恆大過去一個月的違約危機，不但為中港股市帶來恐慌性拋售，事件更震撼了環球金融市場，引起全球監管機構關注。當全世界注視恆大會否演變成中國版「雷曼時刻」，更重視是中共如何按自己所謂的「市場規律」處理恆大危機，相信事件引發的溢出效應，會對本港離岸債券市場，甚至整個中國投資環境，帶來深遠影響。
中國「雷曼時刻」
過去一星期，接連有中央銀行關注恆大債務危機會否蔓延，並影響環球金融市場，這在金融界是極度罕見。
先有聯儲局主席鮑威爾，點名評論恆大債務問題似乎是中國特有，美國企業並無類似問題。他指，美國面對恆大債務的直接風險很小，中國大型銀行面對的風險亦不大，但事件可能會影響環球金融狀況。
之後有日本央行總裁黑田東彥，他在記者會談及外界關注的恆大風暴，指應該視此案為一家特定公司和中國房地產市場的問題，但坦言，恆大的債務已令市場恐慌，強調會密切觀察市場反應。
中央銀行一向甚少點名企業違約問題，除非已是觸及系統性金融風險，過去只有1998年的長期資本管理LTCM、08年的AIG以及雷曼兄弟，反映今次恆大出現債務危機，已經引起全球央行最高層關注，問題已經遠遠大於一家在香港上市的房地產民企這麼簡單。
那麼恆大到底有什麼本事，可以變成「大到不能倒」，甚至連外國財經媒體，像經濟學人及彭博都要發專文評論恆大風險，形容是中國版「雷曼時刻」，彭博標題更用上「為何所有人都在談論恆大？」，反映恆大命運已與全球金融市場表現，直接掛勾。
為何恆大一家 大陸房地產商可以有咁大影響力？先由幾組數字看出端倪。
總負債
恆大的總負債截至今年中達19507億人民幣（下同），相當於去年本港GDP總值近九成，亦是中國經濟總量約2%，經濟學人形容，恆大是全球負債最多的企業。
資產負債率
2020年恆大的淨資產負債率一度高達1.6倍，完全是一家資不抵債企業，原因與其他內房一樣，因為2016年國家主席習近平提出房住不炒，直接挑戰過去的發展模式：內房企業要依賴不斷疊加的短期債務，應付利息成本，同時又再依靠銀行融資投地起樓，直至物業落成才能從買家手上回籠資金。
結果去年八月中央收緊的「三條紅線」，即是要求總負債比率要低於七成、淨資產負債率要低於一倍、三是現金短債比小於一，恆大三條紅線全部觸及，結果就首當其衝出事。
2021年10月4日，屏幕顯示中國恆大、恆大物業港股停牌交易的消息。（美聯社）
140萬家庭
恆大作為 大陸最大房產企業，主席許家印出名手段就是「打折賣樓」，在2008年上市失敗後，要應付短期資金壓力，恆大在國慶日，全國18個樓盤同步開盤，打出「75折成本價賣房」的廣告。
此後打折賣樓，幾乎成了恆大的必殺技，其他內房發展商縱使多不情願，也只能跟從遊戲規則做事。
至今恆大在中國全國280個城市，已經有1300個項目，涉及全國140萬個家庭。恆大在業績中已經警告，可能出現的貸款違約，造成延遲支付供貨商和工程款情況，將導致部分相關項目停工。屆時影響的，就不單是建築商、供應商、債券持有人、融資銀行等，而是社會上過百萬個家庭，可能造成社會不穩。由近日恆大財富未能兌現理財產品引發的上街及維權行動，正是中共當局最不樂見局面。
樓市崩潰？
當局對樓市進行嚴格調控，絕對不是個別事件，特別是習近平今年提出的新任務：「共同富裕」，基本上就是房住不炒的變奏。而且這個行動規模愈整愈大，已經發展到重塑整個中國經濟發展模式的層面，由地產到互聯網平台、遊戲市場、甚至教育、電子煙白酒、可以說是無孔不入。
不過房地產市場與其他產業特性不同，原因在於牽涉銀碼龐大，往往一買就是老百姓的全副積蓄，如果最終因整頓樓市觸發樓價崩潰，投資銀行瑞銀就估計，全國十大內房就有近1.86萬億的合約預售，可能會出現風險。
評級機構標準普爾亦指，在恆大事件下，料 大陸房地產市場會受影響而放緩， 大陸房地產銷售放緩情況估計持續至今年年底；
令分析師最擔心的，目前最迫在眉睫的危機是發生房地產行業崩潰，恆大若要賤賣資產可能會破壞整體樓市，連一向保守的中金亦指，與此前地產下行不同的是，今次地產周期下行的過程中，伴隨着個別全國性房企的債務風險暴露，對產業鏈產生一定外溢效應，並影響居民購房信心。
恆大一旦倒閉，勢必導致那些高槓桿的房企逐個崩潰，使這個佔中國經濟四分之一的行業陷入癱瘓。
目前，已有中國多地政府出台政策「限跌令」，目的是「防止房價過快下跌」，反映問題已開始失控。
金融危機
一次又一次債務危機，不單引發恆大系內股票暴跌，牽連其他內房商的股價，甚至影響到有本港銀行、要暫停接受恆大在香港的樓花按揭申請。
外界最擔心是可能引起系統性風險，連累國內金融機構，中央亦不得不處理這個「大到不能倒」的商業王國。
早前恆大旗下恆大地產，就被 大陸廣發銀行一家宜興支行，向無錫市中級人民法院請求凍結銀行存款1.32億元人民幣，事件令人行高度關注恆大對內銀構成的風險。
根據人行早前作出的壓力測試，在極端情況下，內銀對房地產的風險敝口可能會令不良貸款率飊升十五個百分點，並蠶食銀行資本充足率2.1個百分點。
其中影響最大，會是一批對內房有高度借貸的中小銀行，其中平安銀行及民生銀行，對內房貸款比率，佔總貸款都高於一成，因此近期股價都最受重挫，其他如興業銀行及招行，佔比亦遠高於行業平均約6%水平。
根據恆大去年年底給政府部門的信件，負債涉及超過128家銀行和逾121家非銀行機構。而且銀行貸款只是恆大其中一個融資途徑，更多關注的是恆大在影子銀行中，到底牽涉多大規模？
近日成為 大陸新聞焦點的恆大財富，是在2015年成立的恆大金服，發行理財產品，是當時盛極一時的P2P行業玩家之一。到2019年，恆大金服改名為恆大財富，根據恆大在港交所公告稱，「本集團的兩家子公司未能按期履行為第三方發行理財產品提供的擔保義務，相關金額約為人民幣9.34億元」。
而恆大財富執行董事兼總經理杜亮與維權者交涉時稱，恆大很難一下子拿出400億元兌付理財產品。
這意味着，9月8日開始未能按期兌付的理財產品9.34億元，還只是「冰山一角」，而中國多家媒體援引恆大財富內部員工透露的數據，也印證了恆大還未兌付的理財產品總額在400億元左右。
