進入今年以來，中國對日元資產興趣大增。中國購買的日本政府債券(JGB)連續數月增加。六月份，中國購入的淨金額折算為美元是53億，持有總量達200億美元，相當於過去五年的總和，引起媒體的高度關注。

這個漲勢到七月份不僅沒有放緩，反而再次加強。中國購買的日本政府債券金額接近70億美元。日本官員這次真有點坐不住了。日本財政大臣野田佳彥 (Yoshihiko Noda)9月9日在國會聽證會上直截了當地稱中國可以購買日本政府債券而日本卻不能購買中國債券是「很不正常的」現象。他要求中國方面對「大量購買 JGB做出解釋。」野田佳彥說，日中政府在這個問題上有進行討論的「空間」。

不少報道都認為，這是中國尋求外匯儲備多樣化的一個具體步驟。美國的一些數據也顯示，在中國增持日元資產的同時，中國持有的美元資產明顯開始減少。中國現在是世界最大外匯儲備國，儲備規模近2.5萬億美元。

美國經濟的疲軟和世界經濟復甦力度的減弱讓中國外匯儲備管理當局對外儲安全深感不安。減持美元儲備，增加其它外匯的儲備成為中國央行的自然選擇。

不過，中國增加日元資產儲備的動作剛好發生在日元增值最快的時候。到9月9日為止，日元兌美元匯率是83.85日元比一，為1995年以來的最高點。
因此，不少評論說，日本官方之所以公開批評中國，主要原因是中國的做法加劇了日元上漲的勢頭，給日本脆弱的經濟復甦構成致命的打擊。

富國銀行的高級外匯分析師瓦西里·塞雷布里亞克夫(Vassilli Serebriakov)認為，此輪日元升值最大的驅動力是美國和歐洲。美國經濟疲軟和歐洲的債務危機加強了匯市的避險意識，而較為安全的日元成為大量資金的避風港。而中國在其中所起的作用是有限的。塞雷布里亞克夫對美國之音說：

「最近幾周和幾個月里，日元相當堅挺，兌美元匯率上升到15年的最高點。中國今年購買JGB的活動非常活躍，增加了對日元的需求，在日本引起廣泛關注。人們自然在想這是中國在把它持有的美元資產轉換成日元資產，從而推高了日元幣值。」

但是，塞雷布里亞克夫說，日本的債券市場相當龐大，中國每月吃進幾十個億，對日元升值起不了多大的作用，至少，中國的作用不是最主要的。而日本官方這次反應強烈很可能是意不在此。塞雷布里亞克夫分析說，日本政府面對日元升值的壓力束手無策，只能通過「談」而不是「做」來打一場遏制日元升值的心理戰。

前一段，東京方面警告說準備直接干預市場。但市場沒有理睬，日元繼續升值。這位富國銀行的外匯分析師表示，現在日本政府又利用人們對中國外匯儲備動向極為敏感的心態而把矛頭轉向了中國。

但是，美國喬治梅森大學的日本經濟專家希爾頓·魯特(Hilton Root)認為，東京這次着急的真正原因是，看到了北京此舉包含的險惡用心。魯特對美國之音說：「中共政府的目的是推動日元升值。這樣日本就有能力購買更多的中國產品，另一方面，也能夠削弱美國從日本的進口。日元升值造成日本產品價格上漲，美國和世界其它市場對日本產品的需求就會下降。」

魯特教授稱這是一場純粹的重商主義的貨幣戰爭。他說，中國通過推動日元升值即利己又傷人，是一個非常「聰明的」動作。魯特承認，中國目前購買的日本政府債券絕對數量並不是很大，但這只是個開始，如果中國下決心調整其外匯儲備結構，減少美元資產，增加日元資產，那麼它對日本債券市場的影響是絕對不能低估的。

富國銀行的分析師塞雷布里亞克夫認為，從目前來看，中國似乎還沒有下定決心大幅度調整其外儲結構。中國購買的日本國債主要是短期債券。他認為，這是一種策略，而不是戰略決定。北京是希望利用目前日元升值的勢頭來調劑一下。如果北京已經做出戰略決定，那麼它就會購買長期債券。

不過，塞雷布里亞克夫表示，中國購買大量日本短期債券增加了日本債市的動盪。市場不得不為這些短期債券到期後的去向而擔憂。