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如果人民幣不斷貶值 外匯儲備不斷降低 會出現什麼樣的風險?

錢是金融市場的血液,它天生具有逐利的目的,也像所有液體一樣有流動的屬性。以國家為單位來看,當一國未來的經濟基本面明顯轉好時,錢會從國際市場流入。相反的,當一國的未來經濟的基本面看淡時,錢自然會流到更有增長潛力的國家。不過在現實中,資金的跨國流動就像是山川遇到了堤壩和水庫,會遇到流量管控,這就是外匯管制。

首先,資金為什麼會外流?

錢是金融市場的血液,它天生具有逐利的目的,也像所有液體一樣有流動的屬性。以國家為單位來看,當一國未來的經濟基本面明顯轉好時,錢會從國際市場流入。相反的,當一國的未來經濟的基本面看淡時,錢自然會流到更有增長潛力的國家。不過在現實中,資金的跨國流動就像是山川遇到了堤壩和水庫,會遇到流量管控,這就是外匯管制。這是一門技術活,雨季儲水,旱季開閘,遇到洪澇就要亦疏亦堵。不過無論如何,水往低處流,堤壩和水庫都改變不了水流動的方向。

外匯儲備持續下降,會帶來什麼樣的風險和後果?

談外匯儲備就不得不談到匯率。當本國資金快速流出到國外市場時,會造成匯率快速下跌,這會直接造成本國資產價格快速下挫,例如房地產行業。同時對於從國際市場進口原材料的公司而言也會造成採購成本大增,形成輸入性通脹。這些情況十分容易造成恐慌進一步加劇資本外逃,同時也影響社會穩定。所以這個時候可以動用外匯儲備對衝來保匯率,當然這個代價非常大,因為外儲同樣重要,一旦大幅消耗匯率肯定也保不住了,所以不得已的情況下,有時會築起堤壩,限制本國貨幣外流,或者說只允許緩緩的外流。

根據外匯儲備流出的速度不同,這時候就出現了幾種不同的情況。

1、兩個都想保

咋一看這像是一個悖論,但這也是現實中操作。無論是匯率還是外儲任何一方的快速下跌都會對市場造成衝擊,容易引發恐慌。所以用國內一位經濟學者的話說就是外儲和匯率選擇“螺旋式下跌”,彼此分擔一些,將下降的速度放緩一些。這樣較慢的外儲和匯率下降方式給經濟結構調整帶來較長的緩衝期,有利於社會穩定。不過凡事都是在取捨中做決定,這也會將經濟結構調整和改革的速度放緩,使調整周期拉長。

舉例:這是自2014年1月至今年11月份中國外匯儲備和離岸人民幣兌美元匯率的對比圖。可以看到2014年中國外儲見頂約4萬億美元,自當年7月份之後便開始下降,此時人民幣兌美元匯率開始緩慢貶值。2015年8月811匯改後,人民幣貶值速度加快超出監管層預期,央行不得不啟動緊急措施,一方面對外承諾維持人民幣匯率穩定預期,稱人民幣不存在大幅貶值的基礎,另一方面動用外匯儲備賣出美元緩解人民幣下跌趨勢。可以看到在2015年8月後外儲下降速度進一步加快。一直到2016年底和2017年初這段時間,外儲第一次破了3萬億大關,離岸人民幣兌美元匯率也第一次跌到了近7關後,隨後兩者雙雙守住重要關口後開始反彈。可以說這就一個利用外匯儲備和匯率互相調節來減緩下跌趨勢,守住重要心理關口的案例。

2、外匯儲備快速下降。

這是另一種情況,如果對外匯儲備下降的情況不做調控,任由外儲過快外流,這會使國內的資產泡沫更容易被刺破。例如房地產行業就會直接受到影響,由於其特殊性又影響到上下遊行業當然包括就業,同時也會直接危及金融系統的穩定性帶來更大的影響。外儲的快速外流同樣會使匯率承壓,這對於那些大量借美元債的企業來說也是重磅炸彈。為了穩定匯率,將迫使央行調升利率,這會進一步刺破泡沫嚴重的行業。總的來說外儲如果過快的外流的話對一國經濟會帶來相當大的衝擊,說是一場金融災難也不為過。如果非要從中找出積極面的話就是會快速擠出泡沫,加快經濟結構調整。

3、築牆

此外,當外儲和匯率過快外流時也有可能觸發限制資本跨境流動的應急措施。這將會大大減緩資金外流速度,有利於穩定經濟和就業。不過由於本國經濟基本面下滑造成需求下降,資金被限制在了國內會造成資源錯配,容易催生泡沫降低資金使用效率。

4、總結

總的來說,經濟自有周期性。而真正能改善資本外流情況的唯一途徑還是需要優化國內經濟結構從根本上改善經濟的基本面。

阿波羅網責任編輯:秦瑞  轉載請註明作者、出處並保持完整。

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