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中企債券違約規模屢創新高 三信號值得關注

示意圖。圖為中國華融在香港舉辦記者會。(宋祥龍/大紀元

在中國(中共)忙於應對疫情與美歐貿易制裁之際,大規模的中企債務風險也在持續增強,在過去18個月中,有越來越多的中國公司債券出現違約。

儘管最新的違約事件只佔中國13萬億美元境內債券市場的一小部分,但眼看違約規模屢創新高,加上一些備受矚目的案例令投資者感到不安,包括中國華融資產管理股份有限公司(簡稱:中國華融)的案例,今年3月,該公司因錯過提交財報,導致其美元債券價格暴跌,給中企美元債券市場帶來衝擊。

據CNBC報導,像這樣的案例表明,隨着北京政府試圖提高債券市場的質量——淘汰實力較弱的公司,或放任債務沉重的公司倒閉,意味着北京正在轉變過去實行的「隱性擔保」政策。隨着中國經濟增長放緩,北京正試圖開放一些市場驅動的力量進入,使中國經濟取得更好的平衡,保持長期增長。

根據惠譽評級的數據顯示,今年上半年,中國公司的違約債券總額達到625.9億人民幣(96.8億美元),是2014年以來最高的違約紀錄,其中,國有企業的違約佔一半以上,約356.5億人民幣(55.1億美元)。

惠譽表示,2020年全年,中國公司的債券違約金額為1467.7億人民幣,相比6年前,中企債務出現了巨大飛躍,2014年,中企的違約總額為13.4億元,而且沒有國有企業違約。

經濟學家說,隨着投資者的擔憂加劇,這裏有三個值得關注的重要信號:

1.中國地方政府灰色地帶的債券違約

關注地方政府融資平台(LGFV)發行的債券。

這些發債公司通常由中國的地方和地區政府全資擁有,是為了資助公共基礎設施項目而設立的。過去,這些債券在北京大力推動基礎建設的過程中長期上漲,但現在已不如以前,麥格理(Macquarie Group)首席中國經濟學家胡偉俊(Larry Hu)6月25日表示,「許多LGFV甚至比所謂的殭屍公司更糟糕,因為它們無法支付利息,更不用說自己的本金了。」

「它們能夠生存下來,只是因為有政府的支持。」胡偉俊寫道。

殭屍企業是指那些負債纍纍,依靠貸款和政府補貼來維持生存的企業。

「2021年是一個打破隱性擔保的大關,因為這是十年來政策制定者第一次不用(擔心)GDP增長目標。因此,他們可以容忍更多的信貸風險。」胡認為,LGFV債券發生違約只是時間問題。

野村證券表示,LGFV是北京收緊政策的「主要焦點」,並指出,去年該行業發行的債券,已從2018年的6千億人民幣激增至創紀錄的1.9萬億人民幣(2,928億美元)。

2.華融帶來的「大懸念」

惠譽5月時將華融的長期發行人違約評級連降三級,並且保留在負面觀察名單。

美國銀行分析師上個月在一份報告中說,對於中國的投資級債券而言,華融的案子如何解決將影響到該市場的未來表現,分析師們將這種情況稱作一個「大懸念」。該報告寫道,「如果華融的美元債券出現無序違約,我們可能會看到中國信貸的廣泛拋售,尤其是(投資級)信貸。」

華融近期一直試圖解決投資失敗和其前董事長的腐敗案件,後者於1月被判處死刑。

該公司在錯過3月底發佈2020年財報的最後期限後表示,他們的「審計師需要更多的信息和時間來完成」審計程序,並補充說,未能提供財報不構成違約問題。

華融的最大支持者是中國(中共)財政部,該政府機關是華融的控股股東。

路透社6月的報導,外傳北京監管機構正在推動華融出售非核心資產,作為改革的一部分。

星展銀行宏觀策略師Chang Wei Liang告訴CNBC,如果華融發生違約,或造成其它國有企業的資本成本「大幅上升」,因為「市場將重新評估對(中共)國家隱性擔保(政策)的看法」,隨着風險的上升,企業必須提供更高的回報來吸引投資者。

3.一些省份和地方銀行的虛弱問題

標普全球評級的分析師6月29日發佈報告指出,許多在中國北部和中南部的小型銀行資產質量不斷惡化,或成為中國國有企業違約的潛在熱點。

報告說:「問題貸款高於行業平均水平的城市和農村商業銀行,必須註銷掉這些貸款中的690億人民幣,才能使它們的(問題貸款)比率回到行業平均水平,其中以東北地區受創最嚴重。」

報告說,這些銀行的資產情況或影響小銀行支持當地國有企業的能力,最後可能需要大型銀行介入維持。

中國銀行保險監督管理委員會上周披露,2020年中國銀行的不良資產達到3.02萬億人民幣,約合4657.6億美元,創歷史新高。

Pinpoint資產管理公司則發現,一些地方城市包括武漢、貴陽、石家莊和銀川這四個省會城市的5月消費都出現疲軟。

安聯集團旗下的裕利安怡(Euler Hermes)亞太區高級經濟學家黃黎洋(Francoise Huang)說:「財政狀況較差的省可能與經濟狀況不甚活躍有關,(而)經濟狀況較差意味着可能出現更多的公司債券違約。」

責任編輯: 李韻   來源:大紀元記者謝佳宣綜合報導 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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