據統計，截止3月5日，中國共有24個省份開出了總投資額48萬億的大單，對比2008年提出的4萬億翻了十餘倍，這是一份讓人震撼的「宏偉藍圖」。但基建的能力來自於資金，不來自於藍圖的宏偉。資金的來源，要麼是財政，要麼是債務，撬動一些社會資金。
那麼財政和債務還有多少空間呢？
01財政窘境
財政收入的主要構成就是一般公共預算收入和政府性基金預算收入，賣地收入計入政府性基金預算收入，2016年賣地收入曾佔到政府性基金收入的9成。
分別來看一下：
先來看一般公共預算收入和支出，公共預算包括稅收收入和非稅收入。
中國財政部最新公佈數據，2020年一季度,一般公共預算收入45,984億元（人民幣，下同），同比下降14.3%。全國稅收收入39,029億元,同比下降16.4%；非稅收入6,955億元,同比增長0.1%。
有兩個數據顯得比較突出，一個是2020年稅收收入大幅下降情況下，非稅收入仍保持了增長；另一個則是公共預算缺口近乎翻倍，從4,973億躍升至9,300億人民幣。
從2019那年公共預算缺口（公共預算支出-公共預算收入）分季度增長規律可以看出，年初各種工作正在籌備，分季度來看一季度預算缺口是最小的，全年累計公共預算缺口可達一季度缺口的十倍。
這代表着2020年公共預算缺口或有可能超過9萬億元，接近GDP的10%。
30年間，除2007年是盈餘之外，其餘年份均存在缺口，2008-2014年的缺口擴張還比較穩定，2015年之後，一般公共預算缺口擴張驟然加速，有失控跡象。
值得注意的是，政府債務償息計入一般公共預算支出，歷年缺口皆需以債務補缺，導致累計債務規模在加速擴大，債務償息也隨之加速增長，2019年一季度政府債務付息1,497億，佔比同期一般公共預算缺口比例超過30%，2020年一季度政府債務付息支出1,566億元，佔比缺口比例為16.8%，2020年下降的原因是分母暴增而不是分子小了。
再來看政府性基金收入：
可以發現在2015年之前，政府基金常年保持較高盈餘，但從2015年之後，情況逐漸變了，政府性基金與一般公共預算雙雙出現缺口，兩者的疊加缺口佔比同期GDP的比值急速擴大。從2014年的1.36%至2020年一季度的7.98%。
一般公共預算和政府性基金收入數據，體現了政府當年掙錢和花錢的能力，可以很輕鬆的理解到，2015年缺口驟然擴大，從1.36%跳至3.43%，會伴生地方政府資金緊張。
而後2015-2017，得益於賣地收入的改善，政府性基金收入兩年內增長近一半，2107年重回盈餘，地方政府資金緊張情況有所改善。
而自2018年開始，政府性基金缺口再度開始擴大，地方政府資金逐漸緊張。從2020年一季度創記錄的數據來看，部分土地財政依賴度較高的城市，或已經出現了工資難以保障的現象。
飯都吃不上了讓他搞建設？會不會發生資金挪用？
02債務難以持續
從政府存量債務佔比GDP來看，趨勢也在一路走高，尤其是地方政府債務。值得注意的是，這只是政府的顯性債務，不包括政府隱性債務。
而實際上，地方政府的隱性債務才佔了數據的大頭，或超顯性債務的兩倍。
根據國內外各家機構及學者的估算結果，地方政府隱性債務大概在30-50萬億左右，顯著高於18.39萬億的地方政府顯性債務規模。
如果計入地方政府隱性債務，政府債務將超越國際60%安全警戒線。更何況，超過百萬億的國企債務也是以政府信譽做背書的。
從數據可以發現，經過多年基建的不斷刺激，財政已經透支，尤其是地方政府，在資金上已經捉襟見肘。
2月15日，交通運輸部正式發佈通知，高速暫定免費到6月底。
4月28日，交通運輸部發佈關於恢復收費公路收費的公告，自2020年5月6日零時起恢復全國收費公路收費。
將免費時間直接減少兩個月難免會引起一些政府言行前後不一的非議，但高速免費需要財政的補貼，長時間的高速免費難以避免的會加劇財政的窘迫。
再來看居民債務：
48萬億基建藍圖的一大着力點就在於強調撬動社會資金，北京明確規定社會資金佔比要超過70%。而居民部門是社會四大部門（金融、居民、企業、政府）中唯一的淨資金供給部門，無論怎麼撬動社會資金，這些資金的源頭都只能是居民部門。
截止到2020年3月份，中國住戶貸款約達到了56.5萬億元，一季度GDP為20.65萬億，一季度居民槓桿率粗測（住戶貸款/一季度GDP*4）已達68.4%，在新興經濟體中無出其右，基本與發達國家持平（但社會保障有區別），居民債務的迅速增長放大了居民部門風險，背後是淨資金供給的風險。
另一個問題在於，如果撬動居民部門資金用於投資，那麼天平的另一端——居民消費，將更加無法撬動。
03全民發錢或是最佳選擇
從兩會召開時間（5月）來看，高層認為中國疫情已經得到了基本控制，隨後復工復產將加速。
那麼相當明顯，中國當前面對的最大問題是有效需求不足，尤其多種因素衝擊下外部需求不足導致國內產能過剩問題，而並非是基建不足或工業產能不足。
收入較低居民有消費欲望，但是沒有錢；收入較高的居民需求基本得到了滿足，缺乏消費欲望。
錢還在哪裏，有效需求卻不見了，背後的原因是貧富差距。
讓金融機構將錢投入基建，金融機構固然樂意，風險卻會轉嫁給政府，最終仍然是全民的風險。基建也將進一步擴大了貧富差距。
而讓金融機構把錢貸有破產風險的企業，對銀行來說根本就不是市場行為，風險誰來承擔？顯然仍然是政府。
撬動居民資金用於投資，居民能用於消費的錢就更少了，產能愈發擴大而有效需求更加不足，本身產能過剩，還投資那麼多，產品賣給誰？經濟梗塞在進一步強化。
無論以什麼名義進行投資，必然都需要有效需求的支撐才能實現盈利。
比較來說，現金直接補貼居民反而效果更好，日本、港澳、美國、韓國等眾多國家皆採用向居民直接派發現金的辦法，從有效需求出發穩定經濟。
中國本身即為世界工廠，產能充沛而有效需求不足，更應該從需求發力而非從投資發力。
政府投資撬動民間投資或者是政府發錢撬動民間消費區別如下：
1）政府投資撬動民間投資，會抑制居民有效需求，會造成經濟梗塞，還容易造成腐敗多發（這個或許就是為什麼投資易而發錢難的原因）。而政府發錢撬動民間消費，有效需求擴充，企業受益，政府稅收受益，可以實現良性循環。人頭髮錢也減少了權力運作，國際經驗也比較成熟，大數據時代操作難度不大。
2）政府投資撬動民間投資，錢會加速向少數人手中集中，擴大貧富分化，壓制有效需求。而政府發錢卻將降低貧富分化程度（一個人手裏有50，一個人手裏有五萬，政府給每人再發三萬，貧富分化當然降低了），有利於刺激有效需求。
3）無論是政府投資還是政府發錢，都是增加了政府支出，背後的現實問題都是政府債務的不可持續問題，最終必然要以貨幣超發（通脹）向全民轉嫁解決政府債務不可持續問題。政府投資受益群體集中於少數人，通脹卻需要全體國民承擔，這會造成低收入階層倍感痛苦，不利於社會穩定。而全民發錢一定程度上會緩解通脹痛苦程度，有利於社會穩定。
綜上，在當前經濟背景下，全民發錢已經成了最佳選擇！
