豬周期也就是豬的供需周期，一般情況下每過3-5年就會歷經一輪，分為漲、平、跌三個階段。
中國生豬養殖行業雖是萬億級別市場，但行業極度分散，以農民散養為主。小型養殖戶組織化程度低，抵禦市場風險的能力弱。
市場行情好時農民積極性提高使得供給增加，隨後肉價在需求得到充分滿足後不斷下跌，農民因價格疲軟養豬積極性下降造成供給短缺，最終肉價又重新恢復上漲，如此周而復始也就形成了所謂的「豬周期」。
由於豬本身也存在養殖周期，從正常普通豬出生到出欄大概半年左右，因此養殖戶需要有敏銳的市場嗅覺，能提前判斷新一輪豬周期開始的時間，於上一輪下行期便宜購入仔豬，待出欄時再高價出售。
而對於上市企業而言，其能夠調動資金的能力遠大於個別養殖戶，這便成了企業的一場「豪賭」，不斷在下行周期積極擴產，渴望着新一輪「豬周期」到來時既能憑規模夯實頭部地位，又能大賺特賺，可謂名利雙收。
2018年，受非洲豬瘟影響，中國能繁母豬存欄量至2019年9月份同比下降近40%，超過歷史最大降幅的一倍。
極大供需失衡下，牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望等生豬養殖企業紛紛開始「跑馬圈地」，擴充種豬規模靜待新一輪豬周期，賺個盆滿缽滿。
有數據顯示，僅2020年上半年，25家生豬養殖企業發佈投資建廠信息，涉及投資金額高達1659億元。
而在其內部員工看來，正邦科技也正是栽在了其之前「躍進式」舉債擴張之下。
「公司近年來力爭行業第一，開啟野蠻式擴張，許多舉措甚至有違現實考慮。最終因為形勢誤判，導致公司深陷債務危機。」吳庸向《財經天下》周刊表示。
2019年正邦科技率先啟動「萬頭引種」計劃，通過引進法系、加系、美系等全球多個種豬品系實現快速擴張。
為了給生豬產能的持續擴張打好基礎，公司開始由「公司+農戶」的輕資產運營模式，逐步轉向「自繁自養」的一體化重資產模式。
生豬養殖頭部企業中，溫氏股份是「公司+農戶」養殖模式的開創者，即公司只提供仔豬、飼料、技術等服務，與當地農戶合作，由農戶解決場地、人力、管理等問題，待合作農戶代養至生豬出欄時，公司再按協議價格收回。牧原股份則是「自育自繁自養」模式的典型代表。
正邦科技轉向的「自繁自養」模式，主要通過自建或租用農戶豬場，自行聘用專業人士養殖的方式實現。
相較於之前的輕資產模式，這種方式更易於公司進行集中化管理，從而降低生產運營成本，提升養殖效率，但擴張壓力也就更大了。
吳庸所在的團隊過去就是主要為公司尋找合適的生豬養殖土地，溝通並談定租賃意向。
據吳庸介紹，「當時公司的擴張政策很激進」，其所在的南方某省投資發展團隊總計百餘人，平均十二、三人分管一個市，「公司要求平均每個人一個月要談下來1-2塊地」。
公司對土地規模同樣有要求，據吳庸介紹，「至少要在300畝以上，可供建設生豬養殖欄位4.2萬個，按照半年的養殖周期計算，每年出欄量在8.4萬頭左右。除年租金外，再加上推地和建築施工等，一個年出欄量8.4萬頭的豬場大約花費6300萬元左右。」
為了應對巨大的投資需求，2019年-2021年初，正邦科技共計發佈五次募資擴產，其中分別為兩次定增、兩次短期融資券和一次可轉債，合計金額106億元。
手握資金後，「公司在拿地上會流程上非常迅速，基本一周之內就能定下來。」吳庸說，據其所知，業內部分公司的生豬養殖業務，光花在土地租賃上的時間就需要一個月，但是正邦科技的「租賃合同都是法務早就擬好的，基本不允許出租戶修改」。
2020年正邦科技還鑑於「對當下行業判斷的必要之舉」，全面推出「四搶」戰略，即搶母豬、搶仔豬、搶養殖指標、搶人才；並在2019年公司生豬出欄量不足600萬頭的規模下，喊出「2020年實現900萬-1100萬頭生豬出欄量」的口號。
「舉債擴張」確實讓正邦科技嘗到了短暫的甜頭。
2020年正邦科技「彎道超車」，生豬出欄量達到955.97萬頭，產能擴張65%，一舉超越溫氏股份，成為國內第二大養豬企業，風光無限。
正邦科技股價也是一路攀升，2020年8月7日公司股價摸高至25.98元，市值高峰期達到817億元。
眼前的風光也刺激正邦科技繼續「重金跟投」。
2020年9月份全國生豬價格已經有所回落，正邦科技仍然選擇了「逆市加倉」。
2020年下半年，正邦集團還曾提出要在內江投資100億元建設生豬養殖及配套項目。
但從2021年以來，生豬價格持續低迷。從2020年跨到2021年，全國仔豬（剛出生及一直長到30公斤左右的豬都稱為仔豬，企業購入後經六個月養殖即可出欄）的價格經歷「大起大伏」，「從最高峰時期2300元一頭，到最低谷時100元能買到三頭」，吳庸說，「公司由於對形勢的判斷失誤，多次高位入場，最終導致巨額虧損。」
2021年豬周期行至低谷，在各頭部生豬養殖企業紛紛止損之際，正邦科技產能繼續保持高增長，生豬銷售量達到1492.67萬頭，虧損幾乎無可避免。
而此前公司大舉擴張帶來的問題也逐步顯現出來。
據吳庸回憶，2020年至2021年6月份之間，因環保、政府審批等多重因素，他所在的團隊簽訂土地租賃合同近百份，「但最終建起來的沒有幾個，大部分也都因為資金問題終止了」；
甚至據他了解，有些土地，「簽訂租賃合同後，推土機進場砍了地里的樹，公司卻因為資金問題不得不終止租賃，對方正通過訴訟尋求違約賠償。」
三 黎明將至，正邦科技還有機會嗎？
2021年，除了牧原股份外，另外三家頭部生豬養殖企業均錄得不同程度虧損。在前述業內人士看來，豬企們的業績危機想要緩和，「關鍵還在於豬價何時回溫」。
有部分人士認為，近期市場動向似乎正釋放出黎明的信號。據發改委數據，自3月23日當周開始，豬價已經連續11周上漲。截至6月第一周，全國生豬價格已達8.2元/斤，增長40%有餘。
按此價格及成本推算，未來生豬養殖頭均盈利123.78元，養殖場（戶）抗價情緒濃厚，短期內豬價或繼續高位調整。
近日，各大生豬養殖上市企業陸續公佈2022年5月生豬銷售簡報，牧原股份、溫氏股份、正邦科技及新希望5月份合計出欄生豬396萬頭，其中僅正邦科技生豬出欄量錄得同比下滑55%，其餘三家同期出欄量均有所增長。
同期，四家頭部生豬養殖企業生豬銷售價格雖均略有增長，但仍未能實現盈利。若按照今年5月正邦科技在投資者互動平台回復公司一季度養殖完全成本（包含生豬養殖、銷售過程中發生與承擔的所有費用）為20元/公斤計算，公司每賣一頭豬虧損5.33元/公斤。而同期牧原股份單頭生豬售賣每公斤虧損不足1元。
「如何提高企業抗豬周期風險能力，關鍵就在於成本控制。」前述業內人士表示，「這也是各豬企的核心競爭力。」
今年4月時，牧原股份表示，公司養殖完全成本已略低於16元/公斤。溫氏股份和新希望今年一季度的養殖完全成本則分別為18元/公斤和18.7元/公斤，其中溫氏股份更是提出力爭在今年底，將養殖完全成本能控制在16元/公斤左右。相比之下，正邦科技的20元/公斤養殖完全成本距離其他頭部生豬養殖企業差距不小。
豬價的持續回溫為不少生豬養殖企業帶來信心。
前不久，新希望明確作出了盈利規劃，「今年下半年會好於上半年」，基於公司年底養殖完全成本控制在16元/公斤，且明年沒有過多考慮周期上行的基礎上，「新希望預計每頭豬會有150元以上的基礎利潤，對於1850萬頭出欄的規模大概會有27億元盈利。」
牧原股份也在今年6月底投資者網上集體接待日活動中表示，公司經營性現金流穩健，公司將在2021年4026.3萬頭生豬出欄量基礎上，預計新增1000-1600萬頭左右。同時公司2022年全年屠宰目標1000萬頭以上。
相比之下，正邦科技卻因資金問題被困於豬周期的黎明之前。
今年5月，有投資者在互動平台上對公司能繁母豬存欄量提出疑問稱，正邦科技曾表示公司截至一季度末存欄能繁母豬僅剩38萬頭，「即便公司真的能熬到黎明，又要如何憑藉這區區數十萬頭母豬『翻身』呢？」
（註：應受訪者要求，文中吳庸為化名）
