委內瑞拉總統馬杜羅倒台，為自2012年希臘違約震動歐元區以來，世界上最大、最複雜的國家主權債務重組鋪平道路
馬杜羅政權垮台，被視為全球金融市場的重大轉折點。《金融時報》指出，這一變局為自2012年希臘債務違約衝擊歐元區以來，規模最大、結構最複雜的國家主權債務重組打開大門。委內瑞拉究竟欠了多少錢？外界長期無法掌握全貌，但綜合估算顯示，其外部債務至少1500億美元，幾乎是該國經濟規模的兩倍。其中，最大的政治與金融不確定性，正是對中共的債務問題，外界普遍估計約150億美元。若新政府將這筆債務界定為「惡債（Odious debt）」並拒絕償還，北京恐怕將血本無歸。
報道指出，在馬杜羅執政期間，加上美國制裁，自2017年起委內瑞拉停止發行新債券，並陷入長期違約狀態，市場幾乎認定其十年內無力重整債務。然而政權更迭後，VanEck投資組合經理范恩（Eric Fine）表示，局勢已從「完全看不到前景」轉為可能在1至2年內啟動債務重組。
但現實依然複雜。債權人目前仍受制於美國制裁，這不僅阻斷任何正式談判，也讓美國接管委內瑞拉石油銷售，而石油收入正是未來重組的核心資產。同時，債權人還必須面對對中共的雙邊債務、其他國際索賠，以及代理總統領導下的過渡政治前景。
究竟欠了多少？《金融時報》直言，委內瑞拉早已停止公佈可靠數據。但市場估計，其外部債務至少1500億美元，且仍在增加。其中最大一塊是債券債務：政府與國家石油公司PDVSA合計發行約600億美元債券，因自2017年以來利息長期未付，加上這些債券票面利率高，目前被拖欠金額已超過1000億美元。
其次是超過200億美元的國際仲裁索賠，主要來自資產被沒收的企業與其他法律債權人，其中康菲石油（ConocoPhillips）、埃克森美孚（ExxonMobil）及多家黃金礦業公司仍持有最大索賠權。
委內瑞拉總統馬杜羅倒台後，債權人關心債務重整議題。圖為馬杜羅與妻子佛羅雷斯美東時間5日中午被押送到紐約聯邦法院出庭。（歐新社）
真正的「黑箱」是對中共的債務。分析師估計，委內瑞拉從中共獲得的貸款約150億美元，但承認其高度不透明。在2017年違約前數年，北京通過中國國家開發銀行向委內瑞拉提供了數百億美元貸款，以石油銷售收入償還。根據追蹤中共海外放貸的AidData，國開行最後一筆貸款在2018年發放，此後資金來源迅速枯竭。
這些中共貸款如今多被視為不良資產。甚至在美國實施禁運前，委內瑞拉就被迫向中共買家提供石油折扣。截至去年6月，國開行香港分行已預提10億美元，以彌補其15億美元貸款的潛在損失。
無論債權人期望回收25%、40%、50%或更高，最終能拿回多少，仍取決於未來數年的經濟與石油產業恢復情況。部分分析人士認為，美國希望「清空債權」，讓委內瑞拉成為一個「乾淨國家」。他們以伊拉克為例：薩達姆政權倒台後，該國1300億美元債務重整中，債權人損失高達80%。花旗估計，為把委內瑞拉債務降至約GDP的五分之四，債券持有人至少要在本金上承受50%的減記。
即便道路仍漫長，但馬杜羅下台已讓市場對「不可能重組」與「極低回收率」的悲觀預期，在一夜之間發生逆轉。
