過去一年中最瘋狂的是什麼？當然是黃金。
黃金是穩定的代名詞，即便上漲也是穩步的，源於黃金是包括紙幣價格在內的所有價格的基石。
但過去一年的黃金走勢是下圖這個樣子的，紐約期貨金價從1618.3美元/盎司上升至目前的2600美元/盎司附近，現貨價格也超過2580美元/盎司，漲幅居然高達60%！對於黃金來說，這種走勢是瘋狂的。
但黃金卻從不會瘋狂，數千年來它都是一塊閃光的金屬，雖然歷朝歷代的法定貨幣不斷變化，但黃金依舊閃耀着同樣的光芒，成為恆定的存在。
既然黃金沒有改變，變化的就只能是計價的紙幣——美元，金價瘋狂上漲意味着美元的價格正在瘋狂地下跌，這與美元與非美貨幣之間的匯率無關。
所以我們就看到了這樣的規律。
既然黃金是穩定不變的，每當金價開啟一個周期的漲勢之後，意味着美元的價格出現了下跌，隨後的大宗商品市場就會出現大變局。
下圖是金價歷史走勢圖。
我們分成幾個階段來解讀金價漲跌給商品市場帶來的變化。
第一階段是1971年布雷頓森林體系解體之後到1980年，國際金價走出了驚天動地的大牛市，從每盎司35美元上漲至1980年的800美元以上，漲幅達到24倍。
1970年，沙特原油官方價格為1.8美元/桶，1973年石油危機爆發之後，國際油價從3美元/桶迅速飆升至12美元/桶以上，漲幅超過300%，1979年石油危機爆發之後，油價繼續上漲至大約39美元/桶，十年間的油價漲幅達到了20多倍，接近黃金的漲幅，這是近代以來最瘋狂的石油牛市。
在所有商品價格的構成要素中，能源永遠是最核心的部分，石油、煤炭、天然氣、糧食、電力等都是最基礎的能源。既然石油為代表的能源價格出現了劇烈的上漲，所以在七十年代所有大宗商品和美國樓市都走出了大牛市，都遠遠跑贏了通脹指數。
下圖是上世紀最後三十年的國際油價走勢圖。
第二階段是1980年至1999年，國際國際金價開啟跌勢，從800美元/盎司以上下跌至1999年的現貨價格252美元/盎司，跌幅大約為70%。
這期間，國際油價從39美元/桶跌至1999年的10美元/桶以下。
同理，由於能源價格是所有商品價格的核心組成，這期間幾乎所有主要商品價格都是跌跌不休的走勢。
第三階段是1999年至2011年，國際金價從252美元/盎司上漲至1800美元/盎司以上，這是一個長達12年的大牛市，漲幅6倍多。
與之相伴的是國際油價走出了長達九年多的大牛市，紐約油價從每桶10美元以下上漲至最高每桶147美元，漲幅超過13倍多，這個漲幅超過了黃金。這期間包括金屬、農產品之內的所有商品都走出了轟轟烈烈的大牛市。
第四階段是2011年之後，國際金價再次走出了數年的熊市，從每盎司1800美元以上最低下跌至每盎司1046美元，這個最低點在2015年底出現，當時本人在博文中曾經說過黃金牛市正在重啟。雖然2015年底金價出現了最低點，但此後的三年中基本屬於低位徘徊的態勢，這種情形一直持續到2019年一季度。
在這一時期，國際油價出現了長期低迷，從每桶147美元長期震盪下跌，到2020年紐約期貨價格更出現了負數，當然這是疫情疊加所帶來的效果。
隨着油價的不斷走低，其它主流商品價格也長期低迷不振，這是盡人皆知的事情。
第五階段是從2019年二季度開始，國際金價開始一輪新的上漲，現貨價格從每盎司1300美元以下上漲至每盎司2074美元，漲幅大約是60%，持續的時間約為16個月。
黃金價格上漲之後，緊隨其後的就是油價上漲，紐約原油期貨價格從負數飆升至2022年3月的135美元/桶，漲幅非常巨大，當然，這一輪能源價格上漲中最大的贏家屬於天然氣，見下圖，這與俄烏戰爭爆發所帶來的影響緊密相關。
能源價格暴漲之後就是所有大宗商品價格的上漲，由於時間距離今天很近，所有人都記憶猶新，就不再贅述。
在2020年下半年本人還專門給功夫財經出了一份講義，核心說的就是大宗商品牛市正在啟動。
第六階段就是國際金價從2020年8月開始出現的調整，這一輪調整是比較短期的，幅度也比較小，這很難說是一個趨勢，但無論如何，當石油價格在2022年一季度見頂之後也跟隨金價出現了一輪調整，這期間有些商品展現的是跌勢，比如農產品，有些只能算是盤整，比如倫銅。
第七階段就是從去年10月開始，國際金價開始出現發瘋式上漲。當然，如果您願意的話，可以將這一輪上漲看做是從2019年初開始形成的長期漲勢的延續，我本人持有的恰恰就是這個觀點。
現在，國際、國內市場上對大宗商品是一片看空的聲音，原因是非常明顯的，亞太國家正在面臨房地產泡沫的破裂，這當然會導致需求收縮，美聯儲正在重啟降息周期，降息周期之所以需要重啟，本質當然是經濟內部遇到了問題，無論未來的美國經濟是軟着陸還是硬着陸，所帶來的結果都是需求低迷，再加上美國正在大選，拜登政府為了給哈里斯助選就需要使用所有的行政資源甚至國家資源打擊油價，這些因素都會對原油和大宗商品價格形成壓力。
這就是所謂的蕭條衝擊。金價上漲本身就是避險行動，而避險行動啟動一段時間之後就會出現蕭條，而蕭條衝擊之下就會導致需求下降。我們最熟悉的蕭條衝擊包括，2020年一季度疫情爆發，直接導致原油的紐約期貨價格跌成了負數；2008年的次貸危機爆發之後，紐約油價暴跌至35美元/桶；2000年的互聯網泡沫破裂衝擊則明顯不同，這一輪衝擊中油價和商品價格在泡沫破裂之前的1999年就已經見底並明顯回升，隨後才是2000-2001年互聯網泡沫破裂所帶來的蕭條衝擊，蕭條衝擊出現時，油價和商品價格已經上漲到了「小腿」的位置。
如果未來的經濟是軟着陸或納斯達克泡沫破裂，對石油和大宗商品價格的衝擊就會和緩的多，如果是類似2008年那樣的危機，衝擊的就嚴重的多。
到現在，金價已經上漲了一年，如果只看到商品價格所承受的壓力，肯定是不妥當的。壓力之後就是牛市，這就是黃金價格暴漲的內涵——美元價格在暴跌。
為何黃金會起到這麼神奇的指引作用？
它一點不神奇，它只是一個恆定的標尺，當金價開始飆漲之後，意味着美元的價格出現了劇烈的下跌，雖然大宗商品和樓市價格會受到供需關係的影響，會受到蕭條的衝擊，但它們也可以看做是穩定不變的商品，一百年前的一噸銅與今天有差別嗎？毫無差別，當金價瘋狂上漲、美元價格瘋狂下跌之後，就意味着隨後將出現大宗商品價格的暴漲，這就是內在規律。
但金價暴漲之後，雖然油價為首的所有商品價格都會上漲，但各種商品價格的上漲幅度卻與當時的經濟形勢有關。比如七十年代是歐美汽車大發展的年代，石油還屬於當時的新興能源，金價暴漲帶來的是油價飛漲，這才是七十年代石油危機背後的內涵，大家爭奪的是新興能源和本國經濟的未來；還比如，本世紀前十年油價的漲幅遠超過金價的漲幅，源於中國需求劇烈爆發，等等，那麼現在處於大風口上的商品是什麼？這才是所有人都需要深刻思考的內容。
