127萬億地方政府債務，該如何化解？
眾所周知，中國經濟當前最主要問題是：
債務問題。
宏觀上看實體經濟債務，分為居民債務、非金融企業、政府債務這三塊兒，其中政府債務，又可以進一步劃分成地方政府債務和中央政府債務這兩塊兒。
按照國際通行標準劃分，我國的中央政府債務/GDP只有20%，絕對是全球主要經濟體裏的最低，根本沒啥問題，而關於居民債務和企業債務的問題，我已經專門寫過兩篇文章：
居民債務鏈條，快要繃不住了……
企業債務，最艱難時刻！
當前階段，中國債務問題的焦點，其實集中在地方政府債務這裏。
要想「化解」地方政府債務問題，首先要搞清楚的，是地方政府債務的總量和分類。
按照官方公開的途徑，明確下來的地方政府顯性債務，只有經財政部批准、公開市場發行的地方政府債券，這進一步可以劃分為一般債券和專項債券。
根據「中國地方政府債券信息公開平台」公佈的數據，截止2023年3季度，地方政府的一般債券餘額為14.83萬億元，而專項債券餘額為23.9萬億元，加起來是38.73萬億元。
這就是中共官方公佈的、明面上的地方政府債務餘額。
不過，中國特色的經濟體系，明面上的地方政府債務並不是大頭，地方政府負有償還義務的真正龐大的債務，是隱性債務——這個隱性債務，就是「城投公司債務」。
這個債務的規模，不僅規模極其龐大，而且難以統計和計算。
根據中國宏觀債務的權威研究機構——國家金融與發展實驗室相關數據，2022年底，這些地方政府的隱性債務總規模與GDP的比值是73%，去年中國的GDP為121萬億，由此可以得出地方政府隱性債務的總規模約為88.3萬億元。
忽略三個季度的時間差，顯性債務+隱性債務，即為中國地方政府的債務總額：
127萬億元，相當於GDP的105%。
搞清楚了債務總量，我們才能夠談，怎麼來化解。
根據長江證券首席經濟學家伍戈的觀點，就政府層面來看，2022年以前我們已經歷過3輪地方政府隱性債務的「化債」，分別是2014-2015年、2018-2019年、2020-2021年——誇張一點兒說，過去的10年間，中國的各級政府，不是正在化債，就是準備化債……
要說化債的具體思路呢，就是中央政府、地方政府以及融資平台一起出力。
可惜的是，因為各種原因吧，中國地方政府的債務問題，不僅沒有因為3次化債而減少，反而越化越大，越化越多，與GDP的比值也越來越高，一直到今天，陷入到幾乎不可收拾的境地。
看起來化債最成功的2015年，也絲毫沒有降低地方政府債務餘額（反而快速增加），其實質就是印鈔解決——允許地方政府發行債券，然後，央行將這些債券納入國庫抵押品，然後，央行又在公開市場操作中買入這些債券，本質就是印鈔。
自信用貨幣時代開啟以來，全世界任何一個國家宏觀債務問題的最終化解，說到底都是依賴於印鈔，因為只有印鈔，才是最絲滑、無痛、順利，也最能解決問題的方式——其他的方式，都會讓整個社會產生極大的動盪，甚至是經濟崩潰。
注意，沒有例外，也不可能例外，如果非要說各國的「化債」方式有什麼區別，區別就是：
印鈔多和印鈔少的區別；
印給你還是印給我的區別。
比方說，2008年美國次貸危機全面爆發，這就意味着美國居民部門債務出現問題，但這些債務都已經轉移到了金融部門，所以，當時美國的大型金融機構幾乎要被團滅。
這個時候，先是美國政府出面，直接用7000億美元的財政資金，收購金融機構的有毒資產（要求金融公司用股權作抵押，隨後美國政府趕緊大量發行國債籌集財政資金，而美聯儲則大量購買國債印鈔，所以這是間接印鈔），然後是美聯儲出面，將華爾街的高盛和摩根斯坦利轉為商業銀行（這意味着他們可以得到美聯儲的貸款，這是間接印鈔）——就這，還不行，美聯儲親自上陣，搞QE，直接從投資人及金融機構手中收購MBS（這是直接印鈔）。
說到底，全球金融危機之後，美聯儲是把第一手印出來的錢，給了美國金融機構和聯邦政府，進一步的，聯邦政府又把錢通過各種方式，轉移給美國的金融機構、企業和個人。
到了2020年疫情危機爆發，就不一樣了。
疫情爆發之後，美國企業部門和居民部門同時出現債務問題，於是美國政府拼命發行國債，然後美聯儲拼命購買國債，這意味着，美聯儲直接大量印鈔，然後把第一手錢給了聯邦政府，聯邦政府轉手就這些錢發給了美國的個人和企業，沒有通過金融機構轉手。
