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9月放水超8000億元 中共央行或遭遇流動性陷阱

中共央行9月25日開展了600億元逆回購操作,9月以來,其總放水量超8000億元。然而,由於市場信心不足,央行創製的貨幣並未進入實體經濟,而是在金融領域空轉。有國內智庫認為,如果繼續投放貨幣,並繼續維持低利率,資金仍然無法進入實體經濟的話,央行將會遭遇流動性陷阱的挑戰。

中共央行可能會遭遇流動性陷阱。

中共央行9月25日開展了600億元逆回購操作,9月以來,其總放水量超8000億元。然而,由於市場信心不足,央行創製的貨幣並未進入實體經濟,而是在金融領域空轉。有國內智庫認為,如果繼續投放貨幣,並繼續維持低利率,資金仍然無法進入實體經濟的話,央行將會遭遇流動性陷阱的挑戰。

中共央行600億元逆回購操作

中共官媒《新華社》9月25日報道,中共央行25日在公開市場開展了600億元逆回購操作,期限14天,中標利率2.70%。

中共央公告稱,此次逆回購操作是考慮到季末財政支出、金融機構退繳法定存款準備金可部分對沖央行逆回購到期、政府債券發行繳款等因素。

9月放水超8000億元年初至今放水2.8萬億元

中共官媒《經濟參考報》9月26日報道,9月中旬以來,中共央行在公開市場的加量操作引發關注。12日,其在暫停21天之後重啟逆回購,統計顯示,從9月12日至19日,其通過逆回購和中期借貸便利(MLF)操作投放了近8000億元流動性,其中17日的2650億元1年期MLF操作,規模相比之前有較大幅度提高。

據業內人士不完全統計,今年初至今,中共央行運用存款準備金、MLF等工具投放中長期流動性約2.8萬億元。

市場信心不足實體經濟未能受益於寬貨幣政策

中共央行數據顯示,8月新增社會融資規模為1.52萬億元,同比減少376億元,企業中長期貸款仍未放量,同比降低214億元。業內人士表示,從各方數據來看,目前市場流動性相對充裕,但金融機構的風險偏好仍偏低,放貸意願不足。

中信證券首席固定收益分析師明明表示,“寬貨幣”到“寬信用”傳導不暢,其根本問題是宏觀總量與微觀信貸關係失衡。在去槓桿的大背景下,中小企業違約可能性上升。與此同時,資管新規出台後銀行表外資產回歸表內,加上大量不良資產消耗銀行資本,銀行信貸提供能力有限,風險偏好下降。因此,從需求側來看,內需乏力無法支持小微企業融資再擴建,並且在經營風險較大、防範金融風險的背景下,小微企業變得更加保守,不願意以高成本借貸資金進行擴張。

他表示,即使央行實施寬貨幣政策,企業的投資不足與金融機構的信貸意願缺乏,目前信用仍處於緊張狀態。在市場信心不足,融資條件惡化的情況下,寬貨幣政策未必使實體經濟受益。

中共央行的挑戰:流動性陷阱

四維環球金融智庫9月25日發表研究報告,儘管貨幣基金的收益率在持續走低,但是資金對於貨幣基金的青睞卻是愈演愈烈。近幾個月,貨幣基金迎來高速增長,截至7月底,中國境內發行的貨幣基金規模已超過8.6萬億元,占整個公募基金規模逾六成,單月增幅來看,整體公募基金7月環比增長超1.1萬億元,而其中約9300億元來自於貨幣基金。

報告認為,目前,貨幣基金並不掙錢,收益率一降再降,按照歷史規律,當貨幣基金的收益率下行時,資金就會遠離貨幣基金去投資其他高收益的資產,規模就會縮小。是什麼原因使投資者青睞貨幣基金呢?

報告解釋說,年初以來,由於經濟下行壓力加大,中共央行貨幣政策基調微調為保持“流動性合理充裕”。此後經歷了三次定向降准、MLF大規模凈投放等舉措。然而,貨幣雖然創造出來了,但是貨幣中大多數並未進入實體企業,仍然在金融領域兜圈子。

最近兩年,隨着中國金融市場的演變,投資者風險偏好非常低,他們對於風險資產採取迴避的態度,從追求高收益到追求安全,是居民投資心態的一大轉變。這就是說,如果央行不停止貨幣寬鬆和低利率政策,資金就只能選擇進入貨幣基金,不會在意極低的收益率。

當然,資金不只流入貨幣基金,房地產仍然是資金流入的一個方向。從今年8月信貸的結構看,住戶部門貸款增加7012億元,其中短期貸款增加2598億元,中長期貸款增加4415億元,居民貸款佔比再次反彈,說明銀行仍然認為房地產貸款是低風險高收益的投資。非金融企業貸款數據一般,而且票據融資佔了大頭為4099億元,這表現了銀行對企業貸款謹慎的態度。

由於經濟下行壓力仍然很大,央行不得不繼續寬鬆貨幣。9月17日,央行進行了2650億元MLF操作之後,9月18日,又開展2000億元逆回購操作,MLF的凈投放操作有些意外,有些機構甚至預測央行很快就要進行一輪定向降准。

報告指,如果資金長期持續留在貨幣基金,貨幣基金投資的是貨幣市場工具、短期債券和同業存單,跟投資房地產一樣,資金難以進入市場實體。

報告引述凱恩斯經典假設稱,當利率降低到無可再降低的地步時,任何貨幣量的增加,都會被單位以“閑資”的方式吸收,因而對總體需求、所得及物價均不產生任何影響。這就是流動性陷阱。

報告認為,中國目前遇到的是資金進入貨幣基金市場的空轉,如果央行繼續投放貨幣,把利率打至極低,資金仍然不進入實體經濟,那麼就真的會遇到流動性陷阱,那樣的話,央行就真正遇到了挑戰。

阿波羅網責任編輯:秦瑞 來源:希望之聲記者賀景田綜合報道 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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