中國的商業銀行手裏的外匯頭寸，有一部分不能動，必須應付每日收付外匯的需要；但有一部分是可以機動使用的。當商業銀行總行在國內的資金緊張，或者央行強化商業銀行外匯結餘的及時結算紀律，商業銀行會把外匯頭寸的一部分賣給央行，增加央行掌握的外匯儲備，同時買進人民幣資金在國內使用，這樣做就拉抬了人民幣匯率。
為什麼中國的商業銀行拉抬人民幣匯率，就影響銀行的安全呢？因為，中國的央行為了拉動經濟，維持着低利率，而美國聯儲會為了壓制通脹而不斷升息；到今年7月19日，美中之間的貸款利率已經拉大到5個百分點，美國的貸款利率是8.25%，而中國是3.55%。這個巨大又難得的利率差，對面臨地方政府壞賬沉重壓力的中國的商業銀行來講，誘惑力實在太大了。
中國的商業銀行有一個生死線，即存貸款利率必須大於1.8%，這樣才能有足夠的利潤來維持銀行的生存。而現在中國銀行一年期的定存利率平均是1.65%，一年以上的定存利率更高，存貸利率差已經縮小到1.9%以下，位於銀行生死線上。對銀行來講，如果能儘量用外匯頭寸在美國放款，可以賺到比國內放貸多幾倍的利潤，這些錢可以幫助它們國內的總行大大緩解經營壓力，增加銀行的安全度。因此，眼下中國的主要商業銀行當然不願意把外匯多賣給央行了。但是，央行是商業銀行的監管上級，「老闆」下令拉抬人民幣匯率，商業銀行只能服從，代價是商業銀行的安全面臨危險。
五、外匯儲備：假作真時真亦假
為什麼說，從2016年起中國商業銀行的外匯頭寸被央行「清零」了，而實際上商業銀行的外匯頭寸並沒消失？這其實關係到中共的外匯儲備的真假大戲。所謂真假，有兩層意思，其一，現在中共公佈的央行外匯儲備里，有一部分是假的；其二，中共之所以要作假，是希望外國金融機構不要看穿一個關鍵問題，中共並沒有足夠的外匯來持續拉抬匯率。
故事要回到2015年，當年下半年中國發生大規模資本外逃，主要是貪官向境外轉移資產，造成國家外匯儲備明顯下降。為掩蓋真相，2016年初，央行把商業銀行的櫃枱外匯全部劃到自己名下，在統計數據上製造出一個外匯儲備未曾下降的假象。所以，從2016年1月起，央行公佈的「貨幣當局官方儲備資產」，其實不全是央行真正掌握的外匯了，還「吃進了」全部商業銀行的櫃枱外匯，即用後者冒充前者的一部分。
所謂的「貨幣當局」是指中國的央行中國人民銀行，商業銀行並非可以操縱貨幣政策的「貨幣當局」。因此，用商業銀行的外匯頭寸，來部分冒充央行的外匯儲備，自從2016年開始一直延續到現在；而各家商業銀行手中的外匯頭寸，在公開的金融統計資料中成了「隱型存在」。
從2016年到現在，中共公佈的國家外匯儲備數額一直是3萬億美元多一點。中國有一些外行人議論說，有這麼龐大的外匯儲備，中國豈有外匯之憂，甚至可以拋售美國債券來打擊美國。其實，過去8年來，中國的外匯儲備沒怎麼增長，但外債卻急速增長；不懂中國的外債現狀，就不知道中共的外匯儲備有多緊張。
中國的外匯儲備存在國外，總不能是銀行存款吧，那樣利息上吃虧太大，而且風險更大，因為國外的銀行一破產，外匯儲備就會泡湯。比較安全的方法是，買經濟大國的國債，不怕倒賬。但是，歐洲國家和日本的國債數量有限，容納不下中國保存外匯儲備的需要，所以中國的外匯儲備多半只能投入美國的金融市場。目前，中共的外匯儲備當中，一半多是美國的國債和公司債券。中國國內那種拋售美國國債的論調，純屬無稽之談，乃殺敵一百、自傷一千之舉。
六、增長靠借錢，債多豈不愁？
從中國外匯儲備總量似乎穩定的局面，其實完全看不出外匯儲備的緊缺程度。就象今天中國很多家庭，雖然銀行里還有一些存款，但房貸債務過於沉重，以致於很多家庭只能節約家庭日常開支來度日。中共的外匯儲備也是同樣的情況，不了解中國所欠外債的數量增長，就不知道那3萬億美金外匯儲備是少了、還是多了。
中國的外債包括政府、銀行、企業向外國所借款項。據去年底中國發佈的《國家外匯管理局2021年年報》，2021年底中國的對外負債達到了73,410億美金，比2015年增長了62%；而2021年中國的GDP比2015年只增長61%。可以講，這6年中國的經濟成長，很大程度上是靠對外借債來支撐的。「出來混，總是要還的」，何況借了大筆的錢，哪能債多不愁？
僅僅看中共2021年底的對外負債總量，就高達7.3萬億美金之數；再看今年6月底的外匯儲備，只有不到3.2萬億美金而已。償還外債是要用外匯的，現在中國的對外負債已經超過外匯儲備的2.3倍了。換句話說，就算所有外債只有一半到期，若還清一半外債，就會花掉現有的外匯儲備；那剩下的一半外債，拿什麼來還呢？明白了這種處境，現在誰還敢說，中國的外匯儲備綽綽有餘？
如果外匯儲備還債花光了，那意味着什麼？至少就沒錢進口石油，私家車就不必開了；吃飯也只能當素食主義者了，因為飼養生豬家禽的飼料大部分靠進口；海外留學生的學費生活費當然也斷頓了。僅舉這幾例就可以說明，外債暴增，對國內家家戶戶的民生，將造成什麼樣的衝擊。
七、債多錢緊，外匯緊缺
當然了，償還外債一事，上面所說的只是個大而化之的講法，事實上不那麼簡單。討論還外債之前，還得具體分析一下，中國這些年欠下的新外債，主要是欠誰的？按照《國家外匯管理局2021年年報》的數據，這2021年73,410億美金的外債，大頭是外企和外國投行。其中，35,238億是外企在中國的直接投資，外企撤離中國的時候，按道理中國必須讓人家換取外匯拿錢走，儘管現實中地方政府會千方百計刁難撤資的外企；另外還有21,544億美金，是外商在中國的證券投資，從中國的證券市場上撤離，比關廠賣設備撤資容易得多。
7.3萬億美金的外債，是歷年累計數。從2015年到2021年，中國的對外負債一共增加了28,157億美金，其中，外企直接投資為9,275億，外商證券投資是12,971億。這個負債結構說明，過去幾年外國在中國的投資，從直接投資實體經濟轉變成了金融投資。既然金融投資進入中國的證券市場比較容易，撤離也就相對簡單，因此，金融投資的高流動性使得此類外資撤資時，對中國外匯儲備的衝擊會比較大。現在外商在中國的金融投資佔中國外匯儲備的三分之二，單是這部分高流動性外資撤離，中共的外匯儲備就壓力巨大。所以，中共才要穩住人民幣匯率，其根本目的是穩住外商的金融投資。
外商在中國的金融投資大體上分三類，中國的債券、股票和私募基金。《國家外匯管理局2021年年報》公佈的數據顯示，單是中國的企業、商業銀行及其他機構發行的美元債權，總額就高達1.2萬億美金，這些債券多半都是短期的。目前恆大上千億美金的債券已經成為爛賬，看到這個警號後，華爾街肯定希望購買的其他中國債券到期後能收回投資，同時不敢再買中國的企業債券。這1萬多億外商的金融投資如果真撤離中國，中國的外匯儲備就打半折了。
現在華爾街高度關注中國的地方政府財政危機、銀行為地方財政債務兜底等問題，原因就在於，西方各投資銀行對中國的金融投資，會受到地方政府財政危機和銀行潛在的金融危機的不利影響。中共當前仍然在設法維持西方金融圈對中共的信心，防止外資撤資造成外匯儲備崩盤，但中共的財政金融困境日益加深，已經成了一個國際上的關注熱點。
