在經歷長達數月、較歷史高點回落30%的調整後，黃金市場本周再度吸引強勁買盤，金價開盤即向每盎司4700美元逼近，當前交投於15周高位。分析人士認為，隨着美國財政部宣佈將買入長期國債以試圖降低借貸成本，市場對「貨幣貶值交易」（debasement trade）的押注正在重新升溫。
美國財政擔憂推升避險需求
TD Securities大宗商品策略主管Bart Melek在周五的報告中表示，隨着美國債務上周突破40萬億美元，投資者對美國財政狀況的擔憂正在推動黃金和白銀上漲。他指出，基於美國財政部的表態，市場參與者認為政府對債券市場的干預可能會變得「更加激進」，在這種背景下，黃金仍可能繼續受益於美元走弱。
不過，截至目前，美國財政部長貝森特計劃中的債券回購對收益率曲線長端影響有限。數據顯示，30年期美債收益率報5.23%，10年期美債收益率約為4.70%。另有報道稱，美國財政部可動用其一般賬戶（General Account）中接近1萬億美元資金，為購債計劃提供支持。
油價與通脹風險構成掣肘
儘管TD Securities對黃金持樂觀態度，Melek仍提醒，能源價格上漲正持續推高通脹擔憂，這可能成為金價的潛在逆風。他表示，隨着裂解價差（crack spreads）與油價同步飆升，市場仍不能排除美聯儲加息的可能性，因為持續的原油衝擊正在抬升通脹預期。「在當前階段，上調至我們每盎司5350美元的目標價還為時過早，」他說。
在另一份周五發佈的報告中，MKS PAMP研究與金屬策略主管Nicky Shiels表示，如果去年可作為參考，那麼「貨幣貶值交易」對黃金的推動潛力依然巨大。她認為，這一情緒正逐漸演變為結構性主題，並可能推動散戶投資者陷入更強烈的FOMO（害怕錯過）式追漲。
機構看好長期邏輯
Shiels同時指出，雖然黃金短線可能已經出現戰術性超買，但在高利率風險仍存的情況下，金價依然可能表現強勁，因為黃金仍是最「乾淨」的「貨幣貶值」對沖工具，也是最「乾淨」的「美國政治干預」對沖工具。
她表示，「一家機構偏緊縮，另一家偏寬鬆，但目標都指向同一條收益率曲線。」她補充稱，即便美聯儲加息門檻較低，布倫特原油接近每桶94美元、柴油/成品油市場偏緊以及裂解價差上升，仍是獨立的通脹預期驅動因素。即使財政部成功壓制名義收益率，實際收益率、盈虧平衡通脹率以及通脹預期仍可能因能源端繼續上行，這將為黃金帶來新的、來自通脹而非單純「貨幣貶值」敘事的支撐。
華爾街如何定義這輪上漲
摩根大通（JPMorgan）大宗商品分析師則將黃金去年以來的上漲稱為「貨幣貶值交易」。他們指出，2025年下半年全球範圍內對美元的廣泛分散配置，曾推動金價在1月創下每盎司5600美元的紀錄高位。
Kitco Global Index顯示，當前黃金走勢中，美元因素與黃金市場自身力量各自佔據多大比重，也成為市場關注的焦點。
整體來看，黃金短線受益於美國財政擔憂、美元走弱預期以及市場對政府干預債市的解讀，但油價上行帶來的通脹壓力和美聯儲政策不確定性，意味着這輪上漲並非沒有風險。對於交易員而言，金價能否延續向上突破，仍取決於財政、利率與能源三重變量的博弈。
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