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許家印的債務危機把曾慶紅侄女害慘了

—中國恆大債務危機拖累低評級中資地產商債券

《華爾街日報》指出,花樣年控股和富力地產多隻2023年和2024年到期的美元債券已跌至面值的60%以下,推動其中大部分債券的收益率升破40%。

評級較低的中國房地產開發商的債券價格出現急劇下跌,因中國房地產巨頭中國恆大可能違約的警告促使投資者急忙採取自保措施,以防範投資組合中的其他資產出現問題。

《華爾街日報》指出,花樣年控股和富力地產多隻2023年和2024年到期的美元債券已跌至面值的60%以下,推動其中大部分債券的收益率升破40%。

與中國恆大一樣,花樣年控股、富力地產和另一些公司正在努力適應更加嚴格的新監管規定。據報道,在新的監管規定下,中共政府要求開發商削減債務,方法之一是迫使開發商遵守被稱為「三條紅線」的一系列槓桿限制。

【阿波羅網編者註:曾寶寶是花樣年控股(1777.HK)的創始人和最大股東,她的另一個身份是曾慶紅的侄女、曾慶紅胞弟曾慶淮的女兒】

上述債券走勢加劇了兩類房地產公司之間的分化,其中的一類被認為財務狀況良好,另一類是那些投資者擔心能否償還明年前後到期美元債券或對這些債券進行再融資的公司。這些市場波動本身就加大了後一類公司面臨的挑戰,因為這可能大大增加借款人以合理利率發行新債的難度,甚至導致借款人無法以合理利率發債籌資。

《華爾街日報》引述野村信用分析師Iris Chen稱,投資者目睹這家中國排名靠前的房地產開發商經歷了惡性循環,導致債務再融資困難,現在投資者擔心其他實力較弱的開發商可能活不下來。

Chen稱,風險偏好依舊脆弱,給弱小開發商帶來了壓力。她說,這可能會導致更多企業陷入困境。

中國的房地產債務在亞洲高收益債券市場中佔比較高,就在不久前還受到國際投資者的追捧。吸引這些買家的是高回報率(收益率往往超過10%)以及房地產行業對中國經濟的重要性,許多買家認為這種重要性意味着投資風險較低。

但今年的形勢對這一假設構成了挑戰。因此,相對於美國同等債券,投資者為持有中國高收益美元債券所要求的額外回報已經飆升,據ICE BofA指數,截至上周四,這一利差擴大至約9.4個百分點,高於三個月前的約4.8個百分點。

中國恆大8月31日表示,一些供應商和承包商款項逾期未付,導致集團部分房地產項目停工,該集團還首次警告稱,如果不能解決流動性問題,可能出現貸款違約。本月早些時候,穆迪投資者服務公司和惠譽國際評級都將中國恆大信用評級在投機級別里進一步下調。

2022年到2025年,中國恆大每年都將有美元債券到期。根據Tradeweb的數據,截至香港時間上周五下午,這些債券中期限最長的債券價格為面值的28.9%,低於5月底接近80%的水平。該債券的收益率約為55%。

根據Tradeweb的數據,花樣年控股2024年3月到期的債券已經下跌,上周五價格為面值的48.7%。Tradeweb數據顯示,華南城、富力地產和鑫苑(中國)置業有限公司美元債券的交易水平也表明違約的可能性很高,有些情況下收益率超過50%。

《華爾街日報》說,這四家公司所獲標普全球評級(S&P Global Ratings)的評級均為B,從其他信用評級公司獲得的評級也類似。這些評級公司有些下調了這幾家公司的評級,有些降低了對這些公司債務前景的展望,表明未來有可能下調評級,給出的理由是在動盪的市場條件下,償還今年和明年到期的債務可能遇到困難。

Lucror Analytics的信用分析師Chuananyi Zhou表示,花樣年控股在8月底告訴投資者,該公司將用自有資金和資產出售所得為將於12月到期的2.5億美元債券再融資,這給債券持有人帶來了額外的不確定性。

同時,評級稍強的開發商情況較好,儘管評級仍低於投資級別。投資者表示,他們更願意選擇那些已經展現出能夠降低槓桿,並且仍可以發行國際債券為即將到期的債務再融資的公司。

聯博亞太區固定收益聯席主管Jenny Zeng說:「中國高收益地產債券今年以來的表現出現了明顯分化。」

例如,碧桂園控股有限公司、龍光集團有限公司、旭輝控股集團和仁恆置地有限公司的債券價格一直相對穩定。這四家公司都獲得標普的BB評級,與投資級相距不遠。根據Tradeweb的數據,碧桂園規模3.5億美元、票面利率5.625%的債券上周五的報價相當於面值的109%,這批債券2026年到期,收益率約為3.66%。

晉達投資於全球新興市場公司債的固定收益投資組合經理Alan Siow表示,儘管最近出現了波動,但挑選來自優質開發商的債券仍然可以獲得不錯的回報。

Siow稱他專注於公司基本面,關注財務業績,以及開發商是否能夠解決市場的擔憂。他說:「我們可能會看到一些波動性,但公司不會無緣無故地破產,特別是好公司。」

責任編輯: 秦瑞   來源:聯合早報 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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