上周，令人矚目的英偉達公佈三季度財報公佈。
英偉達三季度營收351億美元，同比增⻓94%，環比增⻓17%;
淨利潤為193.1億美元，同比增⻓109%，環比增⻓16%。
同時毛利來到了75%的可怕水平，這證明公司的護城河非常深厚。
另外在非GAAP標準下英偉達的淨利潤為200.1億美元，算是初步實現了單季度盈利200億美元的里程碑，而在GAAP標準下，四季度英偉達將毫無懸念地擁有超越200億美元的淨利潤。
當然，財報的超預期不代表股價短期就會暴漲，財報和基本面優秀更多的是夯實當前的估值，並且為將來的長期增長打下更好的基礎。
英偉達對於四季度的業績指引比較保守，四季度營收預計為375億美元，上下浮動2%，按照375億美元計算，三季度到四季度的營收環比增長只有6.8%，相比本季度環比增速17%大幅放緩。
英偉達過去幾乎每一個季度都超出預期20億美元以上，所以四季度的環比增速可能在10%以上，但退一步說，即便季度環比6.8%，年化速度也超過了30%，這可能會是英偉達未來5-10年的一個平均增長速度。
英偉達已經開始從成長轉入成熟，但這不意味着沒有機會，巴菲特買蘋果的時候，蘋果也早已成熟。
一、動態估值
我們按照最動態的方法計算英偉達估值，即最近一個季度淨利潤的四倍視為年化總利潤，並以當前的總市值作為分子，兩者相除可以得到相對而言最動態的市盈率。
參考這個方法，英偉達最近一個季度（2024年三季度）淨利潤為193.09億美元，年化即193.09乘以4=772.36億美元。
目前英偉達總市值為3.48萬億美元，因此34800/772.36=45倍
45倍，這才是當前英偉達的動態估值水平。
你覺得對於一個擁有七巨頭中最強成長性（三季度營收同比增速近100%，環比年化增速87%）、深厚護城河，並且點滿了未來幾乎所有重要賽道（AI、雲計算、自動駕駛、元宇宙、區塊鏈）的公司來說，45倍的PE會很貴嗎？並不貴。
多說一句，動態估值的方法可以幫助我們看清一個公司到底是高估還是低估，讓我們擺脫對於股價上漲的恐懼（特別是在業績增長比股價上漲還快的背景下），在2024年初，我就在星球用這個方法回答了一個群友的問題，那個時候雖然英偉達已經在2023年上漲了240%，但按照這一方法估值仍然只有30多倍，非常便宜，現在回頭看，這個回答是正確↓
經過一拆十後，現在英偉達的價格是142美元，相當於拆股前1420美元，短短一兩年的時間裏，我們是完完整整地見證了一個偉大企業的崛起，見證了人工智能浪潮帶來的第一波巨大機遇。我非常開心一路分享自己的觀點，且到目前為止大部分是正確的。無論我自己買多少，我的盈利也是有限的，而正確的觀點可能讓更多人受益，這種喜悅和成就感是非常美妙的。
三、有趣的對比
如今，英偉達、蘋果、微軟三大巨頭的市值已經站穩三萬億美元大關，他們三者之間的對比也變得更加有趣了。我們這個部分就從「成長」這個關鍵詞來對比着三家公司。
在2024年三季度，非GAAP標準下，英偉達的淨利潤已經突破了200億美元，在GAAP標準下也接近了200億美元（193億美元），而在同一季度蘋果的淨利潤為147億美元（不考慮罰款影響為249億美元）、微軟的淨利潤為247億美元。
這意味着英偉達的盈利能力已經到了蘋果微軟的同一個水平，而且從趨勢看，英偉達的盈利能力已經要追上蘋果和微軟了，然而在兩年前的2022年三季度，英偉達的淨利潤僅為6.8億美元。
我們這裏做一個橫向對比，就是英偉達、蘋果和微軟這三家公司，從單季盈利從20億美元到200億美元用了多久，這裏我們使用ChatGPT來完成。
先問ChatGPT蘋果的時間，答案是十二年零一個季度↓
再問針對微軟相同的問題，答案是二十三年↓
而英偉達只用了一年半，2023年第一季度淨利潤20.43億美元，2024年三季度193億美元，非GAAP下為200.1億美元。如果一定要按照GAAP嚴格標準，也不過一年零三個季度。
我們再來看一個對比，那就是相同的盈利規模下，三大巨頭的增長速度對比。
我們的方法依然是向ChatGPT提問-各家公司單季淨利潤第一次到達200億美元時，當季公司的營收和淨利潤同比增速分別有多快。
先就蘋果進行提問，得到的答案是蘋果在2020年四季度淨利潤第一次達到200億美元，當季的營收同比增速是21%、淨利潤同比增速是29%。
再看微軟，得到的答案是微軟在2021年三季度首次實現單季淨利潤200億美元，在這個時候，微軟的營收同比增速為22%，淨利潤同比增速為48%。
可⻅，當微軟蘋果在各自單季利潤第一次實現200億美元時的營收同比增速在21-22%，各自的利潤同比增速在29-48%，而英偉達當下的營收增速是94%、利潤增速是109%。
這真的是非常驚人的數字，因為單季淨利潤達到200億美元，是一家公司已成長到十分巨大的一個標籤，目前這些科網巨頭中只有蘋果微軟英偉達谷歌做到了，那麼作為一頭大象，還能跑得快，說明這頭大象還沒有完全發育成熟，還有成長空間。
在企業盈利規模相同的階段，英偉達的增速遠高於其他幾個科技巨頭，按照常識可以理解的發展趨勢，如果英偉達的護城河不出現威脅（例如AMD等半導體公司搶奪份額），或供應鏈出現嚴重擾動（例如所謂驚濤駭浪發生），那麼英偉達的合理市值確實是會高於蘋果和微軟。
當然，需要提醒的是，上述對比並不全面，長期的估值要考察的東西還有很多，比如需求的長期變化和競爭對手的威脅，我們這裏只是為了直觀且方便的理解而做出這些對比。一家公司短期的增速未必可以代表中長期的長跑能力，英偉達現在的增速雖然非常快，但同比100%的速度顯然是無法長期維持的，我認為未來5-10年，英偉達長期增速會在20-30%，股性更加成熟，會更像微軟和蘋果。
我們無法期待過去這種短時間內十倍以上的回報，但卻可以享受長期穩穩的幸福。
