自2018年資管新規、金融去槓桿實施以來，銀行斷貸、股權暴跌，不僅導致盾安、新光等民企出現債務危機，甚至也讓寧波銀億集團也陷入債務危局。目前，銀億集團（不包括上市公司）和ST銀億負債總規模接近500億元。在銀億債務危機中，不僅一大批金融機構涉身其中，就是靈活多變的私募也被套牢，其中就包括了映雪資本、博道基金等知名機構。
2017年以來，浙江民企債務危機集中出現，繼盾安、新光等民企出現債務危機之後，寧波企業銀億集團也於2018年底爆發了債務危機。《紅周刊》記者獲得的資料顯示，銀億集團（不包括上市公司）負債約360億元，ST銀億負債110億元，總負債規模接近500億元。
儘管巨額債務壓頂，但銀億仍有不少地產、礦產和上市公司資源，其中ST銀億能否保殼成功至關重要。目前，銀億集團已經採取了向ST銀億轉讓資產+清欠解保等方式來保殼，但對此，有債券持有人卻質疑，銀億有通過轉讓資產抵債的方式逃廢債的嫌疑。
總負債逾400億
2017年以來，民企債務危機日益嚴峻，其中山東、浙江地區的情況最為嚴重。就浙江而言，盾安、新光、銀億，以及近期債券違約的三鼎等，相繼出現了資金鍊斷裂情況，各自負債規模往往高達數百億，令市場震驚。《紅周刊》此前曾刊發了《新光債務危局》文章，獨家報道了新光控股集團負債數百億、艱難自救一事。如今，銀億身上發生的問題與新光控股債務危局非常相似。
銀億集團位於浙江寧波，實控人為熊續強。官網信息顯示，公司創立於1994年，是一家以製造業、房地產、貿易為主的綜合性集團。企查查顯示，銀億集團旗下有16家子公司，其中銀億控股是主要的股權平台之一。官網顯示，銀億集團2017年實現銷售收入783億元、利稅40多億元，曾一度位列「中國民營企業500強第61位」。
2014年以來，銀億集團在維持地產等傳統業務的同時，還大舉向國際高端製造業進軍，先後收購了美國ARC汽車公司、日本ALEPH公司、比利時PUNCH公司等。同時，銀億集團還在資本市場大展拳腳，除借殼上市的銀億股份（000981.SZ）外，銀億控股還於2014年通過收購成為了康強電子(16.76-1.00%,診股)（002119.SZ）的大股東；2016年，銀億控股又拿下了河池化工（000953.SZ）。
然而，就在企業大力擴展的同時，風險也在迅速累積中。2018年下半年，銀億集團及其控股的上市公司風險開始陸續暴露：銀億股份2018年三季報顯示，歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤1.57億元，同比減少近7成；2018年11月，中誠信認為銀億股份的大股東股權質押比例較高、貨幣資金下降，將銀億股份、及15銀億01等相關債券列入了觀察名單；11月中旬復牌後，銀億股份股價在兩個月內腰斬；2018年12月，銀億控股宣佈將銀億股份5%股權轉讓給寧波開發投資集團，所得10.34億元用于歸還借款本息。2018年12月底，銀億股份宣告15銀億01債券未能償付3億元回售款，債務危機就此爆發。
銀億集團的債務總規模多大？今年1月，銀億曾召開了一次債權人會議，記者獲得的會議紀要顯示，截至2018年底，銀億控股總負債約360多億元（不包括上市公司），其中欠銀行200億元；在旗下3家上市公司中，ST銀億體量最大，公告顯示，截至2019年1季度末，ST銀億總債務111億元，其中自2015年底至今共發行的7隻債券中已有4隻實質性違約、當前餘額18億元（Wind數據）。據此估算，銀億集團債務總規模很可能超過了450億元。
那麼，銀億數百億元的債務從何而來的呢？
上述文件透露，銀億集團的資金主要投入到了旗下上市公司和海外收購中：收購美國汽車安全系統生產商ARC、比利時自動變速器生產商邦奇共投入160億元，山西煤礦資源投入80億元，廣西鎳冶煉投入40億元，寧波工廠投入50億元，ST河化投入18億元，康強電子和寧波艾禮富電子投入30億元，其他資產投入近50億元，總共投入了400億元左右。公開信息也可佐證，2016年8月，銀億集團通過其間接全資子公司東方億聖等斥資9.48億歐元（約74億元人民幣）成功競購比利時邦奇100%的股份。2017年6月，銀億股份公告稱80億元收購邦奇。
銀億債務危機為何會爆發？會議紀要顯示，主要原因是資管新規+金融去槓桿%2B股票暴跌（ST銀億市值跌去300多億元），直接原因是銀行斷貸，公司近期一直沒有增量資金，尤其是2019年1月，一筆百億規模的銀團貸款未能獲批，導致其業務模式無以為繼。
《紅周刊》記者了解到，銀億的業務模式如下：集團舉債、以現金方式買下境外資產→把資產從集團裝進上市公司→通過質押上市公司股份償還集團債務。前述會議紀要顯示，「由於股票質押率不是1:1、會形成資金缺口，外加股價暴跌後補倉佔用大量資金，並且銀行斷貸沒有新的增量資金，導致公司遇到了前所未有的困難」。
映雪、博道「踩雷」
在銀億數百億元債務中，債券發行主體多、規模大。銀億控股、ST銀億、寧波銀億房地產開發有限公司均為債券發行主體。Wind顯示，上述三家機構的債券存續規模為58億元，其中，銀億控股發行的16銀控02等5隻債券仍在存續期，總規模約30億元。
《紅周刊》記者從一家機構持有人處獲悉，銀億債券的最大單一持有人是映雪資本，規模可能達十幾億元左右。官網信息顯示，映雪的核心人物鄭宇，曾任國盛證券自營部門負責人，在股票、債券投資領域經驗豐富。私募排排網數據顯示，映雪資本的淨值在2016年11月創下歷史高點，其後震盪下行，至今未能超過2016年底的水平。基金業協會數據也顯示，映雪資本發行的大量基金在2018年清盤。另據朝陽永續數據，映雪位列百億級私募當中。
值得注意的是，據《財新》報道，映雪資本也是債市返費+結構化發債的大戶。此外，映雪資本還牽扯到了*ST華業(0.95+1.06%,診股)的債務糾紛中：今年6月，*ST華業公告稱，子公司北京國銳民合投資曾在2018年購買了2億元額度的映雪吳鈎18號基金（國銳民合投資也是映雪吳鈎18號的主要持有人），上述基金份額已被長城新盛信託申請凍結。上述公告顯示，映雪吳鈎18號主要投資於債券，其中持有債券型基金市值約2.86億元。《紅周刊》記者就上述問題通過郵件和電話表達了採訪意向，一位男員工稱「公司近期沒有採訪意向」，即匆匆掛斷電話。
疑似踩雷銀億債的還有博道基金。博道投資成立於2013年，其創始人是中國基金界的元老莫泰山。莫曾就職於證監會，後歷任交銀施羅德基金總經理、重陽投資總經理。近幾年監管部門放鬆公募成立審核，「私轉公」風起雲湧，博道投資也在2017年拿到了公募基金牌照。不過，博道在近兩年的債券違約潮中也踩中一些「雷」，如以2018年申請破產重整的山東洪業化工集團為例，《紅周刊》記者獨家掌握的材料就顯示，博道投資及其管理的天弘基金博道債券多策略資管計劃、博道基金共申報超過2億元的債權。不過對於銀億債，有博道基金的員工在電話中告知記者，公司持有的銀億債「好像已經出掉了」。
另外，東吳證券(10.59+0.76%,診股)旗下的資管計劃也持有約5000萬元的17銀億04。今年5月，蘇州中院受理了東吳證券就銀億債提出的訴訟案。
需要說明的是，寧波銀億房地產的債券發行平台是浙江股權交易中心，股權交易中心下的浙里投是具體的備案產品信息展示和銷售平台。由於股權交易中心並非交易所，因此儘管16寧波銀億債是私募債，但持有人中不乏個人投資者，而16寧波銀億債已到期部分是否兌付一事卻撲朔迷離（目前16寧波銀億債存續規模約11億元）。
股權質押方面，Wind數據顯示，自2017年以來，ST銀億的股東頻繁質押，譬如四股東西藏銀億投資將2.98億股質押給了中國銀行(3.66+0.00%,診股)寧波分行，二股東銀億控股將數千萬股質押給天風證券(9.92+1.74%,診股)，三股東熊基凱（熊續強之子）將7000萬股質押給工商銀行(5.57+0.36%,診股)寧波分行。上述質押均未解除，目前ST銀億股價已經跌至1.5元/股，質押多已爆倉。譬如ST銀億在去年9月公告稱，熊基凱質押給雲南信託、申萬宏源(5.12+0.20%,診股)等5家機構的股份存在被強制減持處置的風險。天風證券在今年2月的公告也佐證，銀億控股質押給天風證券的2845萬股ST銀億股票已於2018年8月跌穿最低履約保障線，而銀億控股卻未履行補充擔保義務，隨後天風證券向法院起訴銀億控股，要求償還本息共1.5億元。
「蹊蹺」的股權變更：爭議逃廢債
對於如何解決債務風險問題，很重要的一點就是要盤活銀億旗下資產。目前，銀億集團旗下有不少土地樓盤、礦產和上市公司資源——譬如在山西的煤礦資產，總估值或達60億元，如果能整體出售，預計銀億方面將獲得20億元資金；轉讓廣西鎳冶煉資產的股權，但由於鋰電池行情不好，這款資產處置難度較大；盤活寧波市區土地資源，其中有330畝土地在做規劃調整改性，若能由工業改為商住，則改性後價值可能達到60億元。
雖然銀億已申請破產重整，但有債權人仍擔心，銀億控股本身只是股權平台，旗下主要資產就是其持有的股權類資產，現金和實物資產很少。就在近期，銀億體系下的股權資產也頻繁變更。7月底，ST銀億公告稱，二股東銀億控股擬以其全資子公司寧波聚億佳持有的普利賽思100%股權抵償對上市公司的部分佔款，ST銀億則以其全資子公司浙江銀保物聯受讓普利賽思全部股權。換言之，銀億控股原本通過聚億佳持有普利賽思100%股權，進而獲得康強電子的實控人地位，股權轉讓後，康強電子將轉入到ST銀億名下，股權關係進一步複雜化。
「康強電子相當於原本是三級子公司，現在成了四級子公司。」有機構債權人代表如此評論，此舉相當於充實了ST銀億的資產，進而使得ST銀億從房地產業務擴展到了半導體材料領域，「但也侵害了銀億控股債券持有人的利益」。
為何銀億會安排這麼一出「神操作」？
前述債權人代表表示，其行為可能是為了迴避監管召開債權人會議，並向上市公司轉移資產。「我們也是通過ST銀億發的公告，才知曉此事。」《紅周刊》記者獲悉，有機構債券持有人強烈要求召開持有人大會，公佈銀億的債務和資產細節。
ST銀億保殼艱難
銀億尚有一部分債券未正式到期，比如16銀控02，當前餘額12.4億元，將於2019年11月初兌付本息。有債券持有人告知《紅周刊》記者，發行人發行的其他債券此前就曾回售違約，目前來看，不排除16銀控02到期後也有違約的可能。
目前，浙江法院尚未指定破產管理人，不過《紅周刊》記者從債權人處了解到，最有希望成為破產管理人的是金杜律師事務所。金杜律所在破產業務方面經驗豐富，譬如曾承做了重慶鋼鐵(1.93+0.00%,診股)的破產管理人業務。
參考歷史案例，一個標誌性的債務重整方案是東北特鋼：其總負債近400億元。據中國法學會銀行法學研究會秘書長、隆安律師事務所高級合伙人潘修平向記者介紹，共計332億元的東北特鋼債權被「債轉股」。潘修平表示，債轉股依然是最現實的債務處置方案，「如果重整企業旗下有上市公司，則可以通過上市公司重大資產重組，將破產重整後的企業裝入上市公司、實現整體上市」，債權人獲得的股權也可通過資本市場實現退出。
銀億控股旗下的三家上市公司中，ST銀億體量最大。《紅周刊》記者了解到，自去年至今年初，ST銀億股價從14元以上跌至3元左右，股票質押補倉佔用了大量資金。彼時據銀億方面評估，若股價能夠回到8元，就能化解流動性危機。對此，銀億方面也曾提出兩條策略：（1）轉讓股份引進國企戰投，銀億控股也曾向寧波開投轉讓5%的ST銀億股權，對價10億元，用於償還寧波開投的借款本息；（2）債轉股，過幾年後回購股權，保證債權人退出。然而其後隨着銀億債務危機的愈演愈烈，ST銀億股價目前已經跌至1.5元。此外，ST銀億不久前公告稱，預計全年虧損可能達2億元，存在退市風險。
前述債券持有人告知《紅周刊》記者，目前銀億的主要工作之一就是為ST銀億「清欠解保」、力保其不退市。「熊老闆最近幾次開會，也說會全力搞好上市公司，引進戰投。」但有債權人告知《紅周刊》記者，「本質上就是『畫大餅』，熊續強並沒有提出什麼具體方案。」
總的來看，銀億身上發生的悲劇並非個案，其出現的問題同樣在2018年底爆發債務危機的新光控股身上出現，兩者之間有着很多共同點，而這些共同點也恰恰是浙江很多民企普遍存在的：周曉光夫婦、熊續強分別作為新光、銀億的創始人+實控人，在公司內部話語權很大；大股東占絕對控股地位，目前新光控股集團持有ST新光(2.18+2.35%,診股)62%的股權，熊續強及一致行動人共持有ST銀億接近7成股權；業務上，熱衷於資本運作、舉債擴張，且在2014~2016年間密集操作，比如ST新光在2016年借殼上市，銀億也在2014~2016年拿下康強電子和ST河化；公司治理方面，大股東侵佔上市公司利益的情況普遍存在。
正是上述共性的存在，若浙江民企不能吸取教訓，則不排除在未來金融管理趨嚴的背景下，相關公司債務爆雷現象仍會發生。記者也聯繫銀億方面，表達了採訪訴求，但截至發稿未獲回復。
