John Hussman正在對市場中的另一個危險信號敲響警鐘。
這位知名泡沫觀察者、Hussman Investment Trust總裁長期警告稱，股市牛市最終可能以慘烈方式收場。如今，他又指出一個他認為可能暗示AI泡沫如何破裂的信號。
在周日（4月26日）發佈的一份報告中，Hussman特別提到，企業利潤飆升與公共及私人債務同步上升之間，正在形成一種值得警惕的模式。
企業利潤飆升，AI預期成為核心推手
近年來，美國企業利潤大幅增長，主要受到市場對人工智能的樂觀情緒以及科技行業一系列大型交易推動。
根據美國商務部數據，經庫存估值和資本消耗調整後的稅後企業利潤，在2025年底同比增長超過10%。
不過，Hussman認為，市場對AI推動利潤增長的預期「極度過度樂觀」。他甚至將當前市場狀態比作某種投資騙局。
他表示：「龐氏騙局的典型特徵，是說服投資者為未來現金流買單，而這些現金流至少有一部分實際上並不存在；同時，它還會製造一種印象，讓投資者相信這些現金流相對於其支付價格而言能夠帶來有吸引力的回報。」
Hussman指出，當前股市估值已處於紀錄水平，而投資者仍在押注AI將在未來帶來豐厚回報。
債務同步膨脹，企業利潤背後隱藏風險
與此同時，美國債務規模也在快速上升。根據美國財政部數據，美國聯邦債務總額近期已膨脹至超過38萬億美元。
但問題並不只存在於政府部門。家庭和企業同樣在不斷增加債務。
Hussman表示，如果將家庭和外國貿易夥伴持有的債務也納入考慮，企業自由現金流實際上與赤字呈現「精確鏡像關係」。這意味着，企業部門利潤在很大程度上可能是由經濟其他部門的赤字所支撐。
換句話說，當前企業利潤看似強勁，但其背後可能依賴於政府、家庭及其他經濟部門持續舉債。一旦財政和債務環境發生變化，企業利潤率也可能從當前極端水平回落。
Hussman：技術進步並不必然帶來淨增長
Hussman曾成功預警互聯網泡沫，並多年來一直警告市場可能正處於歷史上「第三大投機泡沫」之中。
他表示，自己並不認為技術進步一定會帶來淨經濟增長。相反，新技術的金融影響「主要是擴大收入差距」。
Hussman認為，隨着財富越來越集中在少數人手中，政府未來可能不得不向家庭部門提供更多支持。
他推測稱：「如果我們允許美國最終回歸財政穩定這一可能性存在，那麼企業利潤率也將從當前極端水平回落。」
他補充道：「這就是龐氏騙局的魔力——只要沒人質疑未來現金流是否真的會到來，一切看起來都運轉良好。」
（示意圖）
「泡沫終將烈焰崩塌」
不過，Hussman表示，他的公司目前仍暫不對股市泡沫何時破裂作出具體預測，因為過去通常會導致估值下跌的一些因素，在本輪市場中「尚未足以」觸發調整。
但他的總體判斷依然明確。
他說：「我的觀點仍然是，這場泡沫最終將以烈焰崩塌。」
今年以來，圍繞AI交易的擔憂持續升溫。投資者越來越關注估值過高，以及人工智能可能如何顛覆多個行業的商業模式。
儘管科技板塊仍是市場表現最強的領域之一，但今年以來，該板塊相較能源、材料等其他板塊已經開始顯現落後跡象。
