牆內自媒體正解局文章：中國也可以「以其人之道還治其人之身」，審查美國企業的收購案。
前段時間，中國智路資本收購韓國美格納半導體公司，宣告失敗。
失敗是因為被美國阻撓，這其實也在「意料之中」。
沒想到的是，中企還賠償了4億元人民幣。
這又是為什麼？
美格納早期是從半導體企業海力士中拆分出來，被花旗風險投資收購後，正式命名為美格納。
美格納的主營業務是顯示驅動晶片，大客戶為三星和LG Display。
根據Omida的數據顯示，2020年，美格納（Magnachip）在OLED顯示驅動晶片（DDIC）市場的份額為33.2%，僅次於三星電子，位居世界第二。
業績看起來，還行。
不過，近年來，晶片行業越來越內卷，美格納的業績增長乏力。美格納2020年的營業收入為5.071億美元，和2004年差不多。
中國智路資本想收購的，是韓國的半導體公司美格納。
全球OLED顯示驅動晶片供應商數據來源：Omdia
16年來，沒啥進步。
正是在這種背景下，中國智路資本伸出了橄欖枝。
智路資本豪擲14億美元（約合人民幣89億元），溢價54%收購美格納。
收購一旦成功，對兩家企業來說都是雙贏：
中國晶片市場巨大，智路資本收購美格納，能夠彌補中國產業鏈的不足，獲得巨大收益；美格納也可以藉機打開中國市場，擴大業務。
這筆交易，引起了韓國民眾的擔憂，後者擔心「泄露國家半導體核心技術」。
韓國政府在評估後，認為不會影響韓國半導體在全球的地位，便同意了這筆收購。
美格納股價的變動趨勢來源：東方財富
最大的變數，來自美國。
作為一家韓國企業，美格納所有生產、研發活動都發生在韓國，絕大部分銷售都供給韓國。
美格納在美國沒有員工，沒有資產和知識產權，美國本無權干涉。
但是，美格納在美國紐交所上市。
收購失敗相關報道
美國想管還是能管的。
今年5月26日，美國外國投資委員會發出郵件，要求美格納與智路資本的收購交易要向其提交申報，接受審查。
迫於壓力，美格納只好暫停收購案，配合美國外國投資委員會的審查要求。
8月27日，美國財政部在給美格納半導體公司法律顧問的信中說，這項收購會威脅到美國的國家安全，並呼籲總統拜登出面解決此事。
10月下旬，美國外國投資委員會表示對該交易的審查延長至12月13日。
最終，在美國的阻撓下，這筆收購黃了。
此次收購失敗，智路資本損失不小，不僅白忙活了半天，還賠償了美格納7020萬美元（約合4億元人民幣）。
這筆賠償金，又是怎麼回事？
如果將併購比作「結婚」，最後沒「結成」，提出「婚約」的一方，是要給另一方付「分手費」的。
這是行業慣例。
2014年11月，世界第二大油服公司哈里伯頓宣佈將以346億美元的對價收購世界第三大油服公司貝克休斯，以更好地與世界第一大油服公司斯倫貝謝展開競爭。
歷經18個月，由於美國司法部將兩者告上法庭阻止交易，以及歐盟的反對，收購計劃終告破滅。
為此，哈里伯頓支付了35億美元的分手費。
這可能是併購史上最高的分手費了。
近幾年比較高的分手費，是高通豪擲440億美元收購恩智浦一案，前者向後者支付了20億美元的分手費。
併購失敗為什麼要付「分手費」？
最主要的原因是，併購這事兒，太複雜了。
一項併購，特別是數額大、跨國的併購，往往充滿了不確定性：股東大會有可能不通過，各國政府有可能不批准，市場有可能劇變……
不確定性帶來的是時間跨度長，併購如果最終流產，可能會給併購參與者帶來巨大的損失。
因此，併購中，被動的一方，一般會要求主動的一方承擔「分手費」，以增強併購的可靠性，降低風險。
併購有風險，亦有成本。
假設，甲公司接受乙公司的併購請求。甲公司的人員，有可能因併購而流失，市值也有可能波動下跌，這些都是成本。
最後，設置「分手費」，也是防止不正當競爭。
如果沒有「分手費」，有些公司會故意提出併購邀約，藉機刺探其他公司的經營情況。
有報告研究了從2009年到2013年這5年裏的130起大型併購，結果顯示：大型併購的分手費通常是從1%到10%不等，均值為3.5%。
按這個比例計算，智路資本支付的7020萬美元的「分手費」，不算太高，只是有點冤枉。
這已經不是美國第一次阻撓中資收購半導體企業。
2015年，清華紫光欲以230億美元收購全球第二大DRAM晶片製造商美光科技，被美國政府阻撓。
美光科技
2016年，中國福建宏芯基金計劃以7.15億美元收購德國半導體氣相沉積設備製造商Aixtron AG（愛思強）。德國經濟部批准，卻被美國攪黃。
2017年，中國私募基金Canyon Bridge Capital Partners報價13億美元，收購美國晶片製造商萊迪思，最終被美國政府給叫停了。
即便如此，即便受挫折，只要機會合適，收購還是要繼續。
畢竟，收購成熟的外國企業，是補足中國產業鏈的有效方式。
