的觸底

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美元成了2022年最重要的避險資產,美元指數迄今上漲超過9%,一度漲到105點,創下20年新高

2022年肯定是投資人公認的風雨飄搖的一年,其中美股創下2020年疫後以來最差的表現,納指和費半指數雙雙跌幅超過兩成落入熊市領域,道指一度跌幅達14%,標普500指數則最差跌約19%。反觀全球最重要的避險資產——美元卻一路攀高,美元指數一度衝到105,創下2002年以來最高價,今年的漲幅也超過9%,成為眾所矚目的避險標的。

無庸置疑,造成美元2022年異軍突起的關鍵是股市資金的轉向,當投資人普遍看壞景氣並撤出股市之後,最安全的做法就是將資金停留在最安全的避險資產——美元。美元的上漲也意味着投資人選擇「風險趨避」,等待股市落底之後再將資金移回股市,美元儼然成了2022年風雨飄搖之際的安全「避風港」。

然而,以美元作為全球最重要的計價工具和避險資產而言,美元將無法無限制的上漲,當美元漲到一定的價位後將碰觸到天花板,然後開始出現長期轉彎的走向。

103這個價位是個美元指數近年關鍵的天花板——2016年川普總統當選引導美國企業在減稅的號召下大量將海外的資金移回美國,從而讓美元指數漲到103.8附近;2020年當疫情在歐美大量爆發之後,股市以史上最快的速度崩落到熊市,迫使美元在短暫的時間衝到逼近103。

近期當美元指數衝過103此一關鍵價位之後,果然出現了技術性的追漲力道,一度最高衝到105附近,而最新的報價也還停留在104.5附近。筆者認為,美元指數能否繼續沖高,主要取決於此後美聯儲的鷹派升息態度,而美股能否觸底回升則是美元天花板的關鍵晴雨表。

以史為鑑,2001年美元指數一度衝到121,當時的歷史背景是美國出現史上最大的科技泡沫破滅,納指由2000年3月的高峰5,048點跌到2002年9月的低谷1,172點,歷時兩年半的時間,跌幅高達76%。此後,納指開始展開長期的築底期,而美元指數則在2003年1月正式跌破100關口,直到2008年3月跌到70.68才真正止跌。

從長期線型來看,美元的天花板是2001年的121,地板則是2008年的70.68。近年的線型顯示,美元指數的天花板約在103,地板則在88附近。筆者預期,由於時空條件不同,這波美元的天花板應該很難衝到121,或許樂觀可達107或110,也可能105就卡住了。

美元既是避險資產,其本身價格的波動有其被動性,主動性在於風險資產的相對峰頂和低谷。也就是說當美股真正落底之後,投資人的資金移動將由避險資產轉向風險資產,並形成一個很長的趨勢,從而引發美元指數形成一個很長時間的回跌。

那麼,現在的問題是美股近期已經落底了嗎?筆者認為,美國企業當前的獲利水平已不能與2000年網絡泡沫或2008年的金融風暴相提並論了。據統計,2002年的標普500前瞻本益比曾達到46倍,2009年金融風暴之際也曾高達121倍,但如今該本益比約在20倍左右,與近五年的低點19倍相差不多,這反映美股此時的估值沒有泡沫,其實並沒有再度向下大幅修正的潛能。

據此,美股若要進一步向下修正勢必爆發此時無法掌握的超級大利空,如2020年的疫情大爆發或第三次世界大戰等等。筆者以為,類似的超級大利空近期爆發的概率微乎其微,此時國際局勢的發展反而走向利空逐漸收斂的演變,俄烏戰爭如此,全球蔓延的通脹惡化情勢也是如此,下半年的展望應該趨向樂觀,而不是愈演愈烈。

誠如美聯儲主席鮑威爾近期所稱,他不期望美聯儲的緊縮政策最後達到「軟着陸」的目標,但應該不至於引發經濟的衰退。由於美國今年第一季GDP已同比衰退1.4%,美聯儲若進一步積極緊縮,勢必引發超過兩個季度的經濟衰退。筆者估計這便是美聯儲貨幣政策由「積極緊縮」轉向「審慎緊縮」的關鍵。

從股市投資人的心理面分析,長期的贏家傾向在股價大跌之後介入,而歷史證明股市長期的報酬率遠高於其他任何金融資產,其中包括今年轉強的美元指數。這意味着近期美股大跌之後,儘管短期股價波動激烈,但長期投資者對股市的興趣正在攀高。

美元指數的天花板將落在何處?美國4月的消費者物價同比為8.3%,低於3月的8.5%,雖不如預期的8.1%,但已成為8個月以來首度下降,這或許是美元天花板的關鍵指標。

筆直預估,隨着經濟降溫和美元指數的高漲,5月份的美國通脹情勢將更明顯下滑,這或將持續澆熄美聯儲鷹派升息的呼聲,或許美元指數的天花板就在105附近。

若美元指數的天花板可漲到107或110,或意味着美股近期還可能持續破底,但儘管如此,由於美股此時的估值已進入長期投資領域,美股向下超跌的空間也將限縮。長期而言,此時對美股的樂觀,便意味着此時美元指數距離天花板已不遠了。

責任編輯: 李廣松  來源:中文大紀元 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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