新聞 > 中國經濟 > 正文

還有多少上市公司將破產「閃崩」?

作者:

2018年8月6日,港股AV策劃推廣(HK.08419)出現閃崩,全天下跌幅度達到79%,從3.9元的價格被砸至0.8元,其後的四個交易日裏,又瘋狂的上漲98%,但為時已晚,以不足1元的價格即使短期漲幅巨大,也回不到最初的位置了,就在8月13日,該股再次下跌超過50%,近期浮動巨大,令人膽戰心驚。

在閃崩前,AV策劃推廣(HK.08419)一路飆升,從2018年4月3日最低點0.48元開始,一路開掛,於2018年7月26日達到最高點5.2元。在短短的3個月的時間裏,上漲超過10倍!但結局卻是上演了真正的過山車行情。

大家都知道,2017年3月24日,港股市場發生了一次影響重大的事件,已經橫盤一年半之久的輝山乳業股價在臨近午盤時「閃崩」。當日臨近午盤之時,輝山乳業股價直線下跌,跌幅瞬間擴大到91.07%,經過小幅反彈,至午盤收盤時跌幅定格在85%,這也創下了港股股票歷史上的單日最大跌幅。面對這一緊急情況,輝山乳業不得不申請下午開市起股票停牌,並一直停盤至今。

當時的市場認為,輝山乳業股價的「閃崩」是因為渾水的刻意做空,這種看法在後來被證明是典型的謬誤。因為從此之後,「閃崩」現象開始深刻地影響滬深股市,個股「閃崩」成為一道獨特的景觀,越來越密集,不僅各類題材股閃崩,一些藍籌股也加入了「閃崩」的行列(比如廣汽集團),如此密集和大面積的股價「閃崩」,顯然已經不能用機構的刻意做空來解釋。

「閃崩」的不同原因

股市運行到不同的階段,市場用不同的原因來解釋「閃崩」,比如:業績達不到預期、信託或資管計劃集中持股、公司運營過程和業績的作假行為、大股東對上市公司資金的挪用等。這些原因自然是個股股價「閃崩」的觸發因素,但卻無法構成讓股市個股集體閃崩的原因。

本人在以前經常說,中國從加入世貿組織到次貸危機之後,是信用膨脹的周期,最典型的特徵是雖然本幣高速發行,但兌美元的匯率穩定甚至還可以階段性地升值,此時,市場的流行性是充沛甚至是過剩的。

因此,任何上市公司都會被輪番地炒作得風生水起,被重組、戴上時髦題材光環的個股更會被集中炒作,一般都會出現連續的漲停。一些公司本身的價值有限,但依靠畫餅充飢的題材一樣可以成為股市的「高富帥」。

比如暴風集團在剛剛上市的時候,很多專家質疑其真實價值,即便在行業內部其資質也比較一般,但因其具有互聯網新經濟的標籤,依舊大受追捧從而成為當時滬深股市最貴的股票,類似的例子數不勝數。

雖然央行是鈔票發行部門,但信用膨脹與信用緊縮的轉換卻與央行無關。當一國經濟潛力高、資本投資收益率高的時候,經濟過程可以給央行發行的鈔票注入充足的信用因素,從而出現信用膨脹的時期。當一國經濟潛力下滑、經濟活動不能給央行發行的鈔票注入充足信用因素的時候,就會導致信用緊縮的出現。

隨着2012年之後中國資本投資收益率的下降,就形成了信用膨脹和信用緊縮的轉折期,標誌性事件是從2014年開始本幣開啟貶值趨勢。所以,本人從2016年起就在不同場合提醒市場,警惕信用緊縮所帶來的衝擊。

當信用緊縮達到了一定的階段之後,就會在股市中反映出來。由於流動性不再充沛,那些依靠故事和題材支撐的個股股價就難以為繼,以業績下滑、經營作假、大股東的資金鍊危機等因素作為觸發點,會集中導致股價「閃崩」的出現。

信用緊縮的時期僅僅是開始

ST保千里這隻股票創造了滬深股市歷史上最多連續跌停的記錄。在流動性充沛的時候,很多題材股不過是炒作的標的,股價和公司內在價值之間並不具有決定性的關係,肯定不會跌得如此慘烈。

這隻股票具有蘋果、手機遊戲、互聯網、虛擬現實、網絡直播等多種迷人的概念,甚至應該是中高價格的股票。2015年曾經被炒作到68元以上,就因為這個原因。本質是信用擴張到信用緊縮的轉換期,把這類股票打回了原形。這類股本質上就是一個故事,當市場環境轉變之後,故事就講不下去了。

今天要重點強調的是,信用緊縮的時期僅僅是開始,滬深股市還有很多的個股會步入ST保千里的境地。

信用擴張的根本特徵是低通脹、低利率。加入世貿組織之後,中國的經常賬戶的順差不斷擴大,在本幣發行使用外匯本位制的情形下,市場不足的物資(尤其是基礎商品)有進口彌補,形成了流動性膨脹和低利率的特殊階段,此時,由於利率低,自然形成資產價格的春天,所以可以看到,中國的房地產走出了長期的牛市。

根源在於隨着經濟發展,人們的收入水平得到了提升,但低利率時代意味着通脹被壓制,人們的生活成本提高的速度低於收入增長的速度,結果,人們對資產的需求空前膨脹,形成了資產價格的牛市。這一時期,政府對資產價格進行了多輪調控,但最終的結果都成為了「空調」。

而信用緊縮時期的根本標誌是高利率、高通脹,形成這個特徵的根源是貨幣的信用水平下降自然帶來通脹的上升,無論央行是否加息,都會讓市場的真實利率水平上升,讓經濟生活從低利率、低通脹的時代步入高利率、高通脹的時代。

哪些類型的股票容易「閃崩」

我們知道一個經典原理——利率與資產價格是很嚴格的負相關的關係,隨着利率的不斷走高,資產價格就會承壓,也就指明了未來一些個股閃崩的原因。

第一類自然是以房地產為核心的資產類股票。隨着通脹的不斷走高,利率就會走高,經濟活動就會日趨冷卻,人們的收入增長受到制約;同時,隨着通脹的走高,人們的收入中用於基本生活支出的比例就會提高,購買或投資資產的能力下降。利率走高的時候,銀行的利率走高,讓人們在持有資產的過程中還本付息的壓力加大。最終,資產市場的活躍程度就會日趨冷卻,讓資產類的股票承壓。

考慮到上市房地產公司的資產負債率很高(約80%),隨着市場的冷卻,一旦公司的資金鍊斷裂,就會走向破產。如果公司擁有外債的債務,在本幣處於貶值趨勢的時候,這類公司還會承擔額外的資金壓力,走向破產的風險更大。一旦這類公司走向破產,自然會帶來股價的「閃崩」。

第二類是金融企業。以往資產價格的上升過程中,銀行、券商、信託等金融機構起到的是「燃料」的作用,一旦資產價格開始承受利率壓力日趨冷卻的時候,無論政策對資產價格領域採取何種態度,不管是放開市場價格還是凍結交易,都會在金融系統中產生壞賬。

同時,資產價格領域開始冷卻的時候,地方債等債務會承壓,繼續對金融機構的資產狀況帶來衝擊。未來,一些小的金融機構有巨大的風險,其股價出現「閃崩」並不意外。

第三,信用緊縮時代的到來,會緊縮政府的財政收入,此時,政府必然會壓縮財政支出,寄生在政府財政支出領域的上市公司會出現集中的破產,相關個股「閃崩」可以「期待」。依託資產價格的加工企業,比如建材、施工等行業,隨着市場的萎縮,也很可能陷入虧損甚至破產。

現在,依靠故事、題材在滬深股市生存的股票密集「閃崩」,這個階段很可能還未結束,未來,「閃崩」的群體會出現變化,主要會集中在資產價格領域。

責任編輯: 秦瑞   轉載請註明作者、出處並保持完整。

本文網址:https://hk.aboluowang.com/2018/0814/1158272.html

相關新聞