來源: 廣州日報
昨日市況
儘管周五消息面較為平靜，但滬深兩市大盤在以銀行股為首的權重藍籌股帶動下再次展開絕地反擊，終盤雙雙收出光頭長陽，滬綜指幾乎全部回補了昨日向下跳空缺口。
昨日上海綜合指數開盤3378.63點，最高3590.75點，最低3357.23點，收盤3580.24點，漲幅4.94%，成交926.3億元；深圳成分指數開盤13002.86點，最高13702.62點，最低12813.34點，收盤13692.85點，漲幅4.43%，成交415.9億元。
股市趨勢
本周 「破發」不等於到底
本周大盤先抑後揚，在擊破了「5·30」的低點3404點後，創出了本輪調整的新低3357點，周五以陽包陰的K線組合有所企穩，但10日均線仍構成上檔強壓力線。本周K線為帶長下影線的周中陰，繼續顯現出空頭力量的強大，不過隨着股指的持續快速暴跌，大盤的超跌反彈已一觸即發。
首先，大盤從6124高點下跌以來，共出現五個向下跳空缺口，它們分別是2007年11月2日的5912~5860點向下缺口，11月22日的5206~5154點向下缺口，2008年1月22日的4891~4818點向下缺口，3月13日4068~4055點向下缺口，3月27日的3591~3541點向下缺口。目前來看，5912~5860點向下缺口為向下突破缺口，之後三個缺口為持續缺口，本周四的3591~3541點向下缺口是本輪暴挫以來的第五個向下跳空缺口，其作為普通缺口或竭盡缺口的可能性還是較大。隨着周五的反彈已基本上封閉3591~3541點向下缺口(只差一點)，其初步已確立為普通缺口，大盤有望展開超跌反彈。
其次，從周K線圖上看，大盤自6124高點以來形成了一條標準的下降通道，即以2007年11月4778低點與2008年2月4195低點連線為下軌，過2008年1月5522高點平行線為上軌。大盤自6124高點以來的調整一直受該下降通道的束縛，本周大盤創出3357低點，已擊破了該通道的下軌，但周五又重回該通道下軌之上。不管是向下突破之後的反抽，還是重回通道之內，短期內大盤將有望展開反彈。
2245高點到998低點的下跌運行了四年，下跌幅度為55.55%，而6124高點到本周的3357低點的下跌運行僅5個月，下跌幅度為45.18%，因此目前這種空頭行情絕非一般的調整。總體上看，大盤在3400點附近反覆振盪之後，正在醞釀一波反彈行情，但反彈的力度不大，短期內10日均線仍將構成上檔反壓，中期而言，目前上檔壓力將集中在4100點附近。
華泰證券最新發佈《2008年二季度A股投資策略報告》指出，一季度市場的大幅調整是由多方面因素導致的。除了次貸危機惡化了中國經濟的外部環境外，國內物價高企引發市場對宏觀調控導致經濟硬着陸的擔憂。這一觀點也得到了廣發證券的認同，在日前發佈的《A股4月市場策略》報告中，其將通脹高企歸結為引發此輪調整的「元兇」。
本周股市最引人注目的是大比例破發現象。繼周三中國太保跌破發行價後,周四一批股票如中煤能源、中海集運等再破發行價，而部分品種如中國石油、建設銀行、北京銀行、中國鐵建等也接近發行價，萬科Ａ和海通證券的增發價也早已告破。在「破發」潮湧動的情況下，周四滬深股市收出中陰線，但周五卻帶來一波強勢反彈。
股票破發，多為當初的發行價過高，使得市場在回歸理性估值時股票價格跌破發行價。而當前市場信心的缺失，使得大小非的解禁加劇了破發的進程。當然，破發也具有一定的積極意義，意味着市場整體開始趨於理性，部分股票將逐漸顯現其投資價值。
市場人士認為，周五的大幅反彈很大程度上是由於破發給投資者帶來了底部的預期，但實際上僅憑破發來判斷市場底部是有失偏差的。
東莞證券首席策略分析師李大霄表示，其實破發現象是股市運行過程中非常正常的事情，在A股市場、香港市場、國外市場都很正常。李大霄認為，市場是最強大的，不合理的現象，最終會被市場修正。在修正過程中，會產生一定的風險。股民不能依據破發就判斷底部來臨。因為發行價並不是底部價格。 （本報記者 楊欣）
下周 反彈力度要看政策面
分析人士指出，周五大漲主要是有各種傳言在市場中迅速流傳，其中「股指期貨一事已進入最終的國務院審批階段，相關部門正在進行深入調研工作」對機構提振作用很大。股指期貨的推出使得基金等機構有了反向操作的工具，而不再懼怕贖回等壓力。
但是從消息內容上看，股指期貨短期內推出的可能性不大，周五的反彈是市場在進行押寶政策，如果周末消息面比較平靜或者消息與預期不符的話，周一極有可能引發大規模的拋售，如果確實有消息面刺激，那麼反彈可能還會繼續，但是反彈力度不能期望過高。
中信證券指出，目前困擾市場的流動性困局依然未得到根本改變，如果後期沒有實質性利好出台，市場不是自然探底而是政策傳聞的刺激下反彈，那麼不僅不會達到「救市」的效果，反而會令市場在短期反彈後更迅猛下跌。反彈為眾多套牢資金提供了出逃的良機，短線建議投資者繼續謹慎觀望。而且從周五量能變化來看，新資金入場欲望還是不高，建議投資者需要關注量能變化。
而下周進入二季度之後，資金供給還是不容樂觀。華泰證券在報告中指出，2008年以來，儲蓄資金出現了大規模回流的現象。股票開戶數量和基金開戶數節節回落。總體來看，二季度市場面臨的資金壓力仍然較大。
截至昨天，34家基金公司旗下217隻基金披露了2007年的基金年報。年報顯示，大多數基金對後市持謹慎觀點，認為前景並不樂觀，但更多的是以「二分法」的態度看待今年市場，即對上半年市場保持謹慎，對下半年市場保持一定程度的樂觀。華寶興業收益增長基金認為， 2008年下半年的機會將大於上半年。（本報記者楊欣）
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外資投行A股報告：反彈只是曇花一現
2008年03月29日 14:46 經濟觀察報
袁朝暉
「2月底，我們在3天內走訪了華南地區不同行業的13家企業，探尋中國企業層面的情況並試圖弄清楚我們正處於此次周期的什麼位置。」高盛中國董事總經理鄧體順舟車勞頓後想了一個月，得到的答案卻是：3500點依舊不是一個很低的點位。
在高盛最新《中國：改善了的風險回報率》的投資報告中，高盛上調了紅籌股的評級，從中性到增持，同時調低
A股依然很貴
鄧體順直言，2008年初以來，市場狀況發生了迅速變化。首先，信貸市場震盪、樓市蕭條以及消費支出下降似乎使美國經濟陷入了衰退，對其連帶影響的擔憂導致H股(MSCI中國指數)與A股(滬深300(3918.156,169.24,4.51%,吧)指數)年初以來分別下滑了30.9%與25.7%。隨後，2007年下半年以來，中國的通貨膨脹率大幅上升，投資者擔心政府可能進一步出台調控措施。
3月27日，上證綜合指數(3580.146,168.65,4.94%,吧)下跌5.4%，收於3411.93點，跌到去年6月上調
下跌已經成為了習慣時，外資的謹慎也就展現出來了。
「市場會反彈，但不過是曇花一現，而且，我個人認為，更劇烈的波動還將在國內市場上出現，現在的跌幅也許很快會被改寫。並不是我對A股沒有信心，而是他們太貴了。從我的業務出發，我關心的是
本輪下跌中，一個令人矚目的現象是大盤指標股紛紛跌破發行價。中國太保(27.57,1.68,6.49%,吧)跌破其30元的發行價後，又有中海集運(6.93,0.42,6.45%,吧)、中煤能源(17.40,0.71,4.25%,吧)兩隻次新的藍籌股相繼「破發」。建設銀行(6.98,0.41,6.24%,吧)和中國神華(42.55,2.55,6.37%,吧)等大盤股也在向其發行價逼近。
「這種現象只會越來越頻繁，因為市場的下跌還將延續。」某外資投行資本市場部人士擔憂說。
不過，對於大陸和香港市場，外資的看法還是有所不同。
鄧體順稱：「有30%的可能，恒生國企指數在2008年底可以超過15800點，市盈率將達到15倍。有10%-15%的可能性，到10000點至11000點之間，11倍市盈率。」
瑞銀集團中國研究主管陳昌華則強調：「H股年初到年底，上升和下跌幅度都不是很大，今年H股波動性會很大，但是，年初到年底基本差不多，因為有盈利增長。所以可以說，前兩個月H股下跌了這麼多，從現在這個位置上，如果第一季度盈利可以的話，有一定反彈也是正常。但是今年不是一個牛市。
而A股風險很大，「有三個原因，一是A股比H股貴很多，二是H股的基金成本在下降，因為
事實上，在很多外資眼中，A股還並沒有調整到一個合理的具備投資價值的時點。顯然，退與進之間，已經成為了是否該謹慎進入的一個選擇。在目前的態勢下，絕大多數的外資棄A守H。
信心和預期
重達平衡的工具首先是信心，其次是預期。
「我們缺的就是信心，不缺錢，為什麼這個市場信心要悉心呵護呢？出政策要跟戰略目標吻合，看看大非解禁，未來一兩年大非、小非解禁1.6萬億，現在流通市值8萬多億，流通市值從8萬多億到9.6萬億也就是一兩年的事情，1.6萬億就能把市場從6000點壓到4000點以下嗎？2月份一個月的存款增加多少？9000億，平安要集多少資？也就是1500-2000億，我們國家哪裏缺錢？不缺錢，老百姓做一點資產重新配置，這個市場的錢就會多的不得了。」摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄直言不諱。
龔方雄認為，但現在死水一潭，
預期則是宏觀政策的走勢，而外資認為，其中的關鍵卻是人民幣的問題。
鄧體順認為，雖然近年來人民幣升值一直是一個熱點問題，但我們看到所謂人民幣走強通常是相對於
渣打銀行將2008年人民幣對美元的升值預期由9%上調至15%，到今年年末人民幣兌美元匯率將升為6.35；2009年年度升值預期預測維持7%不變，上調第一、二季度升值預期，到2009年末，預計人民幣對美元匯率為5.90。
外資認為，中國匯率政策謹慎而果斷的調整，即支持人民幣進一步升值——不僅將有利於改善全球市場的貿易失衡狀況，而且將有利於抑制國內經濟過熱和通脹的壓力，為未來經濟增長奠定更加穩健而堅實的宏觀基礎。
