在投資者對於市場和宏觀經濟將穩步復甦的樂觀預期下，包括法國LVMH、意大利法拉利和英國巴寶莉等在內的STOXX歐洲奢侈品10指數在2023年初創下歷史新高。但是，在遭遇了通脹飆升、利率升高以及經濟增長放緩等因素衝擊後，STOXX歐洲奢侈品10指數近期錄得2020年以來的最大季度跌幅。
在一份關於9月指數表現的報告中，STOXX指出，從全球健康到電動汽車等各種主題指數中，奢侈品指數是表現最差的。自3月底以來，這個由歐洲10家奢侈品公司組成的指數組的市值已經縮水了約1750億美元。
業績不及預期，奢侈品巨頭股價暴跌
10月10日，全球最大奢侈品集團LVMH（路威酩軒）發佈了2023年第三季度財報，數據顯示，公司三季度銷售額同比僅增長1%至199.6億歐元，除去匯率變動影響的有機收入增幅為9%，遠低於上一季度的17%，環比增速接近腰斬。
分業務來看，酒類出現下滑，其二季度時的有機收入增速為-8%，三季度惡化為-14%。一直領跑LVMH的時裝皮具業務的有機收入為97.5億歐元，同比增速從一季度的21%驟降至9%。香水美妝業務和珠寶手錶部門的有機增幅也回落至個位數，分別為9%和3%。
表現相對較好的是精選零售部門，受益於全球旅遊零售的復甦，該部門的有機收入同比增長26%，成為LVMH集團該季度表現最好的業務。
按不同市場劃分，包括中國在內的亞洲市場（除日本外）仍為LVMH集團的第一大市場，今年前九個月營收佔比達到了32%。此外，LVMH在歐洲市場的增長率由二季度的19%下滑至7%，在美國市場則從負增長提升到2%的增長，日本市場繼續保持高增長，以30%的增長速度領跑全球。
在財報電話會議上，LVMH集團首席財務官Jean-Jacques Guiony分析，與兩年前相比，中國對時尚和皮革製品的需求並沒有明顯變化，增速下滑是大量中國消費者轉戰海外消費所致。與此同時，他認為歐洲增速放緩是正常的，這意味着在經歷了三年輝煌歲月之後，增長正在趨向更符合歷史平均水平的數字。
財報發出後，LVMH集團股價當日盤中一度大跌將近7％，截至11月2日，LVMH股價報701歐元，較今年最高點的904.6歐元已下跌超20%。
LVMH的下跌只是歐洲奢侈品公司股價下跌的開始，奢侈品公司「老二」開雲集團（Kering）股價已經從今年最高峰的603.6歐元腰斬至395歐元；歷峰集團（Richemont）從最高峰的161瑞士法郎跌至109.6瑞士法郎；愛馬仕從最高峰的2050歐元跌至1819歐元。
開雲集團10月24日披露的財報顯示三季度業績再度下滑，銷售額按固定匯率計算下跌9%至44.64億歐元，按即時匯率計算大跌13%，遠不及分析師預期。核心品牌Gucci收入大跌7%至22.17億歐元，Saint Laurent大跌12%至7.68億歐元，Bottega Veneta減少7%至3.8億歐元，Balenciaga所在的其他部門大跌15%至8.05億歐元。對於業績下滑的原因，開雲集團解釋稱由於不利的宏觀背景以及受客流量減弱等影響。
與同行折戟三季度不同，愛馬仕在全球各市場銷售額均實現了雙位數增長。10月24日，愛馬仕發佈了2023年截至9月底的三季度業績報告，報告期內，公司實現營收達到33.7億歐元，同比增長超過15.6%，雖然低於今年第二季度的27.5%和去年同期32.5%的高增速，但仍超出分析師預期，也優於其他奢侈品公司。今年前九個月，愛馬仕銷售額大漲21.7%至100.6億歐元，首次突破百億歐元大關，與此同時，愛馬仕前三季度在全球各市場的銷售額同比增長率均超過20%。
營收增速將回歸5%～12%常態
過去三年，歐洲奢侈品行業的發展勢頭可謂強勁。在經歷了新冠疫情初期全球市場不振的打擊之後，以LVMH為代表的歐洲奢侈品行業整體僅在2020年業績受挫，在之後的2021年和2022年均實現了創紀錄增長。
財報數據顯示，2020年至2022年，LVMH營收分別為446.51億歐元、642.15億歐元和791.84億歐元，淨利潤分別為47.02億歐元、120.36億歐元、140.84億歐元，二者均保持高速增長。
開雲集團2022年營收同比增長15%至203.51億歐元，淨利潤同比增長14%至36.14億歐元。愛馬仕則在2022年營收首次破百億歐元大關，達116.02億歐元，同比增長23%；淨利潤同比增長38%至33.67億歐元，為10年來的最高水平。
在高速增長的業績驅動下，奢侈品公司股價在過去三年也變得昂貴。依舊以LVMH為例，該公司股價在過去三年漲幅接近4倍，總市值在今年4月一度突破5000億美元，成為歐洲市值最高的企業，在全球上市公司中排名第11。
LVMH總裁伯納德·阿諾特的財富也因此水漲船高。福布斯官網顯示，2014至2020年，阿諾特的財富淨值從335億美元升至760億美元，2021年提升至1500億美元，幾乎翻倍；2022年、2023年財富淨值分別為1580億美元及2110億美元，力壓馬斯克，登頂《福布斯》2023年全球億萬富豪排行榜。
但是，轉折點在2023年出現了。貝恩公司和意大利奢侈品集團Altagama此前發佈報告稱，2023年個人奢侈品市場增長將會在5%至12%浮動，而2022年則高達20%。
與此同時，奢侈品公司的股價也開始承壓，由於利率上升和盈利預期削減等因素，STOXX歐洲奢侈品10指數在今年三季度出現了有記錄以來最差的季度表現。Jean-Jacques Guiony在財報會議上回答分析師時表示：「我們發現，全球高淨值客戶都面臨着一些壓力，特別是美國今年以來消費非常疲軟。」
市場上，投資人的情緒也有所波動。歷峰集團董事長約翰·魯珀在今年9月份的股東大會上表示，高通脹正在影響歐洲對奢侈品的需求。此言論一出，立馬引起市場上250億美元的奢侈品股票遭到拋售。
不過，不同公司抗壓能力也有分化。以愛馬仕為例，前三季度該集團在全球各地區均實現了雙位數增長，花旗集團分析師Thomas Chauvet認為，愛馬仕集團受益於「高份額的忠誠、高端人群」，愛馬仕的高淨值客戶對通脹和經濟波動的敏感度較低，能夠負擔定價更高的產品。
逢低佈局優勢公司，長期有望跑贏消費行業指數
一些分析師對奢侈品行業的前景表示謹慎，並預計今年美國和歐洲對奢侈品的需求將下降。摩根士丹利報告稱，美國的信用卡數據顯示,今年7月和8月奢侈品的支出同比下降16%。因此，將2024年奢侈品每股收益預期下調6%，美國銀行則將其預期下調7%。
那麼，對於投資者來說，投資奢侈品股票是否已經過時？
Palatine Asset Management駐巴黎高級投資組合經理Bruno Vacossin表示，現在是減持並鎖定收益的好時機。「我不認為奢侈品股的驅動力已經被打破，只是增長趨勢減弱了。」Vacossin稱，他已經減持了LVMH和愛馬仕的倉位。
DayByDay分析師Valerie Gastaldy表示：「愛馬仕將是該行業增速變化的風向標以及關鍵，它的表現非常好，可能會為該行業的其他公司贏得一些時間。但是，總體而言，如果我們展望今年年底，無論是絕對表現還是相對表現，下行風險仍然存在。」
安盛投資歐洲股票策略主管Gilles Guibout表示：「從長遠來看，我認為逢低買入這些奢侈品股票是有道理的。歷史上，這些公司往往比必選消費公司更穩定，因為它們的目標客戶是擁有更多可自由支配支出的高淨值客戶。最重要的是，如果央行開始大幅降息，這些股票將會反彈。」
FactSet調查的分析師對四隻股票——LVMH、歷峰集團、開雲集團和愛馬仕的平均評級為「買入」，他們的平均目標價意味着這四家公司仍有19%、33%、24%和6%的上漲空間。
