中共政府過去四十年，有兩位來自美國的「閨蜜」。政治有季辛吉；經濟有達里奧。不管中國問題再多，他們總是會大讚中國美好。但這兩位「中國好閨蜜」都相繼離開。季辛吉早於一年多前與世長辭，物理上訣別了中共；而達里歐(Ray Dalio)最近全數出清中概股，轉投台概股，精神上背棄了中國，行為上離開了中國市場。
上一個十年，「橋水基金」（Bridgewater Associates）創辦人達里歐終於得償所願，由1984年開始，與北京政府交涉近三十年。終於在2016年，於上海自貿區成立子公司「橋水中國」。並於2018年6月，獲准在中國推出首支境內私募基金「橋水全天候中國私募基金一號」，標誌正式參與中國投資市場。
過去他一直積極分享對中國經濟的觀察與看法。甚至曾公開表示看好中國發展潛力，稱「中國是正在崛起的超級大國，將會長期投資中國市場」因為中國是「下一個大國」。
這一番說話不是紙上談兵，說說便是，達里歐更是身體力行。「橋水中國」過去在中國的投資規模非常龐大。短短7年間，管理資產規模（AUM）更一度超過100億元人民幣，至2024年底更高達550億元人民幣（約75億美元），年增率高達40%。成為中國境內最龐大的外資私募基金。
然而，「橋水中國」的母公司「橋水基金」卻罕見地清倉包括阿里巴巴、京東、百度等多個在美股上市的中資股。轉投輝達（NVIDIA）、META以及Uber等美企。
中國電商業市場龐大，在關稅戰下成為了首當其衝的「炮灰」。中國電商產業一度被視為「改革開放以來最大紅利」，催生出如阿里巴巴、京東、拼多多、抖音電商等科技巨頭。然而，隨著中美科技戰、監管收緊、內需疲弱等多重因素夾擊，這個曾經被譽為「世界最大市場」的電商夢，如今正加速泡沫化。
中國電商產業一度被視為「改革開放以來最大紅利」，催生出如阿里巴巴等科技巨頭。然而，隨著多重因素夾擊，如今正加速泡沫化。資料照。（中新社提供/圖：中央社)
阿里巴巴與京東的業績已多年出現疲態。「阿里」近年更被迫拆股、分拆業務，意圖「止血重生」；京東雖仍營業額高企，但毛利率逐年下滑，用戶增長亦近乎停滯。拼多多則靠跨境平台Temu苦撐，但其低價策略長期難以盈利，更面臨美國貿易審查壓力。種種跡象都顯示，中國本土市場需求疲軟，平台之間內卷惡鬥，已無「野蠻生長」空間。
其次，電商行業原本依賴的大量中小賣家，在經濟下滑下已難以為繼。據《財新網》報道，2024年中國網店倒閉潮再起，許多地區「電商村」人去樓空。再加上失業率高企、消費降級、年輕人傾向「少買、只買打折貨」，整個內需市場已進入「存量競爭時代」。
而中國政府推動「共同富裕」及「反壟斷」政策，雖名義上為公平市場，但實際上打擊了民企創業信心，進一步壓抑電商創新空間。曾經自由奔放的創業環境，如今成了政治審查下的高壓地雷區。
橋水的全面撤資，正是對這一切的警號。當最懂中國經濟的外資都選擇「用腳投票」，或許我們也該誠實面對：中國電商業的黃金年代已結束，迎來的將是一段漫長的蕭條期。
