導讀：美國通脹水平將在5月觸及年內高點，短暫突破美聯儲2%的目標利率。對應美債的上行還將對風險資產形成壓力，新興市場大於歐洲大於美國本土。
為何國債收益率上的如此快？因為通脹將要開始。
註：通脹數據季節特徵明顯，採用常用的環比推同法預測，該預測在通脹反季節表現明顯時會產生一定的偏差，比如2020年，故而預測時沒有納入2020年環比數據。
預測數據顯示：在基數和美國消費端逐漸復甦的推動下，二季度美國通脹水平會進入明顯攀升階段，並在5月觸及年內高點。CPI、PCE以及核心CPI分別達到3.38%、2.66%和2.44%，從而突破美聯儲2%的目標利率。因此當前美債收益率飆升剔除交易、供給層面的原因，根本上也是提前反應了美國通脹的上行。
根據美聯儲去年底的經濟預測報告，今年核心PCE將達到1.8%的水平。作為美國調控貨幣政策的規則——泰勒規則①的指引，基準利率在三季度理論上有上調的意義，這將意味着美聯儲對貨幣政策態度的逐漸變化。當然從態度變化到行動變化需要較長的時間，從前一輪周期來看或許1年到2年。尤其是在當前就業表現還不達預期的條件下，聯儲對通脹的容忍度會進一步加強。只不過，無論鮑威爾說的再怎麼「鴿」，市場也會階段性的將此納入到資產價格中去。
①泰勒規則指出美聯儲的政策利率為通脹缺口和產出缺口的函數，前美聯儲主席伯南克在其2015年發表的文章中重新驗證了泰勒規則對美聯儲政策利率的解釋力度，調整了參數和通脹變量後，兩者的擬合程度仍然很高，可作為貨幣政策的指引。
根據今年通脹的預期表現，美債收益率會相應走出4、5月沖高，三季度回落，四季度震盪的態勢（除非美聯儲進行干預，尤其是如果實際利率上的比較快），這依然會對風險資產形成壓力，特別是二季度很大程度還將配合美元的短期走強，從流動性的壓力來說：新興市場>歐洲>美國本土。
A股美股對應板塊估值水平
回到國內股市，最近公佈的信貸數據相當強勁，但從市場觀點來看反倒強化了國內央行偏中性的態度。綜合國內國際兩方面來看，估值方面的壓力尚未過去。從A股美股不同板塊的估值來看，創業板>納斯達克>標普500>上證綜指。在這種情況下，低PEG的周期風格和低估值風格或將延續。高估值和抱團股在其盈利預測和資金風格（即重倉的投資者屬性）的不同下出現分化，「虛高」估值的板塊還將面臨去估值的壓力。
