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王赫:中共或迎新一波經濟「脫鈎」衝擊

正當俄烏戰爭給世界糧食及能源供應帶來危急之際,疫情全面爆發下的中共清零政策正在給全球更廣泛的供應帶來斷鏈風險,同時也對中國的經濟產生深遠影響。圖為2021年12月7日,中國江蘇省連雲港市的一個港口。(STR/AFP via Getty Images)

雖然李克強的《政府工作報告》隻字未提俄烏戰爭,但憂慮卻難以掩藏,如提2022年要「促進工業經濟平穩運行,加強原材料、關鍵零部件等供給保障,實施龍頭企業保鏈穩鏈工程,維護產業鏈供應鏈安全穩定。」俄烏戰爭加劇全球產業鏈重組,規模世界第一的中國製造業面臨着歷史性衝擊,把製造業當作王牌的中共怎不心焦?

如果說全球產業鏈重組的「去中共化」是長期趨勢,表面上尚不那麼激烈的話;那麼,俄烏戰爭對國際金融界的衝擊,則是即刻的、直接的,《華爾街日報》稱「外資大量流出中國股市」(截至3月24日,境外投資者本月已拋售95億美元的中國 大陸股票),原因是「投資者重新評估地緣政治風險」。俄羅斯入侵烏克蘭給外國投資者敲響了一記警鐘,許多金融界人士根本沒料到這場戰爭會發生,他們在問「為什麼我們對俄羅斯的預判這麼不准,那我們還可能在其它哪些方面做出錯誤的判斷?」投資中國就成了一個巨大的擔憂。這或許使2022成為一個新階段的開始之年。下面先簡單回溯一下歷史。

全球產業鏈重組之於中國的三個階段

大家知道,2008年金融危機結束了全球化的高歌猛進,國際貿易和跨境投資增速放緩,全球產業鏈、供應鏈在持續了近30年的擴張後出現收縮。一些人稱之為「逆全球化」,並持續至今。在這個大背景中,全球價值鏈進行着深刻調整。就全球價值鏈重組與中國的關係而言,大致分為三個階段。

第一階段,2008—2016。在全球化收益下降、成本和風險上揚的情勢下,中國卻逆勢而起,價值鏈進一步提升、產業集群進一步形成,使中國在全球價值鏈的地位大幅提升。同時,歐美國家提出「再工業化」;在經濟規律的作用下,一些產業也在移出中國。

第二階段,2017—2019。川普就職美國總統後,美國對華政策進行根本性調整。以中美貿易戰為標誌,中國的國際經濟處境開始逆轉。非關稅成本和關稅成本的雙重成本驅動下,供應鏈重置加速。京東數字科技首席經濟學家沈建光的研究顯示,2015年-2017年,中國總體佔美國市場份額是上升的,特別是高科技產品上升明顯(說明海外的產業鏈高端的部分向中國轉移),雖然勞動密集型產品下降(2015年開始是東南亞取代中國);但貿易戰開打後,中國出口美國15大主要產品有14項比重都下降了,不論是勞動密集型還是資本密集型、技術密集型。這表明貿易戰對中國產品出口美國造成實質性的影響,全球產業鏈開始移出中國,尤其是那些把中國作為出口基地的產業。而美國也在加強區域合作。例如,2019年美國從中國大陸的製造業進口減少17%,從墨西哥的製造業進口量增加130億美元。

第三階段,2020—2021。瘟疫爆發,全球經濟一度「暫停」,疫情一直延燒,未來難以預測。這對全球產業鏈重組產生了複雜的、深刻的影響。

一方面,疫情最先重創中國,「去中國化」的聲音一度高漲;但疫情隨即肆虐美歐,而中國疫情表面受控,率先復工復產,全球供應鏈反而更加倚重中國。例如,根據中共官方數據(且不論其真假),這兩年中國貨物貿易進出口總值分別高達32.16萬億和39.1萬億(人民幣,下同),分別同比增長1.9%和21.4%,鞏固了貨物貿易第一大國的地位;這兩年實際使用外資金額分別為9,999.8億元和11,493.6億元,同比增長分別為6.2%和14.9%,實現引資總量、增長幅度、全球佔比「三提升」,2020年還首次超越美國成為最大外資流入國。

摩根士丹利(Morgan Stanley)與眾多跨國企業決策者們交流後認為,疫情其實放慢了中美貿易戰以來產業鏈的搬遷趨勢,而非加快:一是搬遷意味着新投資,但全球衰退陰霾導致無人願投;二是以TMT(科技、媒體和通信)產業鏈為例,全球龍頭企業幾乎都認為,中國在復工中展現的管理能力,進一步驗證了它相對於其它新興市場的製造業優勢。

但另一方面,從中長期角度看,疫情又分別從企業和國家兩個層面強化了全球產業鏈重組「去中國化」的趨勢。因為現有的全球分工、基於經濟效率原則的全球採購與運輸物流體系,一旦關鍵環節斷裂,將面臨巨大風險。具體而言,(一)關係國計民生的行業回歸本土,尤其是醫療醫藥等產業;(二)供應鏈「縮短」和保持「彈性」,將從離岸生產轉向近岸、在岸生產,深化區域合作;(三)分散化以增強產業鏈的抗風險能力,不再把供應鏈集中在一個國家,但分散化是個較長的過程,一些跨國公司或採取「中國+X」策略;(四)靠近市場、就地生產。

2022年或開啟新階段

一些觀察人士認為俄烏戰爭的影響比「9・11」更大。筆者以為這有可能,但與「9・11」不同的是,俄烏戰爭只是極大推進了國際戰略格局的演變,而非重塑。當然,這是一個大話題,本文只簡單討論俄烏戰爭對國際經濟界投資中國的影響。

俄烏戰爭對中國經濟影響之大,只看一個例子即可:中國股市動盪之激烈。有論者提出,「為什麼戰事發生在歐洲,但中國市場的資產價格調整卻極為劇烈?為什麼中國股市的反應最為突出?」該論者認為,在沒有緊縮性貨幣條件的情況下,在市場流動性和企業資金沒有發生短期異常變動的情況下,這種脆弱性側面反映了市場信心不足,也傳遞了投資者和企業家對於基本面的擔憂,市場表現和過去的蓬勃向上時期相比出現了顯着差異(該論者還指出,俄烏戰爭「對於全球供應鏈調整的衝擊或比疫情衝擊更為廣泛」)。

的確是「市場信心不足」。但這不僅是指國內投資者,也包含國際投資者。為什麼國際投資者對中國信心不足呢?

筆者以為,這是因為國際投資者的認知和心理框架被俄烏戰爭嚴重動搖了,開始從新認識俄羅斯和中共。如下四個因素,或使國際投資者與中共漸行漸遠,全球產業鏈重組之於中國進入新階段。

其一,俄羅斯敢悍然發動戰爭,它還是「後共產政權國家」,那麼作為「共產政權」的中共,是不是更敢於發動台海戰爭呢?中共行為的不可預測性,使國際社會對中國的前景難言樂觀。

其二,且不論中共在俄羅斯入侵烏克蘭的事件中扮演了什麼角色,現在最尖銳的問題是,中共會不會實質性援助陷入泥潭的俄羅斯?如果中共援助,美國的制裁將會如影隨形,這將比川普的貿易戰更嚴峻,誰還敢貿然投資中國?如果俄烏戰爭長期化,這個問題將更突出。

其三,進入2022年,中國疫情已經局部爆發,中共依然採取極端的「清零」政策,比如深圳、長春封城,上海「分區」封城,這與美歐解除疫苗令、口罩令「與病毒共存政策」形成鮮明對比,中共抗疫的所謂「政策優勢」、「體制優勢」已經轉向了「政策劣勢」、「體制劣勢」。

其四,中共無力應對「需求收縮、供給衝擊、預期轉弱」三重衝擊,2022年中國經濟頹勢明顯,美國在華企業的經營狀況尚未回到疫情前水平,中國超級市場日益虛幻,能否在中國賺到錢都成問題。

以上四個因素,應使國際投資者不得不進行「長考」。3月「外資大量流出中國股市」,或許是那些當機立斷者的快動作。

2022年是不是一個新階段的開啟?時間會告訴我們。

責任編輯: 楚天  來源:大紀元 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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