2007年8月24日 博客：有斐掛科
老朋友問我，為什麼人民幣升值了，卻感覺錢越來越不值錢，甚至還會通貨膨脹？
其實以現在我國的經濟政策，無論考不考慮人民幣升值，通貨膨脹都必然會出現。所謂不會出現通貨膨脹的宣傳，完全是自欺欺人。
本文僅討論人民幣升值與通貨膨脹的聯繫，簡言之，就是因為人民幣被低估，導致大量外資湧入，央行為維持其對匯率的管理，必然發放相對應的基礎貨幣進行對沖，導致市面上的人民幣增多，從而出現通貨膨脹。因此，所有的壓力，無論是國內還是來自美國，都指向了央行的政策：為什麼不升值快一點？
仔細的去想，卻發現問題真的不是那麼簡單。讓我慢慢解釋：
由於我國目前人民幣升值的壓力主要源於貿易順差，因此筆者認為採用購買力平價理論較為合適。
以我國目前被認定為人民幣低估的現實情況下，可採用的匯率制度無非有四種，維持現有匯率固定的匯率制，有管理的浮動匯率制，一步到位的浮動匯率制，一步到位後的固定匯率制。個人認為四種匯率制度各有利弊：
首先，維持現有的匯率的固定匯率制。這其實是最公平也最簡單的方法，政府只要能投入基礎貨幣維繫兌換比率，完全由市場看不見的手來調節。由於目前人民幣雖然不可自由兌換，但貿易項下的結售匯是被允許的，所以這種匯率制度似乎更適合我國目前的外匯監管政策。但採用這種匯率政策必須放棄的就是對國內物價的控制，也就是應該任由國內物價自由漲跌。如果從一開始就降低對市場價格的監管，那麼我國目前和國外的物價水平就不會差距如此之大，通脹的壓力也不會如此之大。即使是目前，採用這種匯率制度，其實更能自發的調節各個行業的價格，使之與國際上的價格趨向於一致。所以筆者認為這是最公平的，也是筆者最傾向的選擇，因為這樣更能真實地反映真實的市場價格，而不是讓物價被扭曲。但是，這種匯率制度也是對國內人民群眾打擊最大的，因為它可能帶來大幅度的通脹，雖然說工資水平也會最終上升，但整個過程對於國家來說是痛苦的，甚至可能會帶來動亂。
有一種情況下，這種匯率制度不會對經濟產生這麼巨大的危害，那就是，我國的物價能決定或者影響整個國際市場的物價。
筆者說的固定匯率制度要求政府和央行一定要有足夠的外幣儲備，即像香港。
第二種選擇就是目前政府所採用的有管理的浮動匯率制。這其實是固定和浮動匯率制的混合體，也是政府控制和市場調節的混合體。之所以這樣說，是因為最近兩年人民幣升值的幅度都在4%左右，雖然有加快的趨勢，但絕對在政府控制之下。這樣做的後果就是，人民幣升值和通貨膨脹同時出現。因為國內外物價的差距仍在，雖然差距不斷縮小，但是順差還在不斷的推動外幣湧入中國，必然導致更多基礎貨幣被投放。
這種選擇理論上似乎是一個不錯的選擇：首先不會由於短期大幅的匯率波動對經濟造成較大影響，其次較為平穩的解決了多年來固定匯率制時期積攢的通貨膨脹壓力。
很可惜，實踐了不久，央行的夢想就被打碎了，罪魁禍首就是房價狂漲提前帶來的通脹壓力，以及隨之而來還有股市的狂漲，當然國內其他的通脹因素也都把目前的匯率政策推上了前台，讓大家重新審視。似乎目前的匯率政策與以前固定制相比，並沒有緩解通脹的壓力，反而還給大家造成了持續通脹的預期。一個原因是，以4-5%的速度，整個升值過程估計要長達10年，甚至更長。
所以大家提出，升值快一點嘛，來個一年10%甚至再多些～試水也試了兩年了，似乎很多企業也都做好了迎接更大匯率波動的挑戰。但是央行發現，不能更快，再快就出問題了。為什麼？5%這個數字，大約是美元的年利率，也是投機者的機會成本。如果升值速度超過了美元的年利率，那麼投機者就可以利用貿易的幌子，輕易的打破人民幣不可自由兌換的限制（簡單的出口一批貨物，一年後在進口回來即可），進行匯率投機。巨大的無風險套利的資金量，將會使整個中國經濟失控。這也就回答了本文剛開始的問題。
第三，一刀切的一步到位浮動匯率制。這種方式最大的優點就是消除了通脹的壓力，但對於整個中國經濟傷害巨大：首先大大削弱了民族產業的競爭力，第二很多企業甚至銀行可能因突然的匯率變化蒙受巨大損失，給經濟帶來不穩定因素；第三，這也是一種不公平的方式，因為各個行業價格與國際價格的差距比例各不相同，很難計算出一個合理的升值幅度。
第四，一步到位的固定匯率制。其實與第三條一樣。筆者認為固定和浮動的匯率制本質上是一樣的，只不過一個是採用物價來調節，一個是採用物價和匯率來雙重調節。
總之，我國目前的經濟問題雖然不全是由於匯率制度造成，但多年來的通脹壓力，和歷來的貿易順差（尤其是最近幾年）有密切的關係。冰凍千尺，才發現無論採用什麼樣的匯率制，都各有利弊。但問題總歸要解決的。目前央行的外匯政策，其弊端就在於，政府能夠最終控制住5%的升值幅度，如果不能控制得住，最終還是會造成大幅的匯率變動。對於我們個人而言，從事外貿行業，加速現有匯率制度的崩潰，是理性的選擇吧。哎，家國不能兩全阿，還是放棄大我吧～
