中國股票在過去一個月里表現突出。一個牽涉萬億美元的問題：中國股票這次真的東山再起了嗎？
MSCI中國指數既包括在中國內地交易的股票，也包括在香港和美國上市的中國公司，該指數自3月底以來累計上漲10%，表現優於其他一些主要指數。例如，標普500指數同期下跌1.3%。這波漲勢已使中國股票進入牛市區域：它們已從1月低點反彈超過20%。
這是在連續三年出現年度跌幅後取得的巨大反轉。但投資者被曇花一現的初期漲勢傷過：在始於2022年10月的三個月，MSCI中國指數一度大漲57%，受對疫情後重新開放的憧憬提振，但最終隨着事實證明中國的後疫情時代復甦乏力，這些漲幅大多化為了烏有。
當然，當前這波漲勢得到一些基本面因素的支撐：中國上一季度的宏觀經濟數據好於預期，尤其受到製造業回暖的推動。而且雖說房地產市場仍處於低迷狀態，但中國政府最近暗示，將拿出新計劃來應對樓盤庫存過剩問題。
此外，中國股票在三年時間裏股價跌了逾一半，目前估值看起來頗為便宜。恒生中國企業指數即便最近上漲，據FactSet的數據，該指數的預期市盈率現在也只有8.9倍，而10年平均市盈率為11.3倍。該指數是一個追蹤在香港上市的中國公司表現的指標。互聯網巨頭阿里巴巴(Alibaba)和騰訊(Tencent)等公司已加大股票回購力度，這幫助支撐了其股價。
中國股市還受益於其他地區市場的動盪。過去一個月里，美國利率將在更長時間內保持在較高水平的前景攪動了市場上一些過度擁擠的板塊，如晶片股。之前從中國流向其他市場的資金有所回流。相對於基準而言，目前機構投資者仍低配中國股票，但他們一直在加大對中國的敞口。例如，根據摩根士丹利(Morgan Stanley)的數據，過去一個月，亞洲（日本除外）基金和新興市場基金將其在中國的低配倉位減少了0.8至1個百分點。
然而，中國企業利潤依然疲軟。房地產不景氣仍在拖累國內需求，與此同時，生產者價格下跌正在擠壓製造商的利潤率。根據高盛(Goldman Sachs)的數據，分析師們已將MSCI中國指數成份股公司今年的平均每股收益預期下調7%，儘管某些行業（如互聯網公司）的利潤預期被上調。
低廉的股票估值和資金流動的勢頭可能會支撐中國股市上漲一段時間。但要實現更加可持續的反彈，還需要企業利潤恢復增長。
