在全球經濟一片混亂之際，美元卻再次徘徊在近二十年的高位。彭博美元即期指數自大流行以來一路走低，但最近再次走強，似乎正在比大流行前更高的水平上盤整。與此同時，新興市場貨幣對美元的跌勢有增無減。摩根大通流行的新興市場外匯指數再次接近歷史最低點。
彭博的分析指出，究竟該如何解釋這種情況，美元是否定價過高？
在很大程度上，從美國經濟在過去二十年的強勢找原因是對的。巴克萊銀行的泰莫斯·菲奧塔基斯認為，答案在於潛在的宏觀因素，這些因素在很長一段時間內持續走強，推高了美元的公允價值：
在過去20年裏，美國的生產率增長較快，貿易條件有所改善，資本回報率也較高。美國在這些方面的表現之所以優於其他主要經濟體，是因為美國選擇了不同的商業模式。
菲奧塔基斯認為，美國選擇了支持國內經濟的政策，而其他國家則寄希望於全球化。之前全球化模式行之有效，但現在已經不行了。儘管美國國內的選民不認可，但是看起來美國已經有一段時間把自己放在優先位置了，而且在某種程度上也奏效了。
自2008年危機和隨後短暫的大宗商品繁榮以來，全球化已經停滯不前，甚至出現逆轉。增長一直在放緩。歐洲、中國和許多新興市場深受其害，而美國至少在某種程度上已經脫鈎。有效的政策包括支持能源獨立，使美國成為能源淨出口國，從而降低了供應或價格衝擊的風險。
華盛頓的政策也對大科技公司有利，培育出的巨頭一直佔據主導地位，並吸引了海外資金。
高利率也是美元走強的一個原因。現在都知道利率不會很快下降，彭博社根據美聯儲基金期貨價格得出的世界利率概率函數顯示，6月前降息的可能性幾乎已被排除。
目前，市場與美聯儲的配合程度是幾個月來最高的，因為交易員和央行行長們似乎都認為，到年底美聯儲基金利率將下調約75個基點。點陣圖顯示了美聯儲經濟預測摘要（每三個月更新一次）中對屆時利率中位數的預測與期貨預測的對比。
12月份點陣圖的下調，引發了市場對利率降幅會更大的強烈猜測，現在市場已經和美聯儲恢復了一致。如果聯邦公開市場委員會在下個月的會議上抵制進一步的修訂，利率可能會在一定程度上保持穩定，繼續支持美元。
Jefferies LLC的布拉德·貝克特爾表示，降息預期轉變正在提振美元前景，因為與其他主要經濟體相比，美元可以維持較高的額外收益率。
無論如何，市場認為未來美聯儲唯一的利率行動是降息而非加息，這一點從未有過疑問。Bannockburn Global Forex的馬克·錢德勒認為，未來幾周較為疲軟的經濟數據將有助於限制美國利率。
與此同時，許多十國集團（Group of Ten，發達國家的中央銀行和財政部長組成的國際合作組織，實際上G10現在包括11個成員國：比利時、加拿大、法國、德國、意大利、日本、荷蘭、瑞典、瑞士、英國和美國。歐盟也通過歐洲中央銀行參與其中）貨幣的技術指標有所改善，但是大多數其他高收入國家的增長動力仍然微弱，從2023年第四季度來看，關鍵在於美國的發展。
換句話說，如果美國的經濟增長真的開始惡化，那麼經濟衰退就很有可能重現，從而削弱美元。當然，許多人預計會出現這種情況。然而，下一個重要數據點預計會朝着另一個方向發展。本周將公佈1月份的個人消費支出(PCE)數據。這通常被認為是美聯儲最青睞的通脹指標，正如彭博數據所顯示的，預計指標將積極上揚：
這很重要，因為到目前為止，與其他更廣為人知的指標相比，PCE提供的通縮情況更為樂觀，布朗兄弟哈里曼公司的圖表對此進行了總結：
如果這一數據大體準確，那麼認為高通脹已經結束的看法可能會再退一步。但預期標準也發生了變化，如果 PCE低於預期，可能會重燃降息希望。無論如何，在美國的通脹水平似乎略高於其他發達國家的時候，這對美元都很重要。
自今年年初以來，美元的走勢幾乎與美國股市的表現如出一轍。只要對美國股票的信心吸引資金流入美國，就會在一定程度上提振美元，而可能出現的泡沫將進一步為看漲美元提供理由。然而，資本經濟公司的分析師認為，這兩者之間的關係是否會刺激美元匯率的上漲，仍存在疑問：
如果像所預期的那樣，美國股市重新表現出色，這可能會在一定程度上給美元帶來「順風」。不過，雖然預測未來幾年美國股市會出現泡沫，但認為這不會像互聯網泡沫時期那樣，成為美元在此期間的主要翹尾因素。
美國股市，至少是大盤科技股陷入泡沫的條件已經具備，但市場的過度擴張程度仍遠低於1999年和2000年的網絡大泡沫時期。
此外，如果貿易戰爆發，美元可能會反彈。當各國試圖通過徵收關稅來提高自身競爭力時，外匯市場通常會通過提高本國貨幣的價格來進行反制。彭博指出，鑑於今年的總統大選，這種前景很有可能。
中美貿易戰對美元大有裨益。如果川普當選總統，對所有美國貿易徵收10%的關稅，那麼風險資產受到的衝擊可能會更大。這種貿易衝突涉及的商品在全球 GDP中所佔的比例大約是中美貿易摩擦的四倍。
這將對全球增長前景產生相應的更大影響，並進一步利好美元。
選舉的不確定性往往會損害貨幣。在這種情況下可能會起反作用，川普的民調數據會轉化為美元的走強。在政治局勢得到解決和美聯儲開始降息（這兩個時間點都還在幾個月之後）之前，美元看起來將更加堅挺。
