中國央行最近用實際行動證明，溝通很重要。在與降准降息的呼聲幾次隔空喊話後，央行終於讓市場看清了其貨幣政策保持穩健、眼下不打算加碼寬鬆的定力。
上周五公佈的7月信貸數據大幅跳水，市場周末等來的不是降准降息，而是央行研究局首席經濟學家馬駿關於「信貸和M2增速有所放緩但並未明顯影響經濟增速」的評論。周一晚間，央行網站發佈答記者問稱，在「去槓桿」的大背景下，貨幣信貸增長的中樞水平可能比過去有所調整，市場對此需要適應。
這些只是中國央行近期多渠道、密集釋放貨幣政策保持穩健信號的最新動作。此前，國家發改委政策研究室8月3日公開建議「擇機進一步降息、降准」，引發關注後相關內容當天罕見地從發改委網站文章中刪除。同日晚些時候央行發佈新聞稿稱，繼續實施穩健的貨幣政策；隨後，央行又在二季度貨幣政策報告中強調，頻繁降准易強化貶值預期。
「預期的管理非常重要，」民生銀行研究院金融發展研究中心副主任王一峰表示，「之前外界對貨幣政策預期不太一致，但是央行幾次與市場公開溝通，明確了貨幣政策將保持穩健，並解釋了為什麼降准不是目前的最佳選項，市場對央行的意圖看得比較清楚了。」
中國經濟尚未完成築底，且民間投資等指標進一步走弱，滙豐、瑞銀、招商銀行等海內外機構，此前預測中國今年可能降准降息，但已有機構對央行近期的溝通作出反應。上周，瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光將預測調整為年內不會降准，他此前預計中國年內將降准數次。
市場引導
儘管中國貨幣政策的決策機制長期以來缺乏透明度，近期政府部門、官方及市場背景的專家學者、金融機構及大眾媒體對貨幣政策的方向各抒己見，在反映了中國內部對經濟形勢和政策取向的不同看法的同時，客觀上推動了中國央行更加頻繁地與市場溝通，闡釋其貨幣政策立場和決策考量。
總理李克強今年年初在應約同IMF總裁拉加德通電話時就表示，中國將加強同市場溝通。央行行長周小川此前在華盛頓參加IMF中央銀行政策研討時表示，中國央行採取多目標制，而多目標制帶來的挑戰之一就是模型複雜。「模型複雜化還會帶來溝通的困難，」他說。
在匯率政策上，央行也加強了與市場的溝通。去年8.11匯改以來，部分由於央行缺乏與市場溝通，人民幣匯率一度出現了大幅貶值和動盪。今年過年前後，央行通過新聞發佈會、接受媒體訪問和評論員文章等形式向市場解讀匯率機制和政策，得到許多金融市場人士的好評。
上周五，央行公佈7月廣義貨幣M2同比增速由上月11.8%大幅回落至10.2%，為2015年4月以來最低，隨後中國10年期國債活躍券收益率跌至10年新低，貨幣寬鬆加碼預期升溫。海通證券分析師姜超當日表示，經濟下行壓力依然較大，加之通脹回落，中性貨幣政策面臨考驗。
發改委插曲
周六中國央行馬駿通過郵件發送的點評稱，隨着宏觀經濟調控模式逐步成熟，未來應該逐步弱化對GDP的關注，更加強調穩定就業。「許多人還是主要看GDP增速，十分在意0.1或0.2個百分點的差異。其實沒有必要。」
馬駿的點評，主要是針對IMF當天發佈的《中國2016年第四條磋商工作人員報告》，這一報告稱，中共領導人計劃採取財政支持措施來支撐需求，且認為當前利率處於「適宜」水平。馬駿表示，這份磋商報告「對我國經濟的評估總體客觀，主要政策建議與我國的宏觀調控和改革思路比較接近。」
駐華盛頓的布魯金斯學會高級研究員杜大偉表示，中國央行擔憂不斷上升的企業債務，不願在貨幣政策上進一步放水，相比之下有的政府部門更關注保持投資增長。現在，「這些爭論趨向公開化是件好事。」
在發改委建議降准降息的插曲後不久，央行主管的《金融時報》刊發了一篇評論，對央行分支行行長座談會的政策信號進行解讀稱，增強貨幣政策的針對性和有效性「首先是要增強政策的穩定性」，並提出疏通貨幣政策傳導渠道；利用MLF、PSL等創新工具；加強財政政策與貨幣政策協調配合等具體對策，對降息和普遍降準則並未提及。
此前，很多類似這樣的爭論也沒有進入公眾視野。不願具名的知情人士稱，中國央行今年早些時候希望將今年M2的增長目標設定在12%，與2015年持平，但有宏觀經濟管理部門認為，13%的目標更能支持經濟增長。中共總理李克強3月初在「兩會」上表示，今年M2增長目標為13%左。
央行獨立性
國家發改委沒有回覆彭博就刪去「降准降息」內容尋求置評的傳真。中國央行未就其決策程序及M2增長目標回復彭博尋求置評的傳真。
與多數歐美國家央行獨立制定貨幣政策不同，中國貨幣政策的最終決定權不在央行。中共中央政治局，中央財經領導小組，國務院等黨政部門可以在更高層面對經濟政策進行調整。此外，發改委、財政部、「三會」等部門領導亦在央行貨幣政策委員擁有席位。
「我個人認為，央行貨幣政策的獨立性是在上升的，」中信證券[-0.28%資金研報]首席固定收益分析師明明說，「另外今年的形勢也發生了一些變化，中國經濟有兩個核心問題，一個是房價，一個是匯率。在這樣的內外約束之下，貨幣政策也不得不穩健。」
明明認為，無論是對人民幣匯率而言，還是就中國金融市場來看，目前進行放水操作無疑是一記"七傷拳"，未見成效先受衝擊。若是漫灌放寬流動性，一方面人民幣貶值壓力會明顯放大，匯率承壓；另一方面，會使金融市場繼續催生泡沫。匯率與金融市場波動加劇，顯然與央行意圖背道而馳。
「在市場預期混亂的時候，有效管理預期，本身就是貨幣政策題中應有之義，也有助於減少市場波動,」民生銀行的王一峰說，內外部環境越來越複雜，中國央行需要維持一個很艱難的平衡，並及時引導市場預期。他預計，未來中國的貨幣政策一定會更加透明，中國央行也會繼續加強與市場的溝通。
