AI投融資狂飆突進的兩年，誰是最大金主？
答案已然揭曉：黃仁勛。
僅過去一周，英偉達就先後向玻璃製造商康寧和數據中心運營商IREN合計投了53億美元（約合人民幣360億）。
這錢一砸下去，兩家公司的股價很快便迎來大幅上漲，一時間也引來無數看客。
看着看着，有機構就隨手那麼一盤，結果你猜怎麼着？老黃最大金主的身份就這樣藏不住了——
過去一個財年，英偉達光向私營公司和基礎設施基金就砸了175億美元（約合人民幣1189億）。今年更甚，從年初到現在，短短几個月又砸出去400億美元（約合人民幣2719億）。
好傢夥，幾個月花光去年兩倍多的量，老黃這撒錢速度屬實有點誇張。
當然更誇張的還是老黃「購物清單」的長度。
OpenAI、Anthropic、xAI彼此打得不可開交，背後卻站着同一個金主；而在更外圍的雲算力、光通信、矽光子等關鍵環節里，英偉達的資本觸角也早已鋪開，甚至連昔日老對手英特爾，都和它有了股權交集。
就這麼說吧，今天還活躍在AI牌桌上的玩家，幾乎人手一張老黃的名片。
那麼問題來了：
老黃都投了啥？哪個籃子裏的雞蛋最多？以及，他到底是怎麼想的？
老黃都投了啥？額…啥都投
第一個問題，我們或許能從英偉達去年的財報里找到一些答案。
從繁雜的數字中抬頭，老黃的投資風格就這樣躍然紙上：大手筆、廣撒網。
老黃的大手筆體現在：
過去一個財年（截至2026年1月底），英偉達向私營公司和基礎設施基金一口氣砸了175億美元。
這175億「主要用於支持早期創業公司」，包括那些直接或通過雲服務提供商購買英偉達產品的AI模型公司。
這還只是直接出資。除此之外，英偉達還為數據中心合作夥伴提供了35億美元的土地、電力、廠房擔保——簡單理解就是，錢不僅自己掏，朋友蓋房子周轉不開，老黃還能去簽個字。
不過，砸錢多只是一方面，老黃出手的頻率才更嚇人。
根據PitchBook數據，整個2025年，英偉達參與了大約67筆風險投資交易，是2022年的五倍多；其中光企業風投基金NVentures一家，就單獨投了30筆。
進入2026年節奏更猛。
前四個多月就投出去400億美元，約7筆上市公司投資清一色是幾十億美元級別的大單，剩下的錢則分散在大約24筆投給非上市創業公司的融資輪里。
換算下來，相當於日均2.98億美元（一天花出去20億元），包括周末。
△圖片由AI生成
至於廣撒網，那就要掏出老黃的「購物小票」了。
把英偉達投的那些公司，按AI產業鏈從上往下一層一層拆開看，就看得特別清楚了——
一張明明白白的垂直整合圖譜。
最上面一層是AI模型公司，包括但不限於開頭提到的那「御三家」，還有Mistral、Cohere、Thinking Machines Lab、Perplexity。說白了，幾乎所有還活着的前沿大模型公司，老黃都塞過錢。
中間一層是算力和雲公司，同樣包括但不限於CoreWeave、Nebius、IREN、Nscale。這一層比較特殊，這些公司既是英偉達的客戶，也是英偉達的股東。這事兒後面會專門講。
最下面一層是硬件和光互連，包括康寧（最高32億美元）、Marvell（20億美元，做矽光子的）、Lumentum和Coherent（做光通信的）。對了，康寧還答應在美國給英偉達專門建三座新工廠，用來服務它的光學技術。
這一層是英偉達下一代機架級AI系統從銅纜轉向光纖的關鍵基礎設施。雖然外面討論的人不多，但真正卡脖子的，恰恰是這兒。
顯而易見，從模型到算力再到硬件，英偉達一層沒落。
當中尤其值得一提的，是去年剛幫英偉達大賺一筆的英特爾。
2025年9月，英偉達宣佈以每股23.28美元、共計50億美元的價格認購英特爾約4%股份，當年12月底完成交割。
彼時外界還在感慨「老黃這是要救對手」，結果幾個月過去，這筆投資的現值已經超過250億美元——
因為英特爾股價漲了200%以上，而老黃的這筆投資也被形容為「幾個月內的歷史性回報」。
50億變250億，這還只是英特爾一家。
把鏡頭拉遠——過去一個財年，英偉達資產負債表上反映非上市股權投資的那一項賬面價值，從33.9億美元一路飆到222.5億美元，一年翻了快7倍。
賬面浮盈連帶帶飛了財報數字，英偉達過去一個財年的投資收益高達89.2億美元，比上一年的10.3億翻了將近9倍。這其中相當一部分，就要歸功於英特爾這筆賬。
不過整體而言，某種程度上，老黃這一輪也算是吃盡了AI估值狂潮的紅利：
一邊持續買入，一邊坐享水漲船高。
OpenAI獨得老黃寵愛，真的嗎？
不過，如果你以為老黃只是簡單地「雨露均沾」，那就算是誤解他了。
今年4月，當老黃在一檔播客里被問及「既然你那麼早就看到了AI的未來，為什麼沒有更早投這些AI實驗室？」時，他罕見地反思道：
回頭看，我沒有深刻理解到，像OpenAI和Anthropic這樣的基礎AI實驗室，當時根本沒有別的選擇——風險投資不可能拿出50億、100億美元投給一家AI實驗室，然後指望它最後變成Anthropic。谷歌和AWS當時的位置可以做這件事，但我們做不到。這是我的失誤。
翻譯過來就是，Anthropic被谷歌和AWS用大把錢「搶」走了生態綁定權，英偉達眼睜睜地錯過了那個窗口。
所以這一次，英偉達絕對不能再錯過。
而這次的主角，想必大家也都猜到了——沒錯，正是Anthropic的老對手OpenAI。
老黃到底有多偏愛OpenAI？數字最直接：
400億美元里，OpenAI一家就拿走了300億。
更誇張的是，300億居然還是被砍過的版本。
2025年9月，當英偉達和OpenAI第一次官宣合作時，外界看到的數字是1000億美元——
分批投入，對應OpenAI部署10吉瓦的英偉達系統，差不多相當於十座大型核電站的功率。
不過僅半年後，老黃就親手把這個數字往回收了一大截。
他於今年3月公開表示，1000億「可能不會發生了」，已經成交的300億「可能是IPO前最後一次」。
對於這個說法，外界紛紛表示原因並不複雜——
因為OpenAI的IPO已經在路上了，剩下的錢讓二級市場去掏就好。
但即便砍到300億，這筆交易依然是單一企業對單一公司有史以來最大的股權投資之一。
事實上，老黃對OpenAI的偏愛，不是從今年才開始的。
把這件事放回更長的時間尺度看會更有意思。
2016年，老黃親手把第一台DGX-1送到OpenAI當時位於三藩市的辦公室，並在外殼上簽了一行字——
To Elon and the OpenAI Team. To the future of computing and humanity.
那張照片後來被曾經擔任OpenAI聯創的馬斯克發到推特上，成了AI圈最廣為流傳的合影之一。
十年過去，馬斯克負氣出走成立xAI，並在當下迎面和OpenAI展開廝殺。
而老黃呢，雖然依然是那個誰也不得罪的「端水大師」——
訪談里夸OpenAI是「下一家萬億美元級別的超大規模公司」，轉頭又說馬斯克是「那種總能造出改變遊戲規則的公司的先驅」，左右逢源、滴水不漏。
可一到掏支票，端水的姿勢就維持不住了：
給xAI的是幾十億美元級別的參投，給OpenAI的，是300億美元的領投。
好好好，嘴上「我們投資所有人」，錢包卻很誠實（doge）。
不過，你以為這就是事情的全貌了嗎？NoNoNo，還是那句經典老話，商場如戰場。
老黃和這幾家明星實驗室的關係，遠比表面複雜。
和OpenAI簽完1000億美元意向書沒多久，《華爾街日報》就援引知情人士消息稱，這筆交易「已被擱置」，並提到老黃私下對OpenAI的經營方式和擴張節奏表達過擔憂。
似乎從那時起，老黃就意識到不能把雞蛋只放在一個籃子裏——
於是他一邊密集參投xAI多輪融資，另一邊官宣對Anthropic投資100億美元。
可結果呢？兩個新籃子都出了岔子。
xAI這邊劇情急轉直下。今年3月，馬斯克親口承認xAI「第一次沒建對，要從地基重新搭起來」，緊接着11位聯創陸陸續續全部出走，最後只剩他一人留守，xAI也被併入SpaceX、改名SpaceXAI。
Anthropic這邊，由於一些眾所周知的站隊與利益分歧，老黃和Anthropic CEO達里奧之間的氣氛也出現了一些微妙變化。
以至於繞了一大圈之後，老黃不得不親自出來闢謠，稱所謂「英偉達與OpenAI關係生變」完全是無稽之談，並強調雙方合作「仍在推進中」，最終以300億美元的實際投資正式落地收場。
說到底， AI牌桌上沒有永恆的愛，只有永恆的利益——
這話擱在老黃身上，也同樣適用。
老黃是想幹啥？
那麼，錢砸了這麼多，攤子鋪了這麼廣，老黃到底是想幹啥？
從表面看，原因並不複雜——
老黃正在深刻踐行「不要把雞蛋放進同一個籃子裏」的投資哲學。
還是在那檔播客採訪中，老黃分享了自己的生意經：
有很多非常優秀、令人讚嘆的基金會模式公司，我們努力投資所有這些公司。我們不挑選贏家，我們需要支持所有公司。
真的是所有嗎？其實並不。
在今年2月的財報電話會上，老黃給出的版本則更克制——
英偉達的投資「非常聚焦地、戰略性地用於擴展和深化我們生態系統的觸達」。
翻譯成大白話就是，只要你用我的GPU，我就投你，而只要我投了你，你就更沒理由不用我的GPU。
聽起來是不是有點眼熟？沒錯，這就是硬件廠商最經典的玩法——vendor financing（廠商融資）。
當年思科幹過，現在輪到英偉達干，只是規模放大了一萬倍。
這裏頭的邏輯在於：
英偉達把錢投給客戶→客戶拿錢買英偉達的卡→英偉達收入再創新高→股價更高→有更多錢可以再去投下一個客戶。
最典型的就是我們前文埋下的伏筆——CoreWeave和IREN這樣的公司。
以前者為例，CoreWeave一邊接受英偉達的股權投資，一邊和英偉達簽下高達63億美元的算力採購協議，轉手再把租來的卡賣給OpenAI，而OpenAI又拿了英偉達300億。
聽上去很完美是不是？但市場不傻，質疑也隨之而來：
這不就是妥妥的循環交易嗎？除了推高本就岌岌可危的AI泡沫，真實意義幾何？
不過，如果只把這套打法看成思科那套，那可能還是低估了老黃的算盤。
更深一層的邏輯，藏在今年很火的一個詞裏——token經濟。
簡單來說，今天的AI產業鏈已經從「賣卡」演化到了「賣token」——OpenAI、Anthropic、xAI這些模型公司每生成一個token，背後燒的都是英偉達的算力。
而英偉達，本質上就是這場token革命里最上游的「token工廠」。
順着這個邏輯想就會發現：
頭部模型公司跑得越快、用戶越多、調用量越大，token的消耗速度就越快；token消耗得越快，對GPU的需求就越旺；GPU賣得越好，英偉達的財報和股價就越穩。
換句話說，老黃投這些模型公司，不只是綁定客戶，更是在加固自己整個商業模式的地基。
只要OpenAI們持續繁榮，token的水龍頭就會一直開着，而水龍頭連接的那根管道，恰恰握在英偉達手裏。
所以回頭再看，市場對這種「循環交易」的質疑並不是沒有道理。
以及最新情況是，以穩健著稱的老黃，似乎已經開始有意給這套飛輪降溫了。
他親手把原計劃投給OpenAI的1000億砍到300億，並公開說「這可能是IPO前最後一次」——
某種程度上而言，連英偉達自己，也在悄悄給這場循環踩一腳剎車。
至於這是老黃的緩兵之計還是一個尚未被關注到的轉向信號，那就要等到兩周後英偉達公佈最新一季財報了。
裏面，也許就藏着一些蛛絲馬跡。
