中國經濟現在處於誤解和誇大其實的狀態中。如果你只偏聽主流媒體，你可能會相信這個亞洲大國正處於經濟災難的邊緣，上證指數[-0.20%]最近的修正和人民幣的貶值就是「證據」。
這兩起事件確實有重大的意義並且也有實實在在的後果，一度成為轟動性的頭條。
中國經濟重心從製造業轉到服務業
世界第二大經濟體開始把重心從製造業轉移到消費和服務行業。中國的PMI指數從今年三月開始就處於收縮趨勢，包括金融服務，保險業，娛樂業，旅遊業和其他的服務行業增長速度前所未有。但問題是現在的轉型不足以來抗衡規模巨大的製造業。
PMI指數是具有前瞻性的，每隔30天會重新設定。該指數幫助投資者調整期望。考慮這一點：在新興歐洲基金中表現最好的國家是捷克共和國，該國也正好是PMI指數最高的國家。這是一個巧合嗎?
根據中國人民銀行的統計，在中國，海外旅行、電影票房收益和商業都在呈爆炸級指數增長。中國曾經處在掙扎邊緣的房地產也在繁榮發展。中國政府也剛剛放寬政策，允許更多的外國人到中國大陸購買房產。
但是這些積極的新聞不是那麼容易挖掘到。
最近一份《經濟學人》非常清晰地指出了這一觀點：
對中國經濟來說，房地產市場比股市更加重要。房產和土地在金融體系中佔有大多數擔保品的角色，也在促進經濟增長中扮演了重要的角色。然而關於股市大跌的新聞蓋過了房地產反彈的新聞。房價連續三個月在全中國大漲。股市第一次崩潰後的兩個月，房價繼續大漲。
「大宗商品大量進口」
此外，中國從製造業為基礎的國家向消費為主的國家轉型產生了實際效果，最明顯的效果之一就是全球大宗商品價格的下降。在上周接受丹妮拉•甘邦(Daniela Cambone)的《黃金遊戲》節目採訪時我說過，黃金最愛的交易不再是無交易定理，而是一個放緩的交易。我們看到隨着人均GDP、PMI指數和中國的廣義貨幣(M2)供應增長下降，需求也有所下降。
以下的表格你可以看到中國廣義貨幣供應增長和金屬價格兩者之間的關係。自從貨幣供應增長在2009年末達到頂峰後，該數值就一直在同比下降，拉低了金屬價格。
貨幣供應增長是「首要驅動者」。當該數值減少時候，PMI指數通常也會下降。最近，這一現象損害了依賴中國為原材料淨購買者的國家，包括巴西和澳大利亞。巴西是為亞洲國家供應鐵礦，黃豆和其他大宗商品的國家。
當M2貨幣供應增長和PMI指數上升時，大眾商品價格也上漲。但是並不是如此。當成品新的訂單量減少的時候，用於製造和貨運的能量消耗就會減少。這會讓環保者開心，但是最終對製造業不利。
中國是大宗商品消耗的大國。現今，中國消耗全世界黃金產出的四分之一。而鎳、銅、鋅和錫消耗量佔世界產量的一半。鋁的消耗量則超過一半。
這些都是龐大的數據。但是投資者應該知道中國仍舊大量進口這些重要金屬和原材料。Capital Economics經濟研究所的大宗商品經濟學家湯姆•皮尤( Tom Pugh)上周在接受《華爾街日報》採訪中說，大宗商品市場對於中國的結論是錯的，中國的需求下降被誇大了。
如果看一看過去幾個月中國大宗商品的進口量數據，會發現中國仍舊在大量進口大宗商品。誇大中國進口下降的原因大部分是因為人們預測中國將繼續會以每年10%的速度增長，一直會這樣無窮進行下去，而現在人們意識到這不會發生了。
路透社也持有相似的態度，它報道說「至少有21種大宗商品在今年7月進口量同比增長超過20%」。中國需求減少是因為一系列原因，包括「結構性供大於求」和「最近股市的動盪」。
有必要正確地看待這件事。與過去重大的股市崩潰比較，中國最近的修正並沒有如此糟糕。
在這方面任何壞消息都可以被當做是好消息。我認為接下來的三個月，在貨幣貶值近三周後，會有進一步的貨幣刺激政策出台。為了推行中國在過去幾年宣佈的基礎設施建設項目，新改革也會實施，最主要的是「一帶一路」。
付紅利股票能減少損失
作為投資者和股票經理人，感知到中國發生的改變是很重要的。因為現今中國股市的波動率指數非常高，我們已經提高USCOX的現金水平，當股市動盪結束後，適合的時機出現時，我們會準備好投錢。在中國以外的地區，我們操作也非常多樣化。
我們通過投資高品質和付紅利股票來減少上證指數修正期間的損失。
根據自2004年收集的每日數據來看，現在上證指數市盈率中值為48.6倍.如果該指數回到平均值，指數下跌風險就為32%。現在，中國區域基金的市盈率為16倍.這意味着USCOX的下跌風險更少，比上證指數也更便宜。
我們通過增加投資新興的服務-科技行業、互聯網、商業公司(騰訊公司是我們十大持倉之一)、金融服務(AIA和平安保險)、環境服務行業(污水處理設備製造商中滔環保)來利用這股向消費性轉變的趨勢。
中國白領中體育健身的趨勢也在顯著增長。USCOX投資組合經理人賢廉說他在上海的朋友通過微信告訴他他們是如何用在手機上的地圖軟件來記錄他們的日常跑步。
通過以上來看，具有吸引力的公司是安踏公司。
我們相信中國市場仍舊是世界上最具增長力的市場，繼續提供好的投資機會。
外國和新興市場的投資涉及到一些特殊的風險如貨幣浮動和較少的信息公開披露，以及經濟和政治風險。在投資特殊地區時，地區基金的收益和股價比較不集中的組合投資更加動盪。新興歐洲基金超過25%的投資會投資在主營石油天然氣的公司和銀行業。集中投資領域會讓基金比投資領域不集中的基金更容易受到風險，也使得基金表現不穩定。
