今年3月以來，我反覆強調美元已經強勢回歸。美元在2017年的調整已經過去，趨勢重新與我在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》中的論述銜接。不僅美元的趨勢，其他許多趨勢亦如此，大家慢慢會感知到。
下圖為美元Libor與OIS利率的利差示意圖
▲數據來源：彭博數據
美元步入強勢軌道之後幾乎沒有猶豫，就一路上漲至今。3個月的美元Libor利率與OIS利率的利差持續擴大，而且，還將進一步擴大。這說明市場中的美元資金緊張狀況在加劇，美元荒狀況正在蔓延、擴大。
美元荒往往對應着金融危機。就近而言，2007年爆發次貸危機時和2011年爆發歐債危機時，都伴隨着較為嚴重的美元荒——我們既可以說是危機強化了美元荒，也可以說，美元荒強化了危機，因為兩者是互為因果互相推進的。而這一次美元荒的嚴重程度，要遠遠大於歐債危機爆發的時候，因為截至目前，3個月的美元Libor利率與OIS利率的利差就不僅超過了歐債危機爆發之初的時候，甚至，已經超過了歐債危機最嚴重的時候！而且，目前還在呈現出明顯的繼續擴大的態勢。
2007年的美元荒，與次貸危機相伴隨，所以，美國比任何國家都有緊迫感來解決這一問題。事實上，美國也很快就通過QE解決了這一難題，為市場帶來了充足的美元供應。
如果對照過去，就會發現，這次美元荒與前幾次美元荒，存在着巨大的不同。
這次美元荒是伴隨着美國的穩健復甦而來的。
在次貸危機之後，美國推行一系列拯救實體經濟的措施，實體經濟的復甦促進資本市場的復甦，這又帶動民眾收入的上升。如果將美國的政策與其他一些大的經濟體進行對比，我們很容易發現，其他一些大的經濟體（比如巴西）首先是拯救房地產，迅速終結房地產的下跌，促使虛擬經濟的復甦。所以，這些經濟體的房地產復甦很快，以巴西為例，在推出大規模救市計劃以後，巴西2009年的房地產就恢復了上漲，而美國的房價則在次貸危機爆發後，一路跌到2011年。一直到2011年一季度，美國還有總共68.1153萬幢住房收到了違約、拍賣或已被銀行收回的通知。美國房價從2011年底開始，才逐步止跌，並慢慢回升。
下圖為美國房價2007年3月至2017年9月走勢圖
▲數據來源：Choice金融終端
那麼，這裏面有區別嗎？這裏面的區別之大，簡直可以說是影響了國運的重大區別。從2007年到2011年，美國房價下跌，美國推出的一系列拯救措施，給實體經濟帶來了許多機會，大量資金流向實體經濟，促進了實體經濟的復甦。
而巴西則相反，大批本應輸入到實體經濟中的資金，在樓市賺錢效應迅速恢復的情況下，大量進入到虛擬經濟，對實體經濟釜底抽薪。
從2007年到2011年，這寶貴的幾年裏，美國恢復了實體經濟，美國後來能在全球各大經濟體中率先加息，也得益於此，因為它更有底氣，而其他一些經濟體如巴西等則從2012年步入下行軌道。為什麼？實體經濟不行了！實體經濟基礎脆弱的情況下，樓市繁榮營造出來的復甦是缺乏力量，缺乏可持續性的，樓市持續火爆的唯一好處，就是讓寄生於樓市中的各種寄生蟲吸血鬼有充足的鮮血喝，更容易營造出紅光滿面的繁榮景象。
在這種人渣與惡棍齊飛，流氓與無賴一色的市場中，民眾的財富不斷被轉移，購買力不斷下降，而樓市泡沫膨脹出來的塑料花則日益生機勃勃絢麗多彩。
在實體經濟復甦以後，美國開始變得更有底氣，所以，特朗普政府才敢推出令許多國家瞠目結舌的減稅政策，直接把大企業所得稅率從35%大幅下調至21%，而企業海外回流利潤的所得稅率也從35%下降至8%—15.5%。這將帶來更多的投資機會，而機會的增加，又會促使海外資金飛速回流美國，這必然會進一步促進美國經濟的增長，與此同時，也會對其他經濟體產生釜底抽薪的效應，造成美元荒。
相比之下，那些實體經濟脆弱的經濟體，不僅無法推出大規模的減稅政策，還必須繼續依託房地產，因為，在實體經濟衰弱的情況下，稅源減少，房地產成為了財政的主導力量，而房地產的持續火爆，又促使資金更多地擺脫實體經濟而流向虛擬經濟。財政只能更加依賴虛擬經濟。這是巴西經濟面臨的真正棘手難題。而這種難題是很難化解的。因為，實體經濟需要寬鬆，而虛擬經濟需要去槓桿。這是冰火兩重天，你到底是去滅火還是去化解冷冰？你寬鬆，資金流向虛擬經濟。你去槓桿，首先傷及實體經濟。無論寬鬆還是去槓桿，都在傷害實體經濟，這是當下巴西銀行所面臨的真實困境，而這種困境許多人至今沒有看懂，更遑論正確的解決之道。
這次美元荒爆發後，許多人把它看作是其他貨幣乘虛而入的機會。如果說乘虛而入，最有資本的，莫過於第二大貨幣歐元，而歐元當下的處境大家都已經看得非常清楚了。這次美元荒，將引爆全球性的大危機，這場大危機的嚴重程度將遠遠超過次貸危機、歐債危機，這場危機比拼的，還是各大經濟體的健康程度、經濟基礎的牢固程度、民眾的富裕程度，對比這幾條，或許，更容易看清各大經濟體各自所處的位置以及正在迎來的命運。
