【值得一讀的關於中國通縮的文章】中國物價崩塌的真實代價，2025年上半年超過25%的企業報告虧損。彭博的調查與圖表報告，解釋過去幾年中國嚴重的通縮狀況。北京：40歲的女金領去年被裁，之前年薪33萬美元，家庭支出突然不可持續，暫停僱傭保姆，讓孩子從國際學校轉學到公立學校。今年她年薪13萬美元的丈夫又被開除。上海也差不多，外郊環房價也已崩，-50%目前。
「從歷史角度來看，通貨緊縮極為罕見」，中歐國際工商學院經濟學教授朱天表示。「如果物價連續三年下跌且通膨未能回升，人們將認定通膨不會再回來。屆時中國就會步入日本後塵」。北京官方稱當前的通縮困境為內卷。一個24歲、在低薪工作中打轉的畢業生楊芝鳳，則稱之為扭曲。她完美體現這個通縮螺旋的殘酷現實：
她開的雞尾酒攤，被外送平台幾毛錢的折扣戰擊垮；而她為了生存，只能花費1.4美元在同樣的平台購買餐點。她既是受害者，也是這個惡性循環的加害者。「我變成那種摧毀像我一樣生意的人」。楊芝鳳說。這不只是一個個案，這是一個結構性塌陷的縮影，官方數據甚至未能捕捉其全貌。
水面下的冰山：真實的價格崩塌
中共官方的消費者物價指數(CPI)數據，自2023年以來一直在零附近徘徊。但這個數字並未反映全貌。彭博分析36個主要城市的近70種日常商品與服務，揭示一個更深的價格黑洞：高達51項商品的價格在過去兩年下跌。這不是溫和的價格調整，這是劇烈的價值蒸發。長城紅酒價格跌27%。比亞迪汽車跌29%。一線城市的房價重挫27%。
當消費者端的數據已經失真，生產端的數據更顯殘酷。涵蓋上游產業的GDP平減指數，已連續10季下滑。這表明通縮早已在工業部門根深蒂固。用於太陽能板的多晶矽，價格不到2022年高峰的五分之一。建築用鋼筋價格，創下八年新低。這種價格崩塌，正直接轉化為企業的生存危機。
從價格戰到殭屍化：企業的生存煉獄
需求疲軟與殘酷的價格戰，正系統性地摧毀企業的利潤表。彭博分析約6000家中國上市公司，指向一個全行業的菌株：2025年上半年，超過25%的企業報告虧損，這個比例創下至少四分之一個世紀的新高。生存下來的，利潤也比兩年前更微薄。
更深的危機是殭屍化。那些利潤無法覆蓋債務利息的「殭屍企業」，在短短五年內，比例從19%飆升至34%。為了活命，企業的選擇極少。2024年，超過三分之一的企業削減職位。
這場風暴無處可躲，即便是北京寄予厚望的「新經濟」。AI與新能源等領域的入門薪資，也從2022年的高點下降7%。蘋果、星巴克、福斯的中國銷售額同步下滑。L'Oréal與開雲集團等奢侈品巨頭，均報告中國銷售急劇下降。「市場競爭非常、非常激烈」，前雀巢執行長 Laurent Freixe在一次財報電話會議上表示。「這創造一個沒有太多定價權的環境」。這股寒氣，最終回傳到家庭的資產負債表。
信心掏空：中產階級的資產負債表衰退
40歲的Erica Chen，曾是北京網路大廠年薪稅後超過33萬美元的高管。她的家庭聘用三名保姆，年支出近5萬美元。裁員潮來襲，她的團隊被「優化」。她的丈夫也失業。家庭的現金流瞬間斷裂。Erica解僱所有保姆，兒子從國際學校轉出，自己接手家務。她嘗試直播帶貨，卻經常對着虛無的空氣講數小時。
「人們說現在購物更便宜」，Erica Chen表示。「也許吧，但這再也與我無關。我需要砍掉所有不必要的開支」。她的選擇，正是中國家庭的集體寫照。郭芳，一位38歲的前上海科技業員工，家庭年收入曾超過28萬美元。如今她丈夫面臨汽車業價格戰帶來的減薪威脅。「我現在訂飯店會考慮是否該選更便宜的。這是我多年來第一次開始覺得，最好減少一些開支」。
當Erica們和郭芳們停止消費，轉而自保，通縮螺旋便鎖死。中國家庭儲蓄總額已攀升至GDP的110%，創下歷史新高。這不是財富，這是對未來的恐懼。朱天指出：「經濟放緩，預期低迷，企業不賺錢，就業疲軟，工資不漲，房產財富大幅縮水。人們因此猶豫花錢」。
政策的死胡同：北京的「戰略性」失靈
面對這場系統性危機，北京的應對顯得矛盾。中國政府的政治算盤清晰可見：他們不願像其他國家那樣直接發錢給家庭，擔心引發通膨；同時，他們急於在人工智能、半導體和綠色能源等戰略性產業維持動能。這個結果，導致一個致命的政策錯配。
當局選擇的是「有限干預」，而非「大膽的再通膨」。Rhodium集團的Logan Wright稱：「通縮問題是系統性的。我們不認為這是一個短期數據異常，或能透過某種政策刺激輕易解決」。北京的行動，是打擊「內卷」和價格戰，同時繼續為AI和綠能加速。這實質上是在通縮的核心矛盾上火上澆油：繼續為已經過剩的供給端增加彈藥，卻拒絕為瀕臨枯竭的需求端注入活水。這種做法，正在掏空中國過去數十年積累的信心。
諾獎得主保羅•克魯格曼去年5月呼籲，「中國經濟面對目前的困境，最顯而易見的解決辦法，是將更多收入轉移到家庭，從生嚴端轉移到消費端，增加居民收入從而增強消費需求」。克魯格曼並進一步追問，「我非常想讓中國的專家來解釋這種不情願的原因，是因為地緣政治？還是因為擔心中國人會變得懶惰？其實，亞洲金融(AsiaFinance)最近5年來，每年都呼籲中國政府給人民發錢。
