蒙特利爾銀行(BMO)周四特別報告，指出金融市場對俄羅斯入侵烏克蘭的直接反應是典型的風險規避——全球股市大幅下挫，然後湧向避險債券。鑑於俄羅斯是能源生產大國，而且該行業可能成為西方制裁的目標，能源價格普遍飆升。接下來會發生什麼則並不那麼清楚，特別目前各國央行正準備或正在提高利率來遏制飆升的通貨膨脹。
報告稱，梳理俄入侵的潛在經濟影響，至少有三個主要的未知因素：
1)西方的反應是什麼?衝突是否擴大?
2)油價還能維持多久，或者還會繼續上漲?
3)央行如何應對?
假設衝突不會蔓延到烏克蘭以外，那麼油價將成為影響全球經濟的支點。假設油價在一段時間內保持在接近100美元的水平，那麼以下是對北美經濟和貨幣政策的潛在影響。
對通脹有什麼影響?
最近的油價上漲使本已令人擔憂的通脹背景更加複雜化。油價每上漲10美元，美國和加拿大的總體通脹率就會上升約0.4個百分點。值得注意的是，1月份的通脹數據(美國7.5%，加拿大5.1%)已經很高，但這還沒有完全反映油價升至90美元，更不用說每桶100美元了。因此，如果價格維持在當前水平或繼續上漲，單是這一因素就可能將整體通脹推高約0.6個百分點。
圖源：BMO
更複雜的情況是，2022年加元兌美元沒有絲毫受益於油價上漲。這與以往加元和原油的緊密關係相背離。這意味着加拿大消費者面臨全球石油價格上漲的全部衝擊。
圖源：BMO
對加拿大的經濟增長有什麼影響?
烏克蘭事態發展對加拿大經濟的最重要影響是通過商品價格渠道，特別是通過油價上漲。加拿大與俄羅斯和/或烏克蘭幾乎沒有直接貿易或投資，因此主要的經濟驅動力是油價。
然而，如果能源價格的上漲給全球經濟帶來沉重的負擔，並反彈到加拿大其他部門的出口上，那麼好事也可能過猶不及。能源價格的快速上漲可能會造成這種後果，尤其是消費者已經對不斷上升的通脹感到不安。
對加拿大央行有什麼影響?
預計俄羅斯的入侵不會對加拿大央行的整體前景看法產生重大影響。預計3月2日央行將加息25個基點，並將開始一系列舉措。事實上，能源價格的大幅上漲只會加劇人們對通脹的擔憂，但不確定性增加了。
如果這場衝突持續下去，使能源價格面臨上行壓力，並給全球經濟增長帶來壓力，那麼政策利率的終點將成為更大的問題。
這些事件會影響美聯儲的政策嗎?
美聯儲準備在3月16日上調政策利率，反映出緊迫的國內通脹問題。由於俄羅斯和烏克蘭是小麥、玉米、石油和天然氣的主要生產國，全球和美國的食品和能源價格都可能面臨另一場通脹衝擊。目前全球金融市場的疲軟和波動，以及全球經濟風險的增加，至少可能會緩和一些對美聯儲最激進的呼籲，例如加息50個基點。5月和6月的後續行動預計有更大可能被推遲。這在很大程度上取決於當前衝突及其可能升級給歐洲帶來的經濟後果。
這會改變加拿大地區的增長前景嗎?
預計艾伯塔省今年將以4.4%的增長率超過全國平均水平，並在2023年以3.8%的增長率領先全國。在阿省，只有100美元的油價才能創造出新的樂觀情緒。儘管像本世紀初看到的新資本熱潮不太可能出現，行業現金流和當地收入將得到良好支持。
阿省就業市場在疫情爆發前的幾年裏一直疲軟，失業率應該會回落到全國平均水平。與安省和魁省等地區相比，地區經濟增長並不會有巨大的差距，這些地區也將繼續保持增長動力。
這會增加政府收入嗎?
艾伯塔省、薩斯喀徹溫省和紐芬蘭及拉布拉多省在今年春天都有好消息。儘管地緣政治事件引發的油價飆升可能不會改變中期預算規劃，但會增強近期收入的上升。阿省最新的22/23財年33億元的赤字估計是基於64美元的西德克薩斯中質原油。油價每增加1美元，營收就會增加約2.3億元。
聯邦政府收入也將從更高的收入和名義GDP中受益，但如果油價飆升抑制了其他可支配的支出和增長，收入將受到抑制。目前預測2022年和2023年的GDP增速至少比秋季財報預測高出一個百分點，因此收入方面可能會有小幅增長。
加拿大股市情況如何?
首席投資策略師Brian Belski表示，歷史表明，市場會很快從「實際事件」中恢復過來。
加拿大已被證明是一個相對較好的避險場所。能源直接佔多倫多證券交易所指數的15%，占標準普爾500指數為3.5%。事實也證明，由於大宗商品敞口較大，多倫多證交所在應對通脹壓力方面表現相對較好。在貨幣政策收緊的背景下，由於更多地投資於以價值為導向的派息股票，而較少投資於高估值技術，多倫多證交所的基礎較為堅實。
如果把過去的地緣政治衝突當作一個整體來看待(當然它們都是不同的)，可以得出一個教訓，那就是，在最終由經濟和貨幣政策周期塑造的更大格局中，它們通常被證明是噪音。
